2026年開年以來，全球金屬市場(chǎng)迎來新一輪狂歡。

1月14日亞太交易時(shí)段，現(xiàn)貨白銀（倫敦銀現(xiàn)）史上首次站上92美元/盎司大關(guān)，盤中最高觸及92.2美元/盎司，日內(nèi)漲近6%，年內(nèi)漲幅突破28%?，F(xiàn)貨黃金（倫敦金現(xiàn)）同步刷新歷史高位，達(dá)到4641.853美元/盎司，年內(nèi)漲幅超7%。

近期LME銅、錫等工業(yè)金屬價(jià)格也均大幅上漲，尤其是LME銅價(jià)屢創(chuàng)歷史新高，LME錫更是突破53000美元/噸再創(chuàng)新高，貴金屬與工業(yè)金屬共同走出強(qiáng)勢(shì)行情。

“我們長期以來的核心觀點(diǎn)——白銀跑贏黃金、貴金屬牛市行情向工業(yè)金屬擴(kuò)散、工業(yè)金屬同期占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位正逐步得到驗(yàn)證?！被ㄆ觳呗詭熤赋觥Ｔ撔袑ⅫS金未來3個(gè)月的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至每盎司5000美元，白銀目標(biāo)價(jià)上調(diào)至每盎司100美元，給出的理由包括“地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)、實(shí)物市場(chǎng)持續(xù)短缺，以及美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性問題再生變數(shù)”。

白銀躋身全球第二大資產(chǎn)

貴金屬市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)成為開年金融市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

現(xiàn)貨黃金價(jià)格在2025年10月短暫回調(diào)后一路攀升，1月14日已突破每盎司4600美元，截至發(fā)稿報(bào)4636.89美元/盎司。2026年迄今，現(xiàn)貨黃金已累計(jì)上漲逾7%。

這一漲勢(shì)背后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂成為核心推手。特朗普政府對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾展開刑事調(diào)查，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策穩(wěn)定性的疑慮。此外，ETF與央行的大規(guī)模購金行動(dòng)、持續(xù)的美國財(cái)政赤字，以及美伊、美委局勢(shì)升級(jí)帶來的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，共同為金價(jià)提供了強(qiáng)勁支撐。

南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩補(bǔ)充指出，宏觀層面美伊地緣政局升溫提升避險(xiǎn)情緒，疊加美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性擔(dān)憂，是貴金屬近期走勢(shì)持續(xù)偏強(qiáng)的關(guān)鍵，但貨幣政策層面利多支撐不足，美核心CPI略低于預(yù)期且美聯(lián)儲(chǔ)1月降息概率不足5%，這一因素約束了黃金的漲幅。

白銀的漲勢(shì)更為驚人，堪稱黑馬。2025年白銀漲勢(shì)迅猛，倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)格年內(nèi)累計(jì)最大漲幅一度超170%，雖年末出現(xiàn)單日超10%的跳水，但全年仍實(shí)現(xiàn)約150%的年度漲幅。1月14日亞太交易時(shí)段，倫敦現(xiàn)貨白銀史上首次站上92美元/盎司大關(guān)，而2026年開年后，白銀現(xiàn)貨、期貨漲幅均已經(jīng)超過25%。

伴隨價(jià)格暴漲，根據(jù)市值數(shù)據(jù)平臺(tái)CompaniesMarketCap的數(shù)據(jù)，目前白銀市值為5.045萬億美元，白銀總市值突破5.045萬億美元，成功超越英偉達(dá)，晉升為全球第二大資產(chǎn)，距離其躋身全球第三大資產(chǎn)僅過去14天。

白銀的差異性強(qiáng)勢(shì)有著多重支撐，夏瑩瑩對(duì)此分析稱，供應(yīng)端方面，白銀供應(yīng)缺乏彈性，全球可交割庫存持續(xù)下降，且美國對(duì)白銀展開的“232調(diào)查”引發(fā)關(guān)稅憂慮，疊加中國對(duì)國內(nèi)白銀出口企業(yè)的資質(zhì)審批趨嚴(yán)，導(dǎo)致全球庫存流通阻塞；工業(yè)端方面，光伏工業(yè)需求剛性，AI數(shù)據(jù)中心與新能源汽車等綠色科技產(chǎn)業(yè)的用銀需求有增長預(yù)期，而國內(nèi)光伏組件等產(chǎn)品出口退稅即將于2026年4月1日取消，及電池產(chǎn)品的增值稅出口退稅率下調(diào)，引發(fā)國內(nèi)一定搶出口需求，目前已處于低位的國內(nèi)上期所與金交所白銀庫存仍在繼續(xù)下降；投資需求方面，受益于美聯(lián)儲(chǔ)寬貨幣政策預(yù)期以及美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性擔(dān)憂，全球地緣、政治、經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的不確定性，進(jìn)一步增加了貴金屬的避險(xiǎn)與配置需求；交割交易層面，COMEX白銀2601合約交割需求旺盛，且COMEX白銀2602合約在交割月前一個(gè)月逆勢(shì)增倉，引發(fā)的交割與擠兌擔(dān)憂也提振了白銀走強(qiáng)。

