作者 | IT桔子團(tuán)隊(duì) 排版 | 王梓璇

來源｜IT 桔子

圖片 | AI生成

“請(qǐng)回答中國(guó)創(chuàng)投 2025：

多條鼓勵(lì)并購(gòu)的政策發(fā)出之后，并購(gòu)市場(chǎng)真的更活躍了嗎？ ”

近年來，中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)的退出格局正經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的結(jié)構(gòu)性變革。隨著 IPO 渠道階段性收緊，并購(gòu)（M&A）已從過去的重要補(bǔ)充，一躍成為投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)實(shí)現(xiàn)退出的絕對(duì)主渠道。IT 桔子最新數(shù)據(jù)揭示了這一轉(zhuǎn)變的規(guī)模、速度及其對(duì)市場(chǎng)生態(tài)的深遠(yuǎn)影響。

數(shù)據(jù)口徑：本文并購(gòu)交易僅統(tǒng)計(jì)對(duì)針對(duì)公司股權(quán)的收購(gòu)且為控股型收購(gòu)。

并購(gòu)交易規(guī)模：

強(qiáng)勢(shì)反彈并維持高位

近五年的并購(gòu)市場(chǎng)走出了一個(gè)“V”形反轉(zhuǎn)并企穩(wěn)的軌跡。在經(jīng)歷了 2023 年 631 起的低谷后，市場(chǎng)于 2024 年強(qiáng)勢(shì)反彈，并購(gòu)?fù)顺鍪录?shù)量激增至 1012 起。

進(jìn)入 2025 年，這一勢(shì)頭得以延續(xù)，全年共發(fā)生 1010 起并購(gòu)?fù)顺鍪录瑑H比 2024 年微減 2 起，為近五年來的第二高峰。這表明，并購(gòu)市場(chǎng)的活躍度已穩(wěn)定在一個(gè)全新的高位區(qū)間，成為資本流動(dòng)和產(chǎn)業(yè)整合的關(guān)鍵樞紐。

退出渠道變遷：

并購(gòu)確立絕對(duì)主導(dǎo)地位

并購(gòu)在退出事件中的占比發(fā)生了根本性提升，其角色已從“重要途徑”演變?yōu)椤爸鲗?dǎo)方式”。

數(shù)據(jù)顯示，并購(gòu)占當(dāng)年全部退出事件的比例呈現(xiàn)持續(xù)攀升的態(tài)勢(shì)：

2021 年：55.13%

2024 年：達(dá)到峰值 81.72%

2025 年：雖小幅回落至 77.52%，但仍占據(jù)絕對(duì)高位

這意味著，在 2024 年之后，超過四分之三的投資退出是通過并購(gòu)?fù)瓿傻摹Ｅc之形成鮮明對(duì)比的是，同期通過 IPO 退出的案例數(shù)量從 2021 年的 625 起波動(dòng)下滑至 2025 年的 277 起。

這一增一減的結(jié)構(gòu)性變化，使得并購(gòu)在近五年整體退出事件中的占比高達(dá) 66.93%。

數(shù)據(jù)清晰地表明，尤其在 IPO 市場(chǎng)活躍度相對(duì)較低的階段，并購(gòu)市場(chǎng)有效地承接了主要的退出需求，確立了其不可動(dòng)搖的主流地位。

并購(gòu)方畫像：

從創(chuàng)投寵兒到傳統(tǒng)企業(yè)

并購(gòu)標(biāo)的的構(gòu)成也發(fā)生了顯著變化。

在過去，擁有外部融資歷史的創(chuàng)業(yè)公司是并購(gòu)市場(chǎng)的主體。2021 年，這類有融資背景的被并購(gòu)企業(yè)占比曾高達(dá) 99.48%。

然而，此后該比例持續(xù)下降，至 2024 年降至 25.74% 的最低點(diǎn)。2025 年，這一比例雖小幅回升至 39.48%，但無外部融資背景的企業(yè)已成為并購(gòu)交易中的重要組成部分。

這個(gè)數(shù)據(jù)說明，市場(chǎng)并購(gòu)交易是更活躍了，但是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過并購(gòu)?fù)顺龅膲毫Γ廊淮嬖凇?/p>

買方身份解析：

A 股上市公司引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)整合

從 2025 年的買方結(jié)構(gòu)來看，產(chǎn)業(yè)資本，特別是 A 股上市公司，是并購(gòu)市場(chǎng)當(dāng)之無愧的主導(dǎo)力量。

A 股上市公司：出手次數(shù)高達(dá) 610 起，占比 60.4%，是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合的核心引擎。

未上市公司：參與了 183 起交易，占比 18%，是市場(chǎng)的第二大買方力量。

投資機(jī)構(gòu)：作為買方參與了 73 起交易，占比 7.2%，在特定領(lǐng)域扮演著財(cái)務(wù)整合者的角色。

相比之下，港股、美股上市公司及新三板企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)則相對(duì)有限。

這一結(jié)構(gòu)清晰地表明，當(dāng)前中國(guó)的并購(gòu)浪潮主要由已上市的行業(yè)龍頭圍繞其主業(yè)進(jìn)行推動(dòng)，旨在通過外延式增長(zhǎng)鞏固和擴(kuò)大其市場(chǎng)地位。

政策與市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)：

并購(gòu)潮背后的深層邏輯

并購(gòu)市場(chǎng)的崛起并非偶然，而是頂層設(shè)計(jì)與市場(chǎng)環(huán)境共同作用的結(jié)果。

政策層面，自 2024 年 4 月“新國(guó)九條”定調(diào)加大并購(gòu)重組改革力度后，一系列“政策組合拳”相繼落地。

2024 年 9 月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布“并購(gòu)六條”，在支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)、允許收購(gòu)未盈利資產(chǎn)、鼓勵(lì)私募基金參與等方面釋放了明確的積極信號(hào)。

進(jìn)入 2025 年 5 月，新版《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》正式施行，進(jìn)一步提升了交易靈活性與審核效率。“十五五”規(guī)劃也強(qiáng)調(diào)深化并購(gòu)重組改革，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

市場(chǎng)層面，IPO 渠道的階段性收緊成為并購(gòu)市場(chǎng)升溫的直接催化劑。自 2023 年起，IPO 審核趨嚴(yán)，發(fā)行節(jié)奏放緩。2024 年IPO 上市繼續(xù)下行，處于歷史地位。

IPO 的“嚴(yán)進(jìn)”與并購(gòu)重組的“搞活”形成了功能互補(bǔ)，共同構(gòu)成了企業(yè)全生命周期的資本市場(chǎng)服務(wù)體系，為大量尋求退出的資本和需要轉(zhuǎn)型的企業(yè)提供了核心通道。

在政策持續(xù)優(yōu)化、IPO 渠道收緊以及產(chǎn)業(yè)內(nèi)在升級(jí)需求的三重驅(qū)動(dòng)下，并購(gòu)市場(chǎng)有望在 2026 年延續(xù)高景氣度。

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原標(biāo)題：《A 股買家占 6 成: 中國(guó)股權(quán)并購(gòu)交易火起來了》

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