“2026年股市上漲或?qū)⒂捎?qū)動，AI、出海、反內(nèi)卷三大主線將形成三維支撐?！?月20日，高盛首席中國股票策略分析師劉勁津在媒體會上表示。

具體到配置層面，高盛將科技硬件從中性上調(diào)至高配，看好智能手機(jī)、AI服務(wù)器/數(shù)據(jù)中心、半導(dǎo)體和物理AI等。此外，還看好互聯(lián)網(wǎng)、原材料、保險板塊。

宏觀經(jīng)濟(jì)方面，高盛首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家閃輝將2026年中國經(jīng)濟(jì)核心關(guān)鍵詞定為“探索新動能”， 中國出口將保持韌性。

探索新動能是經(jīng)濟(jì)核心主題

展望2026年，閃輝將2026年中國經(jīng)濟(jì)核心關(guān)鍵詞定為“探索新動能”，認(rèn)為出口的持續(xù)強(qiáng)勁將成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵引擎。

閃輝表示，中國出口商已成功將目的地從美國分散至其他地區(qū)，預(yù)計2026年名義出口增速（美元計價）將達(dá)5.6%，未來幾年出口量年均增長5%-6%，顯著跑贏全球2%-3%的貿(mào)易增速均值。

閃輝指出，出口韌性的背后離不開三大支撐：一是全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長帶動需求上升；二是中國產(chǎn)品在新興市場的競爭力持續(xù)凸顯，對外投資催生額外需求；三是中國在稀土等關(guān)鍵礦產(chǎn)領(lǐng)域的主導(dǎo)地位，制約了部分國家增設(shè)貿(mào)易壁壘的空間。

消費(fèi)領(lǐng)域，閃輝認(rèn)為將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征，服務(wù)消費(fèi)增速將繼續(xù)領(lǐng)先商品消費(fèi)。居民消費(fèi)雖仍相對疲弱，但政府消費(fèi)在化債壓力緩解后持續(xù)發(fā)力，通過教育、醫(yī)療等公共服務(wù)支出補(bǔ)充消費(fèi)韌性；2025年推出的育兒補(bǔ)貼、技能培訓(xùn)等“投資育人”政策在2026年將繼續(xù)深化，逐步修復(fù)居民消費(fèi)信心。具體品類上，閃輝指出，服務(wù)消費(fèi)中的旅游、數(shù)字服務(wù)等領(lǐng)域海外需求回升，成為消費(fèi)增長新亮點。

投資方面，閃輝預(yù)計2026年表現(xiàn)將顯著好于2025年，核心驅(qū)動力來自兩大方面。一是2025年延遲的基建項目將在2026年集中落地，新型金融工具對基建的支持將轉(zhuǎn)化為實物工作量；二是“十五五”開局之年，科技、AI、電網(wǎng)等重大項目投資加速，疊加民生領(lǐng)域配套資金到位，推動投資止跌回升。

股市上漲或?qū)⒂捎?qū)動

高盛在亞洲市場中維持高配中國股票的投資建議。

“2026年股市上漲或?qū)⒂捎?qū)動，AI、出海、反內(nèi)卷三大主線將形成三維支撐。”劉勁津表示，企業(yè)盈利增速或?qū)?025年的4%躍升至14%，成為“慢?！焙诵膭恿Α?/p>

拆分來看，劉勁津指出，AI領(lǐng)域從算力投入轉(zhuǎn)向應(yīng)用變現(xiàn)，未來三到五年每年可為全市場盈利增長貢獻(xiàn)2%-3%；出海企業(yè)憑借海外更高毛利率和市場份額提升，成為長期增長引擎；反內(nèi)卷政策則推動上游制造業(yè)毛利率從歷史低位回升，為相關(guān)行業(yè)帶來盈利反轉(zhuǎn)機(jī)遇。

資金面方面，高盛調(diào)研發(fā)現(xiàn)，海外投資者對中國市場的興趣已顯著提升，但配置仍處于低配狀態(tài)——全球公募基金當(dāng)前低配中國資產(chǎn)約300個基點，對沖基金對中國股票的凈倉位不到其倉位的8%，遠(yuǎn)低于歷史高點。劉勁津表示，隨著全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增、人民幣溫和升值及中國資產(chǎn)盈利確定性提升，海外資金配置有上行空間，預(yù)計全球多頭投資者將收窄低配幅度。

劉勁津進(jìn)一步分析稱，國內(nèi)方面，預(yù)計2026年將有超3萬億元新增資本流入股市，其中包含2萬億元個人投資者資金（主要來自存款搬家）及1萬億元機(jī)構(gòu)資金（保險、公募等長線資金持續(xù)增配）。此外，上市公司現(xiàn)金回報將再創(chuàng)新高，全年股息和回購總額或接近5700億美元（約合4萬億元人民幣），為市場提供穩(wěn)定流動性支撐。同時，南向資金凈買盤有望達(dá)2000億美元（約1.4萬億元人民幣），創(chuàng)歷史新高，持續(xù)為港股市場注入流動性。

具體到配置層面，高盛將科技硬件從中性上調(diào)至高配，看好智能手機(jī)、AI服務(wù)器/數(shù)據(jù)中心、半導(dǎo)體和物理AI等。此外，還看好互聯(lián)網(wǎng)、原材料、保險板塊。

高盛重點關(guān)注的主題性組合則包括受益于AI和民企扶持政策的“民企十杰”、受益于出口持續(xù)強(qiáng)勁的“出海領(lǐng)軍者”、基于政策傾向而戰(zhàn)略性配置于中盤股的“高盛十五五規(guī)劃投資組合”，以及提供具吸引力的現(xiàn)金收益率和分散化價值的“股東回報投資組合”。