A股持續(xù)走高中，監(jiān)管釋放逆周期調(diào)節(jié)信號。

1月14日，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，滬深北交易所發(fā)布通知調(diào)整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%，此次調(diào)整僅限于新開融資合約，調(diào)整實施前已存續(xù)的融資合約及其展期仍按照調(diào)整前的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

融資保證金比例時隔兩年多回歸100%意味著什么？有何市場影響？接下來A股又將作何表現(xiàn)呢？

對當(dāng)前存量融資業(yè)務(wù)影響有限

2023年8月，滬深北交易所將融資保證金比例從100%降低至80%。

對于兩年多后融資保證金比例重回100%，開源證券分析稱，2026年1月前7個交易日融資凈增加0.14萬億元，而2025年全年凈增加0.67萬億元，增速較快。因此，監(jiān)管逆周期調(diào)節(jié)釋放信號，將保證金比例調(diào)回常態(tài)的100%。

上交所表示，近期，融資交易明顯活躍，市場流動性相對充裕，根據(jù)法定的逆周期調(diào)節(jié)安排，適度提高融資保證金比例回歸100%，有助于適當(dāng)降低杠桿水平，切實保護投資者合法權(quán)益，促進市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

“整體來看，本次調(diào)整對當(dāng)前存量融資業(yè)務(wù)影響有限?！遍_源證券表示，一方面，1月13日市場兩融維持擔(dān)保比例288%，意味著信用賬戶內(nèi)資產(chǎn)余額是融資余額的2.9倍，即使考慮證券市值計入保證金有折扣率影響，也可以從上述數(shù)據(jù)看出，現(xiàn)有信用賬戶杠桿遠(yuǎn)沒有達(dá)到上限。存量規(guī)模到期有充足保證金來支持，對存量余額影響很小。

開源證券指出，另一方面，融資業(yè)務(wù)久期一般6個月，符合券商規(guī)定情況下，可多次展期，仍按照老業(yè)務(wù)計算。

意在平滑波動而非扭轉(zhuǎn)趨勢

落實到市場端，多位分析人士指出，本次融資保證金比例的調(diào)整，意在給市場降溫、平滑市場波動。

廣發(fā)證券便指出，總的來說，提高融資保證金比例是市場過熱期的“預(yù)防針”，短期意在平滑波動而非扭轉(zhuǎn)趨勢，中長期則致力于引導(dǎo)市場走向理性和價值投資。

“當(dāng)前市場杠桿水平總體可控。據(jù)Wind統(tǒng)計口徑，截至1月12日，兩融余額占A股流通市值的比例為2.56%，較2025年的平均水平略高，2025年兩融余額占A股流通市值的比例平均值為2.41%，但離歷史高峰期仍有很大距離?！睆V發(fā)證券稱。

因此，廣發(fā)證券表示，本次政策核心在于傳遞“防風(fēng)險”信號，引導(dǎo)資金從高估值題材向低估值板塊流動。政策通過適度降溫，避免重蹈“瘋?！备厕H。

華金證券首席策略分析師鄧?yán)娨舱J(rèn)為，本次融資保證金比例上調(diào)更多是短期溫和降溫、提前防控高杠桿風(fēng)險。“本次融資保證金上調(diào)僅限于增量，存量融資不受影響，顯示監(jiān)管降溫是溫和的，更多是為了提前防控高杠桿風(fēng)險、促進資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展?！?/p>

另有券商投顧稱，交易日中午發(fā)布通知在A股歷史上還是少見的，這說明監(jiān)管層認(rèn)為當(dāng)前行情有些過熱，需要通過降低杠桿率的方式，給市場降降溫。但并不會使行情結(jié)束，否則就不會僅對新開融資合約。

值得一提的是，廣發(fā)證券指出，在本次融資保證金比例回歸100%之前，市場已釋放較為清晰的降溫信號。

“例如，周一多家短期漲幅過大的連板股遭停牌核查，數(shù)十家熱門賽道上市公司集中發(fā)布股價異常波動公告，部分企業(yè)明確提示‘若股價繼續(xù)異常上漲，將申請停牌核查’；與此同時，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金等多方資本披露減持計劃。周二，監(jiān)管舉措進一步加碼，某13連板股票因股價嚴(yán)重偏離基本面被停牌核查，反映了監(jiān)管對過度炒作的關(guān)注?！睆V發(fā)證券表示。

慢牛有望延續(xù)

展望后市，鄧?yán)姺治龇Q，本次融資保證金比例調(diào)整對A股走勢的影響可能相對有限，短期春季行情未完，A股慢牛延續(xù)。

鄧?yán)姳硎荆紫?，?dāng)前處于盈利結(jié)構(gòu)性回升、信用低位修復(fù)的周期中，A股慢牛趨勢不變。一是比照歷史經(jīng)驗來看，融資保證金上調(diào)時，盈利、信用周期是決定A股后續(xù)走勢的核心影響因素。二是當(dāng)前來看，A股仍處于盈利結(jié)構(gòu)性回升、信用低位修復(fù)的周期中，驅(qū)動A股長期慢牛的核心因素并未有改變。

“其次，政策積極、流動性寬松等驅(qū)動春季行情的核心因素，短期并不會因融資保證金比例上調(diào)而發(fā)生變化，政策態(tài)度依然積極?！编?yán)娺M一步指出，再次，短期流動性依然偏寬松。

廣發(fā)證券同樣指出，中期來看，驅(qū)動市場向好的三大基石——企業(yè)盈利改善預(yù)期、估值重構(gòu)空間與增量資金入市潛力均并未動搖，A股向上趨勢具備堅實支撐。

“流動性層面，央行開展2408億元7天逆回購操作，當(dāng)日實現(xiàn)凈投放2122億元。短中長端國債ETF繼續(xù)收高并呈企穩(wěn)態(tài)勢，進一步印證資金面無虞。提高融資保證金比例只是改變上漲的斜率，并不會改變市場慢牛的方向?！睆V發(fā)證券稱。

從技術(shù)面上看，上述券商投顧分析稱，大盤在4100點及10日線附近有支撐，短線橫盤蓄勢的概率大，但只要量能不萎縮較快，那么結(jié)構(gòu)性行情就會繼續(xù)活躍。