據(jù)新華社，中央經(jīng)濟(jì)工作會議12月10日至11日在北京舉行。會議全面總結(jié)2025年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署2026年經(jīng)濟(jì)工作。

其中，關(guān)于2026年的資本市場工作安排，落在了會議確定的明年經(jīng)濟(jì)工作第三項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)中。會議提出，持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革。

本次會議確定的一系列明年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)任務(wù)有何導(dǎo)向？資本市場工作強(qiáng)調(diào)深化投融資體制改革有何深意？又將帶來哪些投資機(jī)會呢？

申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉在接受澎湃新聞記者采訪時表示，本次會議在延續(xù)積極財(cái)政與適度寬松貨幣基調(diào)的基礎(chǔ)上，明確提出“增強(qiáng)政策前瞻性針對性協(xié)同性”、“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)”。

“新增表述或意味著，后續(xù)政策更注重財(cái)政與貨幣、總量與結(jié)構(gòu)、存量盤活與增量優(yōu)化的協(xié)同發(fā)力。這一變化或指向后續(xù)政策將更注重避免碎片化，通過強(qiáng)化政策協(xié)同與存量增量聯(lián)動，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長與提質(zhì)增效的雙重目標(biāo)?！壁w偉說。

值得一提的是，對于資本市場工作的部署，中央經(jīng)濟(jì)工作會議已連續(xù)兩年聚焦“投融資綜合改革”。2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強(qiáng)資本市場制度的包容性、適應(yīng)性。

中泰國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷便指出，去年“穩(wěn)股市”目標(biāo)今年已實(shí)現(xiàn)，因此今年年末的中央經(jīng)濟(jì)工作會議對于資本市場的指導(dǎo)意見延續(xù)了去年“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”的改革要求。

“整體而言，積極政策取向未變，有利于經(jīng)濟(jì)修復(fù)和資產(chǎn)價格”。中信建投證券首席宏觀分析師周君芝對澎湃新聞記者表示。

首提“穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效”組合

政策基調(diào)方面，本次會議首次提出了“穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效”的組合。

會議指出，明年經(jīng)濟(jì)工作在政策取向上，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。

對此，中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，歷史上，財(cái)政政策曾多次用過“提質(zhì)增效”，如2023年的“積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效”，2020年的“積極的財(cái)政政策要提質(zhì)增效、更可持續(xù)”。

“政策總基調(diào)通常將‘穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)’作為固定搭配，今年首提‘穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效’，或預(yù)示著政策將更加注重質(zhì)量和效果。”溫彬稱。

中信證券研報(bào)亦指出，政策或更注重政策協(xié)調(diào)與落地效果。本次會議延續(xù)政治局會議表述，要求繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，并指出“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)”。

持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革

2026年的資本市場工作安排，落在了本次會議對明年經(jīng)濟(jì)工作的第三項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)中。會議要求，堅(jiān)持改革攻堅(jiān)，增強(qiáng)高質(zhì)量發(fā)展動力活力。持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒表示，本次會議提出“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”，這一提法符合《“十五五”規(guī)劃建議》對資本市場的戰(zhàn)略要求，即“提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能”。

“2026年及未來五年，資本市場改革的核心任務(wù)是：重塑市場三大功能，服務(wù)國家三大戰(zhàn)略。”羅志恒進(jìn)一步指出，第一，資本市場要賦能新質(zhì)生產(chǎn)力，支撐“科技強(qiáng)國”；第二，資本市場要促進(jìn)居民財(cái)富增長，助力“共同富?！保坏谌?，資本市場要提高國際競爭力，服務(wù)“金融強(qiáng)國”。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲也分析稱，整體來看，明年市場的重點(diǎn)已不再是單純的資金入市，而是更深層次的制度建設(shè)，特別是要在“投”與“融”兩端尋找新的平衡，而不僅僅是為企業(yè)融資服務(wù)?！氨敬螘h提出了‘創(chuàng)新科技金融服務(wù)’，資本市場的功能定位更加清晰，即加強(qiáng)服務(wù)‘新質(zhì)生產(chǎn)力’?！碧J哲說。

