在技術迭代加速、全球競爭格局重塑的今天，一種獨特的資本形態(tài)，正深度參與定義國家經(jīng)濟的未來。它不僅是金融工具，更是創(chuàng)新生態(tài)的核心樞紐——這就是創(chuàng)業(yè)投資。從硅谷的崛起到中國“硬科技”的突圍，創(chuàng)投的身影貫穿始終。理解創(chuàng)投，不僅是觀察資本市場的一個切片，更是洞察中國如何驅動產(chǎn)業(yè)升級、培育新質(zhì)生產(chǎn)力的關鍵視角。

一、什么是創(chuàng)投？金融與科技的共生體

創(chuàng)業(yè)投資（簡稱“創(chuàng)投”），英文為“Venture Capital”，是指向具有高增長潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權投資，并通過提供增值服務參與企業(yè)發(fā)展，最終通過股權轉讓實現(xiàn)資本增值的資本運作方式。其本質(zhì)是金融資本與科技創(chuàng)新在風險共擔、收益共享框架下的深度融合。它跳出了傳統(tǒng)信貸依賴抵押和現(xiàn)金流的范式，將價值判斷錨定于企業(yè)的技術前瞻性、商業(yè)模式獨特性與市場成長空間。

創(chuàng)投的運作遵循“募、投、管、退”的完整閉環(huán)。在募資環(huán)節(jié)，它以私募方式匯集資金，來源包括政府引導基金、社會保障基金、保險公司、市場化母基金及高凈值個人等。投資環(huán)節(jié)則高度依賴專業(yè)團隊對行業(yè)趨勢與技術路線的研判，篩選項目，并常采用聯(lián)合投資以分散風險。管理環(huán)節(jié)超越了簡單的財務投資，提供包括戰(zhàn)略規(guī)劃、人才引進、產(chǎn)業(yè)鏈資源對接等深度賦能，使其扮演著“共創(chuàng)者”的角色。最終的退出環(huán)節(jié)，通過首次公開發(fā)行、并購、股權回購等方式實現(xiàn)資本回收與增值，完成價值閉環(huán)。

這一模式?jīng)Q定了創(chuàng)投絕非簡單的“輸血”，而是構建創(chuàng)新生態(tài)的“造血系統(tǒng)”。正如業(yè)界所言，它是科技成果跨越“死亡谷”的橋梁，是創(chuàng)業(yè)企業(yè)從幼苗長成參天大樹的園丁。

二、創(chuàng)投與風投的異同、中美創(chuàng)投的異同

在日常語境中，“創(chuàng)投”與“風險投資”（風投）常被混用。二者同屬私募股權范疇，英文均為“Venture Capital”，核心邏輯一致：以權益資本投資非上市企業(yè)，追求高風險下的高回報，并通過退出實現(xiàn)資本循環(huán)。但實踐中仍有側重差異：創(chuàng)投更聚焦種子期、初創(chuàng)期甚至概念階段，高度依賴對技術前景和團隊能力的判斷；風投則覆蓋從初創(chuàng)到成長期的更廣階段，更看重已有市場驗證的商業(yè)模式。領域上，創(chuàng)投緊密綁定硬科技，如人工智能、生物醫(yī)藥、先進制造；風投則同時涉足消費、企業(yè)服務等模式創(chuàng)新。

在中國政策體系中，“創(chuàng)業(yè)投資”是享有稅收優(yōu)惠等支持的規(guī)范術語，而“風險投資”多為市場化泛稱。盡管名稱有別，頭部機構往往橫跨多階段，其本質(zhì)都是通過主動管理參與價值創(chuàng)造，共同構建從創(chuàng)意到產(chǎn)業(yè)巨頭的資本網(wǎng)絡。

中美創(chuàng)投雖都成功孵化科技巨頭，但在生態(tài)與制度上路徑迥異。兩國均以發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新者、提供增值服務、依托資本市場退出為核心邏輯，但深層差異顯著：美國資金主要來自養(yǎng)老金、捐贈基金等長期資本，基金周期常超十年，真正具備“耐心”；中國則以政府引導基金為主導，輔以國有與民營資本，在推動產(chǎn)業(yè)升級的同時，受限于較短存續(xù)期和考核壓力，對早期項目的長期支持仍有不足。

這塑造了不同的投資文化——硅谷少用對賭，多靠公司治理機制平衡風險，鼓勵長期投入；中國曾普遍采用對賭，近年逐步轉向“軟性約束”與長期陪伴。退出方面，美國約八成項目通過并購退出，形成良性循環(huán)；中國長期依賴IPO，但北交所發(fā)展、并購活躍及S基金興起正推動退出多元化。制度包容度亦有差距：美國有成熟個人破產(chǎn)制度，為創(chuàng)業(yè)者提供“安全網(wǎng)”；中國雖未全國推行，但深圳等地試點已積累經(jīng)驗。隨著制度持續(xù)優(yōu)化，中國創(chuàng)業(yè)生態(tài)的韌性有望進一步增強。

三、為什么要發(fā)展創(chuàng)投？新質(zhì)生產(chǎn)力時代的戰(zhàn)略抉擇

發(fā)展強大的創(chuàng)投行業(yè)，對中國而言已超越單純的金融議題，成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力、實現(xiàn)科技自立自強、推動高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略支點。

