作者 | IT桔子團隊 排版 | 王梓璇

來源｜IT 桔子

圖片 | AI生成

“請回答中國創(chuàng)投 2025：

多條鼓勵并購的政策發(fā)出之后，并購市場真的更活躍了嗎？ ”

近年來，中國創(chuàng)投市場的退出格局正經(jīng)歷一場深刻的結(jié)構(gòu)性變革。隨著 IPO 渠道階段性收緊，并購（M&A）已從過去的重要補充，一躍成為投資機構(gòu)和企業(yè)實現(xiàn)退出的絕對主渠道。IT 桔子最新數(shù)據(jù)揭示了這一轉(zhuǎn)變的規(guī)模、速度及其對市場生態(tài)的深遠影響。

數(shù)據(jù)口徑：本文并購交易僅統(tǒng)計對針對公司股權(quán)的收購且為控股型收購。

并購交易規(guī)模：

強勢反彈并維持高位

近五年的并購市場走出了一個“V”形反轉(zhuǎn)并企穩(wěn)的軌跡。在經(jīng)歷了 2023 年 631 起的低谷后，市場于 2024 年強勢反彈，并購?fù)顺鍪录?shù)量激增至 1012 起。

進入 2025 年，這一勢頭得以延續(xù)，全年共發(fā)生 1010 起并購?fù)顺鍪录?，僅比 2024 年微減 2 起，為近五年來的第二高峰。這表明，并購市場的活躍度已穩(wěn)定在一個全新的高位區(qū)間，成為資本流動和產(chǎn)業(yè)整合的關(guān)鍵樞紐。

退出渠道變遷：

并購確立絕對主導(dǎo)地位

并購在退出事件中的占比發(fā)生了根本性提升，其角色已從“重要途徑”演變?yōu)椤爸鲗?dǎo)方式”。

數(shù)據(jù)顯示，并購占當年全部退出事件的比例呈現(xiàn)持續(xù)攀升的態(tài)勢：

2021 年：55.13%

2024 年：達到峰值 81.72%

2025 年：雖小幅回落至 77.52%，但仍占據(jù)絕對高位

這意味著，在 2024 年之后，超過四分之三的投資退出是通過并購?fù)瓿傻?。與之形成鮮明對比的是，同期通過 IPO 退出的案例數(shù)量從 2021 年的 625 起波動下滑至 2025 年的 277 起。

這一增一減的結(jié)構(gòu)性變化，使得并購在近五年整體退出事件中的占比高達 66.93%。

數(shù)據(jù)清晰地表明，尤其在 IPO 市場活躍度相對較低的階段，并購市場有效地承接了主要的退出需求，確立了其不可動搖的主流地位。

并購方畫像：

從創(chuàng)投寵兒到傳統(tǒng)企業(yè)

并購標的的構(gòu)成也發(fā)生了顯著變化。

在過去，擁有外部融資歷史的創(chuàng)業(yè)公司是并購市場的主體。2021 年，這類有融資背景的被并購企業(yè)占比曾高達 99.48%。

然而，此后該比例持續(xù)下降，至 2024 年降至 25.74% 的最低點。2025 年，這一比例雖小幅回升至 39.48%，但無外部融資背景的企業(yè)已成為并購交易中的重要組成部分。

這個數(shù)據(jù)說明，市場并購交易是更活躍了，但是創(chuàng)投機構(gòu)通過并購?fù)顺龅膲毫?，依然存在?/p>

買方身份解析：

A 股上市公司引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)整合

從 2025 年的買方結(jié)構(gòu)來看，產(chǎn)業(yè)資本，特別是 A 股上市公司，是并購市場當之無愧的主導(dǎo)力量。

A 股上市公司：出手次數(shù)高達 610 起，占比 60.4%，是推動產(chǎn)業(yè)整合的核心引擎。

未上市公司：參與了 183 起交易，占比 18%，是市場的第二大買方力量。

投資機構(gòu)：作為買方參與了 73 起交易，占比 7.2%，在特定領(lǐng)域扮演著財務(wù)整合者的角色。

相比之下，港股、美股上市公司及新三板企業(yè)的并購活動則相對有限。

這一結(jié)構(gòu)清晰地表明，當前中國的并購浪潮主要由已上市的行業(yè)龍頭圍繞其主業(yè)進行推動，旨在通過外延式增長鞏固和擴大其市場地位。

政策與市場雙輪驅(qū)動：

并購潮背后的深層邏輯

并購市場的崛起并非偶然，而是頂層設(shè)計與市場環(huán)境共同作用的結(jié)果。

政策層面，自 2024 年 4 月“新國九條”定調(diào)加大并購重組改革力度后，一系列“政策組合拳”相繼落地。

2024 年 9 月，證監(jiān)會發(fā)布“并購六條”，在支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)并購、允許收購未盈利資產(chǎn)、鼓勵私募基金參與等方面釋放了明確的積極信號。

進入 2025 年 5 月，新版《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》正式施行，進一步提升了交易靈活性與審核效率?！笆逦濉币?guī)劃也強調(diào)深化并購重組改革，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

市場層面，IPO 渠道的階段性收緊成為并購市場升溫的直接催化劑。自 2023 年起，IPO 審核趨嚴，發(fā)行節(jié)奏放緩。2024 年IPO 上市繼續(xù)下行，處于歷史地位。

IPO 的“嚴進”與并購重組的“搞活”形成了功能互補，共同構(gòu)成了企業(yè)全生命周期的資本市場服務(wù)體系，為大量尋求退出的資本和需要轉(zhuǎn)型的企業(yè)提供了核心通道。

在政策持續(xù)優(yōu)化、IPO 渠道收緊以及產(chǎn)業(yè)內(nèi)在升級需求的三重驅(qū)動下，并購市場有望在 2026 年延續(xù)高景氣度。

- End -

原標題：《A 股買家占 6 成: 中國股權(quán)并購交易火起來了》

閱讀原文