機(jī)構(gòu)對(duì)貴金屬的前景持續(xù)看好?；ㄆ旒瘓F(tuán)將黃金未來3個(gè)月的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至每盎司5000美元，白銀目標(biāo)價(jià)上調(diào)至每盎司100美元。該團(tuán)隊(duì)給出的理由包括“地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)、實(shí)物市場(chǎng)持續(xù)短缺，以及美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性問題再生變數(shù)”。

但花旗同時(shí)發(fā)出警示指出，若受第232條款相關(guān)政策影響，白銀因庫存外流出現(xiàn)價(jià)格崩盤，可能會(huì)引發(fā)其他貴金屬與基本金屬的階段性拋售潮。不過花旗也強(qiáng)調(diào)，在大牛市的趨勢(shì)背景下，此類價(jià)格回調(diào)將是逢低買入的良機(jī)，因?yàn)轵?qū)動(dòng)整個(gè)金屬板塊走強(qiáng)的核心利好因素并未發(fā)生改變。

銅錫接力沖高

在貴金屬引領(lǐng)市場(chǎng)的同時(shí)，1月14日，工業(yè)金屬板塊中，銅、錫等品種價(jià)格也創(chuàng)下亮眼表現(xiàn)。

“我們長期以來的核心觀點(diǎn)——白銀跑贏黃金、貴金屬牛市行情向工業(yè)金屬擴(kuò)散、工業(yè)金屬同期占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位——正逐步得到驗(yàn)證。”花旗策略師指出。

1月14日，LME銅盤中觸及13407美元/噸的歷史新高，隨后有所回落。

銀河證券認(rèn)為，當(dāng)前銅市場(chǎng)正面臨由人工智能技術(shù)飛躍與全球秩序重塑兩大長期邏輯共振驅(qū)動(dòng)的“超級(jí)銅周期”。

關(guān)于銅價(jià)前景，銀河證券認(rèn)為仍有較大上行空間。其依據(jù)來自兩個(gè)方面：其一，盡管名義銅價(jià)已處于高位，但剔除通脹因素后的實(shí)際價(jià)格尚未達(dá)到歷史超級(jí)周期峰值。其二，國際貨幣秩序正在發(fā)生變化，美元作為大類資產(chǎn)定價(jià)錨的作用有所弱化，若以黃金作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)前銅金比價(jià)仍處于歷史較低水平。

對(duì)于銅價(jià)后續(xù)走勢(shì)，金瑞期貨表示，展望后市，銅自身邏輯變化不大，預(yù)期的緊張沒有扭轉(zhuǎn)和證偽，疊加近日銅礦擾動(dòng)再次出現(xiàn)，礦緊邏輯升溫，銅價(jià)總體的偏強(qiáng)震蕩可能尚未結(jié)束。短期潛在風(fēng)險(xiǎn)是美國最高法院對(duì)特朗普關(guān)稅政策的裁定。

錫價(jià)的表現(xiàn)更為“驚艷”。1月14日亞太交易時(shí)段，LME錫突破54000美元，盤中一度暴漲10%，最高觸及54500美元/噸，創(chuàng)下歷史新高，年初至今漲幅已接近34%；國內(nèi)市場(chǎng)上，上期所錫期貨主力合約當(dāng)日觸及漲停，夜盤繼續(xù)上漲，同樣一度暴漲逾10%，截至發(fā)稿在435000元/噸上方浮動(dòng)。

國投期貨首席分析師肖靜表示，2025年年底以來，錫市交易資金活躍度攀升，價(jià)格也迎來顯著上漲。這一行情表現(xiàn)，是近年長期供應(yīng)擾動(dòng)題材持續(xù)蓄勢(shì)后的集中爆發(fā)，同時(shí)也是市場(chǎng)對(duì)智算半導(dǎo)體這一主流投資題材積極布局所帶來的戰(zhàn)略金屬溢價(jià)共同作用的結(jié)果。

不過有多家機(jī)構(gòu)提示了工業(yè)金屬的短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。高盛發(fā)布觀點(diǎn)認(rèn)為，13000美元/噸以上的銅價(jià)難以長期維持，預(yù)計(jì)2026年四季度LME銅價(jià)回落至11200美元/噸。

花旗也警告稱，若最終高關(guān)稅情景落地，隨著相關(guān)金屬向美國市場(chǎng)集中運(yùn)輸，短期內(nèi)全球市場(chǎng)的短缺狀況可能會(huì)進(jìn)一步加劇，甚至可能引發(fā)金屬價(jià)格的極端暴漲。一旦關(guān)稅政策的走向趨于明朗，美國市場(chǎng)囤積的金屬庫存或?qū)⒅匦铝飨蛉蚴袌?chǎng)，這將緩解其他地區(qū)的實(shí)物供應(yīng)壓力，并對(duì)金屬價(jià)格形成壓制。