高盛大幅上調(diào)黃金目標價。

1月21日，高盛全球投資研究部商品團隊分析師Daan Struyven與Lina Thomas在報告中，將2026年12月黃金目標價上調(diào)至5400美元/盎司，此前為4900美元/盎司。

就在同一日，現(xiàn)貨黃金（倫敦金現(xiàn)）價格沖上4888.43美元/盎司的歷史新最高。

不過，1月22日現(xiàn)貨黃金價格出現(xiàn)超1%的跌幅，截至發(fā)稿時，交投在4830美元/盎司附近，年初至今已有超11%的漲幅。

消息面上，據(jù)新華社報道，美國總統(tǒng)特朗普1月21日在瑞士達沃斯與北約秘書長呂特會晤后稱，暫時不會按原定計劃向反對美國得到格陵蘭島的歐洲8國加征關(guān)稅。

高盛研究團隊預測，到2026年底，金價將較1月當月至今均價上漲17%（或較現(xiàn)貨價格上漲13%）。支撐因素主要包括：2026年央行購金月均將達到60噸，因為新興市場央行可能繼續(xù)將黃金作為其儲備結(jié)構(gòu)性多元化選擇；隨著美聯(lián)儲在2026年將基金利率下調(diào)50個基點，西方市場黃金ETF持倉將上升；預計全球宏觀政策風險的對沖頭寸將保持穩(wěn)定，因為財政可持續(xù)性等風險在2026年可能不會完全化解。

其中，高盛研究團隊特別強調(diào)，本次上調(diào)預測，最關(guān)鍵的假設(shè)是此前反復提示的關(guān)鍵上行風險 —— 私營部門多元化配置黃金已開始成為現(xiàn)實，“我們假設(shè)，私營部門多元化買家（其購買行為旨在對沖全球政策風險，并推動我們的價格預期出現(xiàn)上行驚喜）在2026年不會清算其黃金持倉，這將有效抬高我們價格預期的起點?！?/p>

高盛認為，2025年以來黃金漲勢顯著提速，是因為央行開始與私人投資者爭奪有限的現(xiàn)貨金條供給，需求渠道出現(xiàn)了“疊加效應”。首先，自2025年初以來，西方ETF持倉量增加了約500噸，增幅超過基于美聯(lián)儲降息的簡單模型預測值。其次，對沖宏觀政策尾部風險的新型渠道（通常與 “貨幣貶值主題” 相關(guān)）不斷擴大，這類資金流已成為重要的增量需求來源，包括高凈值家族增加實物黃金購買以及投資者看漲期權(quán)需求上升等。

而展望2026年，高盛假設(shè)，針對全球宏觀政策風險的對沖措施將保持穩(wěn)定，因為這些已知風險（如財政可持續(xù)性問題）在2026年可能無法完全解決，這意味著2026年初的高金價預期將成為其預測的可持續(xù)起點。

高盛進一步指出，在對2026年12月黃金目標價上調(diào)至5400美元/盎司后，金價仍面臨雙向風險，但仍顯著偏向上行，因為全球政策不確定性持續(xù)存在，私營部門投資者可能進一步多元化配置黃金。盡管如此，如果全球財政 / 貨幣政策長期路徑的已知風險大幅降低，可能導致宏觀政策對沖頭寸被平倉，則將構(gòu)成金價下行風險。

談及哪些因素會導致調(diào)整對黃金的結(jié)構(gòu)性看漲觀點，高盛認為，“頂部信號”通常圍繞需求端，因為黃金不同于一般大宗商品，黃金供應（包括現(xiàn)有庫存銷售和新礦產(chǎn)出）在很大程度上具有價格無彈性，礦產(chǎn)產(chǎn)出有限、穩(wěn)定且對價格不敏感，僅占全球未流通黃金總量的約1%。

需要重點觀察的三個因素均來自需求端。高盛指出，這三個因素分別為：央行購金是否持續(xù)回落：若月度購金估算持續(xù)回落至2022年前的水平（約17噸/月附近），可能意味著央行分散化需求進入降溫期。美聯(lián)儲路徑是否反轉(zhuǎn)：從降息轉(zhuǎn)向加息，會同時打擊ETF需求與風險對沖需求（機會成本上升、對央行獨立性擔憂緩解）。宏觀政策不確定性是否“被解決”：如果財政/貨幣長期路徑的擔憂明顯消退，可能觸發(fā)私人部門“宏觀保險”減倉，這是高盛定義的主要下行情景。