1月19日晚，君樂(lè)寶乳業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“君樂(lè)寶”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，中金公司、摩根士丹利為聯(lián)席保薦人。

君樂(lè)寶成立于1995年，總部位于河北石家莊，曾是蒙牛的子公司。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2024年中國(guó)市場(chǎng)零售額計(jì)，君樂(lè)寶位列綜合性乳制品公司第三，市場(chǎng)份額為4.3%，僅次于伊利、蒙牛。

招股書披露，在2024年，君樂(lè)寶位列中國(guó)低溫液奶市場(chǎng)第二位，市場(chǎng)份額為14.5%；中國(guó)鮮奶市場(chǎng)第三位，市場(chǎng)份額為10.6%；中國(guó)低溫酸奶市場(chǎng)第二位，市場(chǎng)份額為17.2%。君樂(lè)寶2014年推出嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品，2024年市場(chǎng)份額為5.0%，位列本土嬰幼兒配方奶粉企業(yè)前三。

乳制品業(yè)務(wù)占營(yíng)收八成以上

君樂(lè)寶在低溫液奶領(lǐng)域有簡(jiǎn)醇、悅鮮活兩大品牌，此外，該公司還提供奶粉、常溫液奶以及其他乳制品等產(chǎn)品，產(chǎn)品覆蓋全年齡段消費(fèi)者。

招股書顯示，2023年、2024年和2025年前九個(gè)月，君樂(lè)寶公司的營(yíng)收分別是175.46億元、198.32億元和151.34億元，分別同比增長(zhǎng)13.0%、1.52%。

經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為6.03億元、11.61億元和9.45億元，分別同比增長(zhǎng)92.54%、25.00%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率分別是3.4%、5.9%、6.2%。

從營(yíng)收細(xì)分表現(xiàn)來(lái)看，乳制品仍是該公司的核心支柱。

招股書顯示，君樂(lè)寶乳制品業(yè)務(wù)營(yíng)收從2023年的157.83億元增至2024年的176.65億元，同比增長(zhǎng)約11.9%，2025年前九個(gè)月收入131.99億元，同比2024年前九個(gè)月微降。近幾年，乳制品占總營(yíng)收比例逐年降低，但比例仍維持在87%以上。

乳制品業(yè)務(wù)中的液奶業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，營(yíng)收從2023年的96.64億元增至2024年的115.03億元，同比增長(zhǎng)19%。2025年前九個(gè)月，液奶業(yè)務(wù)收入92.45億元，同比增長(zhǎng)6.41%。液奶業(yè)務(wù)在總營(yíng)收的比重從2023年的55.1%提升到61.1%。

再細(xì)分來(lái)看，鮮奶業(yè)務(wù)增速突出。君樂(lè)寶表示，2024年，“悅鮮活”已成為高端鮮奶（產(chǎn)品建議零售價(jià)為每升20元以上的鮮奶）第一品牌，在高端鮮奶市場(chǎng)份額達(dá)24.0%。招股書顯示，鮮奶的營(yíng)收從2023年的15.74億元增加至2024年的22.75億元，同比增長(zhǎng)44.5%；從截至2024年前九個(gè)月的15.98億元增加至2025年同期的22.48億元，同比增長(zhǎng)40.6%。鮮奶占營(yíng)收的比重也從9%提升至14.9%。

不過(guò)，奶粉業(yè)務(wù)略有疲軟，2023年、2024年和2025年前九個(gè)月，奶粉業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別是54.3億元、53.71億元和33.45億元，在營(yíng)收中的占比從30.9%下滑至22.1%。2024年前九個(gè)月，奶粉業(yè)務(wù)的營(yíng)收是39.75億元，2025年前九個(gè)月業(yè)績(jī)與之相比下降15.8%。

包含生牛乳、飼料及肉牛的“牧業(yè)”2023年?duì)I收為8.41億元，同比大幅增長(zhǎng)65.5%至2024年的13.92億元，在總營(yíng)收的占比從4.7%提升至7.0%。其中飼料及肉牛業(yè)務(wù)營(yíng)收翻倍式增長(zhǎng)，生牛乳也實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)43.6%。不過(guò)，2025年前三季度，牧業(yè)營(yíng)收從2024年同期的10.56億元降至8.23億元，同比下降22.1%，主要因生牛乳營(yíng)收大幅下滑，飼料及肉牛業(yè)務(wù)仍保持了高增速。

魏立華持股超45%，募資擬投向產(chǎn)能與渠道升級(jí)

截至2025年9月30日，君樂(lè)寶在中國(guó)境內(nèi)營(yíng)運(yùn)著33座牧場(chǎng)及20座乳制品生產(chǎn)工廠，與5500余家經(jīng)銷商建立合作，超過(guò)半數(shù)的經(jīng)銷商合作時(shí)間在3年以上。于往績(jī)記錄期間，這些長(zhǎng)期經(jīng)銷伙伴貢獻(xiàn)了經(jīng)銷商模式下約82%的收入。

君樂(lè)寶表示，該公司銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國(guó)內(nèi)地31個(gè)省級(jí)行政區(qū)，其中華北、華東、華中和華南為核心銷售區(qū)域。在中國(guó)高消費(fèi)力市場(chǎng)華東、華中和華南的液奶產(chǎn)品收入快速增長(zhǎng)，2024年及截至2025年9月30日止九個(gè)月在這些地區(qū)的總增速均維持在15%以上。

招股書顯示，君樂(lè)寶的創(chuàng)始人魏立華通過(guò)直接加間接方式，合計(jì)持股45.0046%，是君樂(lè)寶公司最終控制方，魏立華的配偶何曉梅持股0.16%，魏立華的女兒魏可堯持股0.06%。君樂(lè)寶的投資者眾多，包括持股8.59%的寧波探智（紅衫中國(guó)旗下企業(yè)）、春華韶景持股5.6%、秋實(shí)興德持股2.07%（兩公司均為春華資本旗下企業(yè)）。此外，透過(guò)股權(quán)穿透，君樂(lè)寶股東公司背后也有博佳資本、厚生投資、物美聯(lián)合投資等企業(yè)的身影。

關(guān)于募集資金的用處，君樂(lè)寶在招股書中表示，將用于擴(kuò)建、升級(jí)及建設(shè)生產(chǎn)設(shè)施，以支持長(zhǎng)期產(chǎn)能規(guī)劃、提升生產(chǎn)效率并增強(qiáng)公司在重要地區(qū)的供應(yīng)能力；通過(guò)線上線下協(xié)同營(yíng)銷活動(dòng)，加強(qiáng)品牌資產(chǎn)并提升消費(fèi)者互動(dòng)；支持渠道拓展及市場(chǎng)開發(fā)等。

在風(fēng)險(xiǎn)因素方面，招股書提及，君樂(lè)寶經(jīng)營(yíng)所處的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈且不斷演變，若無(wú)法在競(jìng)爭(zhēng)中取勝，則可能面臨市場(chǎng)份額的流失；可能無(wú)法適應(yīng)消費(fèi)者偏好及市場(chǎng)趨勢(shì)的變化，或無(wú)法推出新產(chǎn)品；若聲譽(yù)或旗下任何品牌受損，公司的業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能受到重大不利影響；與獨(dú)立第三方經(jīng)銷商合作，對(duì)彼等的控制有限；經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受乳制品市場(chǎng)售價(jià)的影響等。