其中最緊迫的使命，是破解科技成果轉化的“死亡之谷”——即從實驗室到市場的高風險空白地帶。大量科研成果因缺乏早期資金和商業(yè)化能力而夭折。創(chuàng)投以其獨特的風險識別與承擔能力，為這些“輕資產(chǎn)、無利潤、高不確定性”的科技幼苗提供“第一桶金”和關鍵產(chǎn)業(yè)資源，架起從論文走向產(chǎn)品的橋梁。

更進一步看，創(chuàng)投正是新質(zhì)生產(chǎn)力的核心資本引擎。新質(zhì)生產(chǎn)力的本質(zhì)是以創(chuàng)新為主導，而科技創(chuàng)新天然具有高投入、長周期、高風險的特征，亟需與之匹配的“耐心資本”。近年來，創(chuàng)投資金正大規(guī)模流向人工智能、量子信息、生物制造等前沿領域，不僅注入資金，更導入管理、市場與戰(zhàn)略資源，加速技術迭代與產(chǎn)業(yè)集群形成，直接推動產(chǎn)業(yè)結構向高端化、智能化、綠色化躍遷。

從金融體系改革的視角審視，創(chuàng)投還是優(yōu)化資源配置、服務實體經(jīng)濟的關鍵抓手。我國長期以銀行主導的間接融資為主，信貸邏輯難以適配科技企業(yè)的成長規(guī)律。大力發(fā)展創(chuàng)投，正是構建多層次資本市場、提升直接融資比重的內(nèi)在要求，有助于將金融活水精準引向最具創(chuàng)新活力的經(jīng)濟細胞。

放眼全球競爭格局，創(chuàng)投的戰(zhàn)略價值更顯突出。在關鍵核心技術遭遇外部封鎖的背景下，唯有依靠內(nèi)生創(chuàng)新才能破局。通過創(chuàng)投機制培育一批掌握自主知識產(chǎn)權的“專精特新”企業(yè)和隱形冠軍，已成為構建安全、可靠、自主可控產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈的必由之路。

四、我國創(chuàng)投的趨勢：回歸本源與生態(tài)進化

經(jīng)歷周期的洗禮與政策的引導，中國創(chuàng)投行業(yè)正步入一個更加成熟、專業(yè)的新發(fā)展階段，呈現(xiàn)出若干清晰的重要趨勢。

最顯著的變化是投資方向的“硬科技化”。行業(yè)的邏輯重心已從過去的消費互聯(lián)網(wǎng)、商業(yè)模式創(chuàng)新，全面轉向底層技術突破。半導體、新能源、人工智能、商業(yè)航天等硬科技賽道正成為資本聚集的主戰(zhàn)場，創(chuàng)投日益成為國家戰(zhàn)略科技力量的市場化延伸。

與之相伴隨的是資本來源的“長期化”。政策層面正積極推動社?；?、保險資金、企業(yè)年金等長期資本入市。與此同時，多地政府引導基金也在優(yōu)化考核機制，延長存續(xù)期限，旨在真正培育能夠穿越周期的“耐心資本”，而非追求短期返投指標的“招商工具”。

退出機制的多元化同樣令人鼓舞。注冊制改革的全面落地與北交所效能的釋放，讓IPO通道更加暢通；而并購市場的活躍、S基金的興起以及私募份額轉讓平臺的試點，則為存量項目提供了靈活退出的新路徑，有望逐步化解長期存在的“退出堰塞湖”難題。

在競爭加劇的背景下，創(chuàng)投機構的服務能力也在向“深度化”演進。單純的資金提供已難以為繼，未來勝出者將是那些具備深厚產(chǎn)業(yè)背景、能為被投企業(yè)提供技術對接、人才引進、供應鏈整合乃至國際市場拓展等全鏈條賦能的“共創(chuàng)型”機構。

最終，這一切變革都離不開制度環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化。監(jiān)管框架正朝著“規(guī)范與發(fā)展并重”的方向完善，而探索個人債務紓困機制、優(yōu)化稅收政策、強化創(chuàng)新者權益保護等舉措，正共同指向一個更寬容、更鼓勵長期主義的創(chuàng)業(yè)生態(tài)——在那里，失敗不是終點，而是下一次飛躍的起點。

結語

創(chuàng)投的興衰，映照著一個經(jīng)濟體的創(chuàng)新活力與市場深度。從學習借鑒到形成特色，中國創(chuàng)投行業(yè)已深深嵌入國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略的宏大敘事之中。展望前路，挑戰(zhàn)與機遇并存。唯有持續(xù)推動資本結構的耐心化、退出渠道的多元化、投資策略的專業(yè)化與制度環(huán)境的友好化，中國創(chuàng)投才能真正回歸其“服務實體經(jīng)濟、陪伴企業(yè)成長”的本源。

當更多的資本愿意等待種子破土而出，當更多的創(chuàng)業(yè)者無畏于探索未知的疆域，這片土地上必將涌現(xiàn)出更多足以改變世界的創(chuàng)新。這不僅是創(chuàng)投行業(yè)自身的未來，更是中國經(jīng)濟邁向高質(zhì)量發(fā)展、贏得未來競爭的關鍵所在。創(chuàng)新資本的中國故事，下一章正待書寫。

[作者薛鍵為某銀行分行行長，國際商會中國國家委員會（ICC China）銀行委員會保理福費廷專家組組長，著有《證道：國內(nèi)信用證、福費廷及保理》一書]