2026年第一個IPO誕生了。

1月2日，壁仞科技正式登陸港交所，成為“港股GPU第一股”。此次IPO發(fā)行價19.60港元/股，開盤大漲市值突破1000億港元。至此，這家由前商湯總裁張文在2019年創(chuàng)立的GPU企業(yè)，正式填上了中國算力版圖的關鍵一環(huán)。

現(xiàn)場，華映資本創(chuàng)始管理合伙人季薇和華映資本管理合伙人章高男作為壁仞早期投資人站上了敲鑼舞臺。五年時間，市值1000億，這是華映資本收獲的第一個硬科技IPO。

追溯這筆超級回報的淵源，始于2020年——華映資本在當年6月果斷出手了當時還是僅有核心團隊的壁仞科技，隨后又在2022年10月再度加注，雪中送炭。今天，伴隨著壁仞科技在港交所的一聲鑼響，這家機構積蓄多年的科技投資能量正式邁入爆發(fā)期。

翻看華映資本的硬科技投資版圖，一眾現(xiàn)象級項目的名字浮現(xiàn)出來：瀚博半導體、神州半導體、云深處科技、自變量機器人、星動紀元、本源量子、沃蘭特航空、長光衛(wèi)星……五年櫛風沐雨，華映資本早已開啟了一段屬于自己的硬科技征途。

今年首個IPO

五年，兩次雪中送炭

這一幕要從五年前說起。

2020年2月正值疫情初期，季薇接到一位老友的電話，后者直言剛出來創(chuàng)業(yè)正尋求融資，想見一面聊聊。當時任何一場線下會面都極為不易，但季薇應允赴約，因為打來電話的人正是剛剛辭去商湯總裁職位并創(chuàng)立壁仞科技的張文，兩人早在2016年便已相識。

關于那次會面，至今季薇仍記憶猶新，她將之稱為“一場非常有沖擊力的談話”，這個沖擊力來自于她看到了“張文意想不到的另一面”。“張文是哈佛法學博士，組建過百億規(guī)模的基金，同時還擔任過兩家大規(guī)?？萍计髽I(yè)的管理位，這些都要求他必須是一個理性的決策者，在過往的交流中我也確實更多看到了他的這一面，但這次，我感覺張文‘上頭’了?！?/p>

雖然彼時華映已經(jīng)關注GPU領域有近一年的時間，并做好了出手的準備，但當張文在興奮地分享自己對于行業(yè)未來發(fā)展的見解和決心時，季薇卻一直難以自控地在腦海中為張文盤算做這件事放棄的機會成本有多少，她也不解于一向理性和商業(yè)能力超群的張文，為何會在當時那么嚴峻的市場環(huán)境下，做出一個如此冒險的決定。季薇還是沒忍住將這個問題拋給了張文，張文的回答是他想成就一番更大的事業(yè)，做出一家千億市值的公司。

季薇覺得，張文不一樣了。當一個具備絕對實力的理性管理者同時擁有了底層情懷，做出結果便只會是時間問題。所以張文的冒險，對于季薇來說，卻是一張不可多得的安全牌。

其實壁仞科技的出現(xiàn)，對華映資本而言似乎是一種冥冥安排，因為當時華映資本正處于硬科技投資轉型期。這家成立于互聯(lián)網(wǎng)時代的老牌VC機構，繼2014年迭代為以數(shù)字化為投資主線后，于2020年迎來又一次迭代選擇——是否進入硬科技領域。

當時章高男對華映過往的科技項目進行梳理，由上到下形成了應用技術層、中間技術層、系統(tǒng)技術層、基礎技術層四個分層，過往多年華映圍繞“軟科技”進行的布局中大多集中在上層，而投資硬科技則意味著向下延伸?？紤]到底層是上層的支撐以及國家未來的宏觀發(fā)展，團隊最終毅然邁向了硬科技領域。

