1月21日，睿遠(yuǎn)基金旗下兩位明星基金經(jīng)理在管產(chǎn)品披露2025年四季報(bào)。

在2025年四季度期間，傅鵬博和朱璘管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合基金加倉(cāng)了寒武紀(jì)，新易盛、阿里巴巴、東山精密等個(gè)股則遭其減倉(cāng)。

睿遠(yuǎn)基金另一位明星基金經(jīng)理趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有，其股票倉(cāng)位已攀升至近三年最高水平。該基金重新買回了美的集團(tuán)，華潤(rùn)萬(wàn)象生活、格力電器也新進(jìn)其持倉(cāng)前十。同時(shí)，立訊精密、中國(guó)平安等被該基金減倉(cāng)；小米、阿里巴巴、分眾傳媒則退出了前十大重倉(cāng)股。

睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合再遭超13億份凈贖回

截至2025年四季度末，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合基金的資產(chǎn)凈值為210.87億元，較2025年三季度末時(shí)的236.29億元有所縮水。

從基金業(yè)績(jī)情況來(lái)看，該基金小幅度跑贏同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。2025年四季度末，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合A、C基金份額凈值分別為1.9685元、1.9159元，去年四季度睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合A、C基金份額凈值增長(zhǎng)率分別為0.57%、0.47%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-1.37%。

在申贖表現(xiàn)上，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合基金再度出現(xiàn)13.62億份的大額凈贖回，凈贖回規(guī)模在該基金歷史上高居第二，僅次于2025年三季度期間23.42億份的凈贖回峰值。

倉(cāng)位方面，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合在2025年四季度末的股票倉(cāng)位由原先的89.93%升至90.48%；從該基金的地區(qū)配置情況來(lái)看，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合的港股倉(cāng)位所占基金凈值比則由27.92%降至20.14%。

具體來(lái)看，2025年四季報(bào)顯示，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合的前十大重倉(cāng)股依次為新易盛（300502.SZ）、勝宏科技（300476.SZ）、寧德時(shí)代（300750.SZ）、騰訊控股（00700.HK）、東山精密（002384.SZ）、立訊精密（002475.SZ）、邁為股份（300751.SZ）、阿里巴巴（09988.HK）、寒武紀(jì)（688256.SH）、巨星科技（002444.SZ）。

其中，頭號(hào)重倉(cāng)股新易盛再遭減持，持倉(cāng)數(shù)量相對(duì)上期減少了22.73%；阿里巴巴、東山精密、寧德時(shí)代、巨星科技等也均被減倉(cāng)。

此外，傅鵬博和朱璘在2025年四季度期間加倉(cāng)了寒武紀(jì)，增持比例達(dá)13.89%；邁為股份重回持倉(cāng)前十。

對(duì)于調(diào)倉(cāng)換股的具體操作，基金經(jīng)理傅鵬博、朱璘在2025年四季報(bào)中分析道，從前十大持倉(cāng)來(lái)看，較為明顯的變化是移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商個(gè)股配置不在前十行列，取而代之的是2025年四季度表現(xiàn)突出的光伏和半導(dǎo)體高端設(shè)備制造商；其余重點(diǎn)公司的絕對(duì)持倉(cāng)數(shù)量有增有減。

與此同時(shí)，傅鵬博、朱璘稱，為2026年的組合搭建做了準(zhǔn)備：一方面，減持了基本面趨勢(shì)偏弱的公司，降低了其對(duì)組合凈值可能帶來(lái)的負(fù)面影響；另一方面，增加了數(shù)據(jù)中心液冷、存力和算力的相關(guān)公司，主要是基于對(duì)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)，以及個(gè)股跟蹤研究后的選擇。對(duì)于2025年重點(diǎn)配置的光模塊、PCB材料、芯片、數(shù)據(jù)中心液冷等板塊和個(gè)股，他們持續(xù)看好其未來(lái)的發(fā)展，2026年將進(jìn)一步加大研究力度。

傅鵬博、朱璘指出，2026年初，股市活躍度不斷攀升，所謂的春季躁動(dòng)已經(jīng)提前到來(lái)，各種題材應(yīng)接不暇，如商業(yè)航空航天、GEO、腦機(jī)接口等等，市場(chǎng)賽道股、小盤(pán)股大幅跑贏大盤(pán)，也是2025年大部分時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)的延續(xù)。

整體看，傅鵬博、朱璘認(rèn)為，流動(dòng)性過(guò)剩，市場(chǎng)認(rèn)可的回報(bào)較好的板塊不多，兩者相互作用形成了過(guò)去一年以來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情。2026年這一態(tài)勢(shì)是否會(huì)繼續(xù)演繹，只能緊密跟蹤，做好備案，動(dòng)態(tài)應(yīng)對(duì)。

“上市公司2025年年報(bào)預(yù)披露將于一月底完成，景氣度高的AI、有色金屬、鋰電材料等板塊預(yù)計(jì)會(huì)有較高增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)此有了定價(jià)。”傅鵬博、朱璘表示，對(duì)于年報(bào)預(yù)披露中的超預(yù)期個(gè)股，他們會(huì)著重研究，希望能夠挖掘一些新的投資機(jī)會(huì)。2026年一季度，他們將在突出板塊和個(gè)股的配置基礎(chǔ)上，盡量減少投資的不確定性。

睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有的股票倉(cāng)位升至近三年高點(diǎn)

相較之下，睿遠(yuǎn)基金的另一位明星基金經(jīng)理——趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有，其2025年四季度的調(diào)倉(cāng)換股則更為顯著。

