“展望2026年，我們認(rèn)為慢?；?qū)⒀永m(xù)?！?月7日，在平安基金2026年投資策略會(huì)上，平安基金權(quán)益部投資總監(jiān)神愛前對(duì)今年A股市場(chǎng)走勢(shì)作出上述判斷。

神愛前表示，在政策持續(xù)發(fā)力、經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇以及流動(dòng)性保持充裕、海外環(huán)境偏暖等內(nèi)外環(huán)境共振下，A股市場(chǎng)自2025年啟動(dòng)的慢牛行情有望在2026年得到延續(xù)，重點(diǎn)把握科技創(chuàng)新與泛周期等領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

宏觀環(huán)境方面，神愛前認(rèn)為，2026年作為“十五五”規(guī)劃開局之年，宏觀政策將持續(xù)積極有為。財(cái)政政策重心從單純加碼轉(zhuǎn)向節(jié)奏把握與可持續(xù)性，更強(qiáng)調(diào)效率與結(jié)構(gòu)化；貨幣政策維持適度寬松，降息、降準(zhǔn)等總量工具有望靈活運(yùn)用，從配合型向主動(dòng)穩(wěn)增長(zhǎng)工具轉(zhuǎn)變；擴(kuò)內(nèi)需政策則從供給端向需求端平衡，著力激活內(nèi)需、改善“供強(qiáng)需弱”格局。

“在政策發(fā)力背景下，上市公司盈利有望進(jìn)一步改善?！鄙駩矍胺治龇Q，2025年三季度的上市公司收入已企穩(wěn)回升，隨著2026年P(guān)PI（工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）逐步回正及反壟斷政策深化，毛利率將持續(xù)修復(fù)，盈利增長(zhǎng)有望實(shí)現(xiàn)顯著提升。

流動(dòng)性方面，神愛前表示，居民資金入市積極性提升、險(xiǎn)資等中長(zhǎng)期資金持續(xù)入場(chǎng)、外資回流等多重因素，將為市場(chǎng)提供源源不斷的增量資金，為慢牛格局奠定基礎(chǔ)。

神愛前進(jìn)一步表示，當(dāng)前存量主動(dòng)權(quán)益基金仍面臨著贖回壓力，不過這種狀態(tài)通常出現(xiàn)于“熊轉(zhuǎn)?！钡某跗?。隨著市場(chǎng)逐步走向穩(wěn)定，預(yù)期2026年此類贖回行為將逐漸告一段落，存量基金規(guī)模有望趨于平衡?！?strong>主動(dòng)權(quán)益基金也會(huì)成為2026年整體市場(chǎng)的明顯資金增量?！?/p>

此外，神愛前指出，外部環(huán)境同樣呈現(xiàn)改善跡象。美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟，主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政政策趨向擴(kuò)張，全球流動(dòng)性環(huán)境偏暖。關(guān)稅擾動(dòng)減弱，而美國(guó)中期選舉臨近使其政策焦點(diǎn)更多轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題，外部環(huán)境摩擦可能性減小。

“相較2025年，2026年預(yù)計(jì)上漲驅(qū)動(dòng)力將更多來自盈利驅(qū)動(dòng)與行業(yè)催化?！鄙駩矍罢J(rèn)為，基于宏觀環(huán)境和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)分析，看好業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的泛科技+泛周期兩條線索投資機(jī)會(huì)。

周期領(lǐng)域，從供給側(cè)的變化來看，神愛前稱，當(dāng)下上市公司已主動(dòng)收縮資本支出，產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐明顯放緩，這一調(diào)整正在逐步改善行業(yè)的供給格局。原本行業(yè)內(nèi)的 “內(nèi)卷” 競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)有所緩解，一些行業(yè)的毛利率已呈現(xiàn)回升勢(shì)頭，供給端優(yōu)化的效果正在逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)的供給結(jié)構(gòu)正朝著更健康的方向調(diào)整。

此外，神愛前表示，隨著宏觀政策加力推動(dòng)需求溫和復(fù)蘇，疊加“反內(nèi)卷”政策重塑周期制造板塊供需格局。2026年P(guān)PI有望同比逐漸回升，庫(kù)存周期有望步入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段，進(jìn)而對(duì)盈利修復(fù)帶來更大彈性，并帶動(dòng)周期行業(yè)盈利實(shí)質(zhì)性回升。重點(diǎn)看好供給約束良好、需求溫和復(fù)蘇的周期品種，如化工和工業(yè)金屬及其他品種。

科技領(lǐng)域，神愛前則指出，全球AI巨頭資本開支持續(xù)高增，模型仍在明顯迭代進(jìn)步中，商業(yè)化指標(biāo)（token使用量、API調(diào)用等）仍在持續(xù)快速增長(zhǎng)，整體產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍處于良性發(fā)展當(dāng)中。而在技術(shù)快速迭代中技術(shù)優(yōu)勢(shì)難以被追平，供應(yīng)鏈格局趨于穩(wěn)定，支撐產(chǎn)業(yè)鏈盈利向上。

“同時(shí)2026年國(guó)內(nèi)AI投資可能也進(jìn)入加速發(fā)展的一年，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠資本開支持續(xù)加速，國(guó)內(nèi)中下游應(yīng)用創(chuàng)新加速有望反哺拉動(dòng)上游算力需求增長(zhǎng)，疊加自主可控大趨勢(shì)下，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈有望受益?！鄙駩矍胺Q。