1月19日晚，君樂寶乳業(yè)集團股份有限公司（以下簡稱“君樂寶”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，中金公司、摩根士丹利為聯(lián)席保薦人。

君樂寶成立于1995年，總部位于河北石家莊，曾是蒙牛的子公司。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，以2024年中國市場零售額計，君樂寶位列綜合性乳制品公司第三，市場份額為4.3%，僅次于伊利、蒙牛。

招股書披露，在2024年，君樂寶位列中國低溫液奶市場第二位，市場份額為14.5%；中國鮮奶市場第三位，市場份額為10.6%；中國低溫酸奶市場第二位，市場份額為17.2%。君樂寶2014年推出嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品，2024年市場份額為5.0%，位列本土嬰幼兒配方奶粉企業(yè)前三。

乳制品業(yè)務(wù)占營收八成以上

君樂寶在低溫液奶領(lǐng)域有簡醇、悅鮮活兩大品牌，此外，該公司還提供奶粉、常溫液奶以及其他乳制品等產(chǎn)品，產(chǎn)品覆蓋全年齡段消費者。

招股書顯示，2023年、2024年和2025年前九個月，君樂寶公司的營收分別是175.46億元、198.32億元和151.34億元，分別同比增長13.0%、1.52%。

經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為6.03億元、11.61億元和9.45億元，分別同比增長92.54%、25.00%；經(jīng)調(diào)整凈利潤率分別是3.4%、5.9%、6.2%。

從營收細分表現(xiàn)來看，乳制品仍是該公司的核心支柱。

招股書顯示，君樂寶乳制品業(yè)務(wù)營收從2023年的157.83億元增至2024年的176.65億元，同比增長約11.9%，2025年前九個月收入131.99億元，同比2024年前九個月微降。近幾年，乳制品占總營收比例逐年降低，但比例仍維持在87%以上。

乳制品業(yè)務(wù)中的液奶業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，營收從2023年的96.64億元增至2024年的115.03億元，同比增長19%。2025年前九個月，液奶業(yè)務(wù)收入92.45億元，同比增長6.41%。液奶業(yè)務(wù)在總營收的比重從2023年的55.1%提升到61.1%。

再細分來看，鮮奶業(yè)務(wù)增速突出。君樂寶表示，2024年，“悅鮮活”已成為高端鮮奶（產(chǎn)品建議零售價為每升20元以上的鮮奶）第一品牌，在高端鮮奶市場份額達24.0%。招股書顯示，鮮奶的營收從2023年的15.74億元增加至2024年的22.75億元，同比增長44.5%；從截至2024年前九個月的15.98億元增加至2025年同期的22.48億元，同比增長40.6%。鮮奶占營收的比重也從9%提升至14.9%。

不過，奶粉業(yè)務(wù)略有疲軟，2023年、2024年和2025年前九個月，奶粉業(yè)務(wù)的營收分別是54.3億元、53.71億元和33.45億元，在營收中的占比從30.9%下滑至22.1%。2024年前九個月，奶粉業(yè)務(wù)的營收是39.75億元，2025年前九個月業(yè)績與之相比下降15.8%。

包含生牛乳、飼料及肉牛的“牧業(yè)”2023年營收為8.41億元，同比大幅增長65.5%至2024年的13.92億元，在總營收的占比從4.7%提升至7.0%。其中飼料及肉牛業(yè)務(wù)營收翻倍式增長，生牛乳也實現(xiàn)同比增長43.6%。不過，2025年前三季度，牧業(yè)營收從2024年同期的10.56億元降至8.23億元，同比下降22.1%，主要因生牛乳營收大幅下滑，飼料及肉牛業(yè)務(wù)仍保持了高增速。

魏立華持股超45%，募資擬投向產(chǎn)能與渠道升級

截至2025年9月30日，君樂寶在中國境內(nèi)營運著33座牧場及20座乳制品生產(chǎn)工廠，與5500余家經(jīng)銷商建立合作，超過半數(shù)的經(jīng)銷商合作時間在3年以上。于往績記錄期間，這些長期經(jīng)銷伙伴貢獻了經(jīng)銷商模式下約82%的收入。

君樂寶表示，該公司銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國內(nèi)地31個省級行政區(qū)，其中華北、華東、華中和華南為核心銷售區(qū)域。在中國高消費力市場華東、華中和華南的液奶產(chǎn)品收入快速增長，2024年及截至2025年9月30日止九個月在這些地區(qū)的總增速均維持在15%以上。

招股書顯示，君樂寶的創(chuàng)始人魏立華通過直接加間接方式，合計持股45.0046%，是君樂寶公司最終控制方，魏立華的配偶何曉梅持股0.16%，魏立華的女兒魏可堯持股0.06%。君樂寶的投資者眾多，包括持股8.59%的寧波探智（紅衫中國旗下企業(yè)）、春華韶景持股5.6%、秋實興德持股2.07%（兩公司均為春華資本旗下企業(yè)）。此外，透過股權(quán)穿透，君樂寶股東公司背后也有博佳資本、厚生投資、物美聯(lián)合投資等企業(yè)的身影。

關(guān)于募集資金的用處，君樂寶在招股書中表示，將用于擴建、升級及建設(shè)生產(chǎn)設(shè)施，以支持長期產(chǎn)能規(guī)劃、提升生產(chǎn)效率并增強公司在重要地區(qū)的供應(yīng)能力；通過線上線下協(xié)同營銷活動，加強品牌資產(chǎn)并提升消費者互動；支持渠道拓展及市場開發(fā)等。

在風(fēng)險因素方面，招股書提及，君樂寶經(jīng)營所處的市場競爭激烈且不斷演變，若無法在競爭中取勝，則可能面臨市場份額的流失；可能無法適應(yīng)消費者偏好及市場趨勢的變化，或無法推出新產(chǎn)品；若聲譽或旗下任何品牌受損，公司的業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績可能受到重大不利影響；與獨立第三方經(jīng)銷商合作，對彼等的控制有限；經(jīng)營業(yè)績受乳制品市場售價的影響等。