華映資本的硬科技“第一槍”必須要打好。早在2019年，章高男便已經(jīng)在規(guī)劃對于基礎算力的布局，當時也與GPU項目在接觸，他看到的是圖形與計算兩塊市場的機會：“中國作為PC制造業(yè)大國，能提供足夠的圖形市場空間，而AI和高性能計算市場，發(fā)展速度十分迅速，未來天花板極高?！蓖瑫r，他也認為GPU作為基礎算力，可以成為華映資本數(shù)字生態(tài)的重要一環(huán)。由此一來，布局GPU企業(yè)勢在必行。

一切時間都剛剛好，章高男甚至坦言，如果壁仞再來得晚些，他可能會投資另一家。沒有片刻猶豫，團隊對壁仞展開了深入盡調(diào)。

調(diào)研越深入，團隊越興奮。雖對張文在商業(yè)化與運營層面的能力早有預期，但華映依舊被其團隊搭建能力以及信念的堅定性所震撼。

在2020年春節(jié)前，張文已說服負責華為海思GPU研發(fā)的洪洲克服重重困難，回國擔任壁仞科技CTO，洪洲在GPU設計及工程方面有近30年經(jīng)驗，此前，曾在英偉達、美國圖形芯片S3、華為等公司就職，章高男當時找到了華為的高層技術負責人對洪洲進行盡調(diào)，其研發(fā)能力受到認可。另一位創(chuàng)始成員之一——壁仞科技聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席運營官張凌嵐，擁有超23年半導體行業(yè)經(jīng)驗，曾任職于AMD、三星。

“這樣一批人當時散發(fā)的精氣神是：要做就做最好，要爭就爭第一?！北谪鹂萍紡拈_始便聚焦于高性能通用GPU（GPGPU），對標當時性能最先進的英偉達A100，產(chǎn)品主要應用于云端、算力場景，并強調(diào)全棧自研，即從底層GPGPU架構到硬件系統(tǒng)、軟件平臺，全部自主研發(fā)。在章高男看來這樣的產(chǎn)品定義是所有國產(chǎn)GPU中最超前的，這種敢與世界最一流技術挑戰(zhàn)的魄力讓他心潮澎湃。

而GPU創(chuàng)業(yè)又是一件高舉高打的事業(yè)，背后需要持續(xù)的資金支持，張文過往的履歷足以支撐其融到相應的資金。

數(shù)層因素疊加，章高男全力推動，于是僅在三個月內(nèi)，華映資本便敲定了這一筆投資。

投資界了解到當時還有兩個細節(jié)：一、原本團隊預計投資5000萬元，但季薇卻做出一個極有魄力的決定，最終將投資額增加到7000萬元，這是華映2020年金額最高的一筆投資。硬科技第一筆出資，便是重倉，季薇坦言自己頂著不小的壓力，其中除了對壁仞的看好，也有對章高男技術趨勢判斷的信心和支持。

二、華映資本受托管理的華映人民幣六期成長基金，雖是國家中小企業(yè)發(fā)展基金第一只子基金，但彼時尚未完全設立。時間不等人，華映資本前期果斷墊資，因此，壁仞科技不僅成為了華映人民幣六期成長基金的第一個項目，更是國家中小企業(yè)發(fā)展基金成立后穿透投資的第一個企業(yè)，意義非比尋常。

隨著時間的推移，壁仞科技在2022年成功點亮并發(fā)布第一款通用GPU芯片BR100系列，創(chuàng)下了新的全球算力紀錄。此時，華映資本對六期成長基金已投項目進行系統(tǒng)性復盤，決定對優(yōu)質項目追加投資，章高男的第一選擇便是壁仞。

然而隨之而來的，卻是行業(yè)里掀起了一場圍繞著國產(chǎn)芯片能否落地的爭議和質疑。壁仞科技受到?jīng)_擊，以至于數(shù)家有意向的投資機構開始搖擺。但華映資本是一個例外，因為季薇和章高男深知張文是一個有格局且能解決復雜問題的創(chuàng)業(yè)者，與外界所描述的形象并不一致。

章高男決定用真實的產(chǎn)品和數(shù)字去驗證事實。為此，他專程去到壁仞科技倉庫，成為當時為數(shù)不多親自清點芯片存貨的投資人，其粗略計算出約有近10億元產(chǎn)品，也看到了真實的訂單憑證。最終，華映資本如約打款5000萬元，成為在壁仞科技最“口渴”時先遞上一杯水的那個人。