倉(cāng)位方面，2025年四季度末，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有基金的股票倉(cāng)位攀升至90.66%，為近三年最高；同時(shí)，港股倉(cāng)位所占基金凈值比也小幅度提升至41.99%；而其前十大重倉(cāng)股集中度則有所下降，由61.03%下調(diào)至53.84%。組合整體呈現(xiàn)“倉(cāng)位更集中、持股更分散”的特征。

具體來(lái)看，2025年四季度期間，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有的持倉(cāng)前十更迭了3只個(gè)股，前十大重倉(cāng)股依次為：寧德時(shí)代、騰訊控股、美的集團(tuán)（000333.SZ）、偉明環(huán)保（603568.SH）、中國(guó)太保（601601.SH）、立訊精密、中國(guó)太平、華潤(rùn)萬(wàn)象生活（01209.HK）、中國(guó)平安（601318.SH）、格力電器（000651.SZ）。

其中，趙楓對(duì)美的集團(tuán)的操作尤為引人關(guān)注：其在2024年末清倉(cāng)該股后，于2025年下半年重新買入，并在去年四季度期間一舉將其納入前十大重倉(cāng)；華潤(rùn)萬(wàn)象生活、格力電器則為前期便已“埋伏”于持股名單行列，2025年四季度首次進(jìn)入睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有的持倉(cāng)前十。

另一方面，立訊精密、中國(guó)平安、寧德時(shí)代、騰訊控股等多只個(gè)股被趙楓主動(dòng)減持；小米集團(tuán)、阿里巴巴、分眾傳媒則退出前十大重倉(cāng)股行列。

從基金業(yè)績(jī)情況來(lái)看，2025年四季度末，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有A、C基金份額凈值分別為1.7064元、1.6767元，去年四季度睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有A、C基金份額凈值增長(zhǎng)率分別為-0.26%、-0.33%，跑贏同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-1.25%。

趙楓在2025年四季報(bào)中寫(xiě)道，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)2025年三季度的大幅上漲之后，2025年四季度整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，前期漲幅較大的板塊需要業(yè)績(jī)和訂單增長(zhǎng)驗(yàn)證，年末也存在一定的獲利了結(jié)壓力。他在2025年四季度減持了前期漲幅較大、估值較高一些個(gè)股，增持了估值較低，中期回報(bào)更加確定的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。

展望未來(lái)，趙楓認(rèn)為，權(quán)益資產(chǎn)的回報(bào)仍然較其他大類資產(chǎn)更有吸引力，現(xiàn)金流優(yōu)良的企業(yè)股息加回購(gòu)的年靜態(tài)回報(bào)水平仍然可以達(dá)到5%左右，如果考慮到增長(zhǎng)，部分優(yōu)秀的龍頭企業(yè)回報(bào)有望達(dá)到10%以上，而且確定性還比較高。

“因此，我們對(duì)后市仍持相對(duì)樂(lè)觀的看法，權(quán)益市場(chǎng)在未來(lái)一段時(shí)間的回報(bào)水平相對(duì)2025年可能會(huì)有所下降，但大幅回撤的風(fēng)險(xiǎn)有限，結(jié)構(gòu)性超額收益機(jī)會(huì)仍然存在?！壁w楓判斷道。

趙楓進(jìn)一步表示，宏觀周期正向著有利權(quán)益資產(chǎn)的方向變化。伴隨反內(nèi)卷措施不斷落實(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望逐步走出通縮預(yù)期，企業(yè)盈利質(zhì)量將逐步改善，具備定價(jià)權(quán)和成本轉(zhuǎn)嫁能力的行業(yè)龍頭更為受益。資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)，長(zhǎng)期資金入市環(huán)境逐步優(yōu)化，市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)。在此背景下，他仍將聚焦基本面扎實(shí)、競(jìng)爭(zhēng)壁壘深厚的企業(yè)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性配置獲取超額回報(bào)。

具體配置上，趙楓關(guān)注處于快速海外擴(kuò)張的國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)。

趙楓稱，中國(guó)企業(yè)出海從過(guò)去的代工、產(chǎn)品出口，正邁向海外本地制造、本地服務(wù)的階段，產(chǎn)品類別也從相對(duì)簡(jiǎn)單、不需要太多售后服務(wù)的產(chǎn)品，向工程機(jī)械、汽車、暖通等重服務(wù)重售后的產(chǎn)品發(fā)展。這類產(chǎn)品的海外競(jìng)爭(zhēng)格局更加穩(wěn)定，盈利能力較高，但需要有完善的本地化網(wǎng)絡(luò)支撐和品牌認(rèn)知才能生根開(kāi)花結(jié)果，投入期較長(zhǎng)且前期成本較高，而且往往還需要在本地建立起完善的供應(yīng)鏈體系，因此基本只有作為“鏈主”的行業(yè)龍頭企業(yè)具備這個(gè)實(shí)力。

“我們看到了一批國(guó)內(nèi)的行業(yè)龍頭正在加速海外發(fā)展，這批公司在產(chǎn)品品質(zhì)、創(chuàng)新和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力上已經(jīng)完全不輸海外龍頭企業(yè)，目前正在快速補(bǔ)上服務(wù)和渠道的短板，品牌認(rèn)知也在持續(xù)提升中?！壁w楓預(yù)計(jì)，未來(lái)五到十年，海外收入增長(zhǎng)將成為驅(qū)動(dòng)這批公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，給股東帶來(lái)優(yōu)良的回報(bào)。