中信證券也指出，持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革，將推動資本市場為科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級注入金融活水。

民生銀行表示，整體上，明年金融改革呈現(xiàn)雙向發(fā)力特征。其中，“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”延續(xù)市場化導(dǎo)向，進(jìn)一步完善投資者保護(hù)與融資規(guī)范機(jī)制，強(qiáng)化金融對實(shí)體企業(yè)的支撐。

釋放哪些投資信號？

落實(shí)到投資層面，明年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)任務(wù)確定后，帶來了哪些投資線索呢？

周君芝表示，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會議對宏觀政策的定調(diào)與去年一致，均為“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”，提出“要繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”、“要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策”。

“雖然表述一致，但也說明偏積極、偏寬松的政策取向未變。這有利于經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，有利于‘充分挖掘經(jīng)濟(jì)潛能’，也降低了資產(chǎn)價格轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)?！敝芫フf。

中金公司表示，2026年將是“十五五”時期第一年，政治局會議與中央經(jīng)濟(jì)工作會議關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策的表述較為積極，后續(xù)關(guān)注政策落實(shí)情況、以及對經(jīng)濟(jì)基本面的影響。受益于國際貨幣秩序重構(gòu)與上市公司業(yè)績改善，2025年A股市場表現(xiàn)較好。展望后市，在中外流動性寬松周期共振的背景下，A股市場估值相對合理，AI科技革命與能源革命支撐部分產(chǎn)業(yè)需求，上市公司業(yè)績改善助力市場震蕩上行趨勢延續(xù)。

配置方面，中金公司認(rèn)為，本次會議化解風(fēng)險(xiǎn)部分，關(guān)于地產(chǎn)政策的表述較多，超出市場預(yù)期，地產(chǎn)鏈相關(guān)領(lǐng)域可能受到階段性關(guān)注。當(dāng)前時點(diǎn)至明年初，建議仍重點(diǎn)關(guān)注大盤成長風(fēng)格，明年一季度關(guān)注更持續(xù)的風(fēng)格切換可能性。

中信證券則表示，“低預(yù)期低估值”+“消費(fèi)韌性特征下的企穩(wěn)趨勢”疊加下，預(yù)計(jì)將提升消費(fèi)配置的資金偏好。復(fù)盤過去三十年四輪牛市行情中的消費(fèi)表現(xiàn)可見，消費(fèi)往往在經(jīng)濟(jì)基本面開始回暖時有所表現(xiàn)，而自身的盈利彈性決定其上漲的持續(xù)性和彈性。

“由于當(dāng)前宏觀環(huán)境仍然偏弱，消費(fèi)景氣的自身修復(fù)預(yù)計(jì)仍需時間，短期消費(fèi)整體貝塔性機(jī)會可關(guān)注財(cái)政刺激類政策的可能性?！敝行抛C券稱。

行業(yè)層面，中信證券表示，基于當(dāng)前產(chǎn)業(yè)觀察，2026年建議重點(diǎn)關(guān)注財(cái)富效應(yīng)傳導(dǎo)、供給端優(yōu)化推動的經(jīng)營拐點(diǎn)機(jī)會，包括受益于資本市場財(cái)富效應(yīng)潛在傳導(dǎo)的偏高端消費(fèi)，如免稅、博彩、出境游、酒店等，以及供給相對出清、需求有望逐步復(fù)蘇、格局較優(yōu)的子行業(yè)，如生豬養(yǎng)殖、乳制品、餐飲及餐飲供應(yīng)鏈等。

“分行業(yè)來看，石油石化、通信、電子等行業(yè)在會后7日上漲概率更高。從平均超額收益水平來看，近5年，社會服務(wù)、公用事業(yè)、煤炭、傳媒這五個行業(yè)平均超額水平相對更高?！闭猩套C券稱。

招商證券進(jìn)一步指出，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，中央經(jīng)濟(jì)工作會議提到的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)往往會成為第二年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)，政策往往會加大支持力度，需要重點(diǎn)關(guān)注，比如2023年的低空經(jīng)濟(jì)和2024年的整治內(nèi)卷。