壁仞科技也不負眾望，時至今日已構建出“1+1+N+X”平臺戰(zhàn)略，可概括為1個GPU架構 + 1個統(tǒng)一軟件平臺，衍生出多款芯片及全面產(chǎn)品組合，以賦能廣泛的應用場景。目前，其已成功開發(fā)壁礪?106及壁礪?110兩款芯片以及性能更高的壁礪?166芯片產(chǎn)品，以及計算軟件平臺BIRENSUPA。

今天，這家過往重點圍繞數(shù)字化進行投資的VC機構，迎來里程碑一幕——斬獲第一個硬科技IPO。見證這一幕的季薇也頗為感慨，“任何一家偉大的企業(yè)，都會經(jīng)歷生死存亡時刻，最終只有靠著信念和堅持才能渡過難關，壁仞科技恰是如此?！?/p>

一幅硬科技版圖浮現(xiàn)

五年時間，一家VC可以做些什么？

華映資本給出的答案是：實現(xiàn)從“軟”到“硬”的進化，從數(shù)字化到軟硬結合，從只有章高男一人看硬科技項目，到組建出一支涵蓋老中青三代投資人的硬科技投資團隊，并幾乎覆蓋了硬科技的主流賽道，將AI、具身智能、智能制造、能源材料、汽車供應鏈、半導體、航空航天、以及量子計算和可控核聚變等前沿領域都納入版圖之中。

眾所周知，硬科技項目周期長，從0到IPO普遍需要10年甚至更長。隨著壁仞科技成功IPO，意味著華映資本僅用五年時間向外界證明另一種可能。對此，章高男深有感觸，“如今的華映資本跟過去已經(jīng)截然不同，不是每一家機構進化都能如此成功。”

投資界拿到一組數(shù)據(jù)：在華映資本過往投資項目中，硬科技企業(yè)超過50家，占比已達到50%；此外超過40家被投企業(yè)為專精特新企業(yè)，其中超過20家是在華映資本參與投資三年內(nèi)，被評為專精特新企業(yè)。

這當中，芯片半導體企業(yè)撐起了半壁江山，名單中不乏成熟期項目瀚博半導體、神州半導體、新凱來、致瞻科技，也有陪伴孵化的紫光智傲通、天眸芯等。名單很長。

其中2025年對瀚博半導體的投資，季薇同樣印象深刻，她第一時間安排了章高男深入跟進。這是一家商業(yè)模式和設計思路與壁仞截然不同的GPU芯片提供商，主要為智能核心算力和圖形渲染、內(nèi)容生成提供全棧式芯片解決方案。公司優(yōu)勢在于并不極限追求產(chǎn)品的高大上，而是務實地選擇了產(chǎn)品與場景需求的契合度，客戶滿意度很高，收入利潤的增長非常強勁?！半m然我們出手時間較晚，但投資確定性更高，算是完成了及時‘補槍’?！本驮跀?shù)天前，瀚博半導體剛剛完成了IPO輔導工作。

具身智能作為2025年創(chuàng)投圈的普遍共識，也是華映資本的重倉賽道。華映從2024年初開始體系化研究賽道，年底便已進行投資，彼時行業(yè)熱度還未完全顯現(xiàn)。 2025年7月，華映資本參與了云深處科技近5億元新一輪融資，隨后又在12月的C輪融資中再度加持。不久前，云深處科技獲得數(shù)億元Pre-IPO輪融資，同時也已完成IPO輔導備案。

不止于此，自變量機器人、星動紀元等等這些炙手可熱的名字后面，都浮現(xiàn)著華映資本的身影。聊起具身智能融資潮，季薇十分清楚估值泡沫，就如同是幾年前的GPU行業(yè)一樣，從來都不缺少質疑聲。但她認為，泡沫在英文里有兩種表述，bubble或是froth——bubble 是一戳即破，而 froth是啤酒倒入杯子時產(chǎn)生的那層綿密泡沫，等待片刻自然會消退，酒香也會更濃。

