A股持續(xù)走高中，監(jiān)管釋放逆周期調(diào)節(jié)信號(hào)。

1月14日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，滬深北交易所發(fā)布通知調(diào)整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例從80%提高至100%，此次調(diào)整僅限于新開融資合約，調(diào)整實(shí)施前已存續(xù)的融資合約及其展期仍按照調(diào)整前的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

融資保證金比例時(shí)隔兩年多回歸100%意味著什么？有何市場(chǎng)影響？接下來(lái)A股又將作何表現(xiàn)呢？

對(duì)當(dāng)前存量融資業(yè)務(wù)影響有限

2023年8月，滬深北交易所將融資保證金比例從100%降低至80%。

對(duì)于兩年多后融資保證金比例重回100%，開源證券分析稱，2026年1月前7個(gè)交易日融資凈增加0.14萬(wàn)億元，而2025年全年凈增加0.67萬(wàn)億元，增速較快。因此，監(jiān)管逆周期調(diào)節(jié)釋放信號(hào)，將保證金比例調(diào)回常態(tài)的100%。

上交所表示，近期，融資交易明顯活躍，市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕，根據(jù)法定的逆周期調(diào)節(jié)安排，適度提高融資保證金比例回歸100%，有助于適當(dāng)降低杠桿水平，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。

“整體來(lái)看，本次調(diào)整對(duì)當(dāng)前存量融資業(yè)務(wù)影響有限?！遍_源證券表示，一方面，1月13日市場(chǎng)兩融維持擔(dān)保比例288%，意味著信用賬戶內(nèi)資產(chǎn)余額是融資余額的2.9倍，即使考慮證券市值計(jì)入保證金有折扣率影響，也可以從上述數(shù)據(jù)看出，現(xiàn)有信用賬戶杠桿遠(yuǎn)沒有達(dá)到上限。存量規(guī)模到期有充足保證金來(lái)支持，對(duì)存量余額影響很小。

開源證券指出，另一方面，融資業(yè)務(wù)久期一般6個(gè)月，符合券商規(guī)定情況下，可多次展期，仍按照老業(yè)務(wù)計(jì)算。

意在平滑波動(dòng)而非扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)

落實(shí)到市場(chǎng)端，多位分析人士指出，本次融資保證金比例的調(diào)整，意在給市場(chǎng)降溫、平滑市場(chǎng)波動(dòng)。

廣發(fā)證券便指出，總的來(lái)說(shuō)，提高融資保證金比例是市場(chǎng)過(guò)熱期的“預(yù)防針”，短期意在平滑波動(dòng)而非扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)，中長(zhǎng)期則致力于引導(dǎo)市場(chǎng)走向理性和價(jià)值投資。

“當(dāng)前市場(chǎng)杠桿水平總體可控。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)口徑，截至1月12日，兩融余額占A股流通市值的比例為2.56%，較2025年的平均水平略高，2025年兩融余額占A股流通市值的比例平均值為2.41%，但離歷史高峰期仍有很大距離?！睆V發(fā)證券稱。

因此，廣發(fā)證券表示，本次政策核心在于傳遞“防風(fēng)險(xiǎn)”信號(hào)，引導(dǎo)資金從高估值題材向低估值板塊流動(dòng)。政策通過(guò)適度降溫，避免重蹈“瘋牛”覆轍。

華金證券首席策略分析師鄧?yán)娨舱J(rèn)為，本次融資保證金比例上調(diào)更多是短期溫和降溫、提前防控高杠桿風(fēng)險(xiǎn)?！氨敬稳谫Y保證金上調(diào)僅限于增量，存量融資不受影響，顯示監(jiān)管降溫是溫和的，更多是為了提前防控高杠桿風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展?！?/p>

另有券商投顧稱，交易日中午發(fā)布通知在A股歷史上還是少見的，這說(shuō)明監(jiān)管層認(rèn)為當(dāng)前行情有些過(guò)熱，需要通過(guò)降低杠桿率的方式，給市場(chǎng)降降溫。但并不會(huì)使行情結(jié)束，否則就不會(huì)僅對(duì)新開融資合約。

值得一提的是，廣發(fā)證券指出，在本次融資保證金比例回歸100%之前，市場(chǎng)已釋放較為清晰的降溫信號(hào)。

“例如，周一多家短期漲幅過(guò)大的連板股遭停牌核查，數(shù)十家熱門賽道上市公司集中發(fā)布股價(jià)異常波動(dòng)公告，部分企業(yè)明確提示‘若股價(jià)繼續(xù)異常上漲，將申請(qǐng)停牌核查’；與此同時(shí)，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金等多方資本披露減持計(jì)劃。周二，監(jiān)管舉措進(jìn)一步加碼，某13連板股票因股價(jià)嚴(yán)重偏離基本面被停牌核查，反映了監(jiān)管對(duì)過(guò)度炒作的關(guān)注?！睆V發(fā)證券表示。

慢牛有望延續(xù)

展望后市，鄧?yán)姺治龇Q，本次融資保證金比例調(diào)整對(duì)A股走勢(shì)的影響可能相對(duì)有限，短期春季行情未完，A股慢牛延續(xù)。

鄧?yán)姳硎?，首先，?dāng)前處于盈利結(jié)構(gòu)性回升、信用低位修復(fù)的周期中，A股慢牛趨勢(shì)不變。一是比照歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，融資保證金上調(diào)時(shí)，盈利、信用周期是決定A股后續(xù)走勢(shì)的核心影響因素。二是當(dāng)前來(lái)看，A股仍處于盈利結(jié)構(gòu)性回升、信用低位修復(fù)的周期中，驅(qū)動(dòng)A股長(zhǎng)期慢牛的核心因素并未有改變。

“其次，政策積極、流動(dòng)性寬松等驅(qū)動(dòng)春季行情的核心因素，短期并不會(huì)因融資保證金比例上調(diào)而發(fā)生變化，政策態(tài)度依然積極?！编?yán)娺M(jìn)一步指出，再次，短期流動(dòng)性依然偏寬松。

廣發(fā)證券同樣指出，中期來(lái)看，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)向好的三大基石——企業(yè)盈利改善預(yù)期、估值重構(gòu)空間與增量資金入市潛力均并未動(dòng)搖，A股向上趨勢(shì)具備堅(jiān)實(shí)支撐。

“流動(dòng)性層面，央行開展2408億元7天逆回購(gòu)操作，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放2122億元。短中長(zhǎng)端國(guó)債ETF繼續(xù)收高并呈企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步印證資金面無(wú)虞。提高融資保證金比例只是改變上漲的斜率，并不會(huì)改變市場(chǎng)慢牛的方向?！睆V發(fā)證券稱。

從技術(shù)面上看，上述券商投顧分析稱，大盤在4100點(diǎn)及10日線附近有支撐，短線橫盤蓄勢(shì)的概率大，但只要量能不萎縮較快，那么結(jié)構(gòu)性行情就會(huì)繼續(xù)活躍。