眼下，華映資本團隊繼續(xù)著探索前沿科技的腳步。摩爾定律即將走向終結，傳統(tǒng)計算機無法滿足AI帶來海量數(shù)據(jù)的計算需求，這也為量子計算機崛起埋下了伏筆。

早在2022年，華映資本就接觸到了中國第一家量子計算公司本源量子，章高男對當時的情景記憶猶新，早上7點就去登門拜訪企業(yè)，之后他又邀請企業(yè)到國家中小企業(yè)發(fā)展基金辦公室交流，成功打動了創(chuàng)始人，最終投進5000萬元?！叭绻fGPU等大芯片是大國角力的常規(guī)武器，那么量子計算就是核武器，我們必須將機會攥在自己手中。”

最忙一年

近20個IPO在路上

復盤2025年，季薇與團隊最大的感受就是一個字——忙。忙到什么程度？季薇坦言，她這一年對團隊說的最多的就是抱歉，“因為節(jié)奏太快了，根本沒時間休息，所以我經(jīng)常是在半夜處理一些事項審批。”

先來看募資端，華映資本2025年對人民幣七期成長基金、揚州經(jīng)開華映先進智能制造投資基金、昆山華映具身智能產(chǎn)業(yè)投資基金、蘇州文化創(chuàng)意人才專項基金共四只基金進行了募集，合計募資金額超30億元。至于投資端，團隊過去一年活躍在各個主流賽道一線，共投資33家公司，90%以上均為硬科技企業(yè)；累計出手次數(shù)則為42筆，當中包括對多家企業(yè)的追加投資。

同時，華映資本還成功幫助BFB集團（多燕瘦）實現(xiàn)借殼上市，即將完成IPO敲鐘。這一幕，正是華映資本投后實踐主動化管理、做更縱深的投資人的直接體現(xiàn)。長期以來，團隊一直堅持投后數(shù)字化管理，通過數(shù)字化分析被投企業(yè)日常數(shù)據(jù)，及時進行風險預警；設立了“投后100天”、“項目季度復盤會”等機制，分階段將企業(yè)發(fā)展情況與上會時數(shù)據(jù)作對比，如果與預期出現(xiàn)偏差，會深度研究偏差來源，為企業(yè)提供合理建議與幫扶。

在季薇看來，創(chuàng)業(yè)者一直處于“打仗”的狀態(tài)，難免會忽略一些細枝末節(jié)，這時就需要投資機構適度“幫忙而不添亂”。

更讓人期待的是退出端。據(jù)悉，華映資本被國內(nèi)最早的專業(yè)市場化母基金評定為旗下已投GP中2025退出額前三的GP，并連續(xù)三年DPI保持前三；同時處于上市進程中的被投企業(yè)共有近20家，這也意味著機構2026年有望迎來歷史性的IPO大年。季薇也在心中暗自定下了目標——希望2026年能收獲兩個千億市值IPO。

親歷中國硬科技產(chǎn)業(yè)浪潮，章高男有一個深刻體會——所謂最好的投資，是能提前兩到三年預判到國家戰(zhàn)略發(fā)展趨勢，如果只是一味跟隨，這種投資某種程度上也屬于落后投資?！巴顿Y人要有系統(tǒng)性的提前思考，而不是用當下的勤奮來掩蓋戰(zhàn)略上的懶惰?！闭缢３Ｔ趦?nèi)部提醒，投資團隊要跳出當下思維，多設立一些假設，重新橫線思考中國科技下一步會往哪去。

回望過去幾年，中國創(chuàng)投市場起伏浮沉，季薇身處其中感觸頗深。交流下來，她頻頻向投資界聊起一個詞——“信念感”。尤其是前兩年人民幣基金市場處于低谷，她一度會問自己是否還要堅持下去。正是內(nèi)心的那份信念感，支撐著季薇和團隊迎難而上，始終堅守投資紀律，日復一日地按照既定規(guī)劃完成工作，最終等到時間給予的饋贈。

現(xiàn)在季薇也經(jīng)常會開玩笑，自己是二級市場出身，卻進到一級市場這么一個苦行當，“但實際上，做VC帶給我的快樂無與倫比?！边@份感受，隱隱約約也是每一位華映人的真實寫照。