云服務(wù)供應(yīng)商甲骨文（Oracle）上財季營收低于預(yù)期，令投資者對公司在AI（人工智能）領(lǐng)域的巨額投資感到擔憂。

當?shù)貢r間12月10日美股盤后，甲骨文公布截至11月30日的2026財年第二財季業(yè)績，公司報告期間營收160.6億美元，同比增長14%，低于市場預(yù)期的162.1億美元；凈利潤為61.4億美元，同比大增95%；非GAAP下調(diào)整后每股收益（EPS）為2.26美元，高于市場預(yù)期的1.64美元；運營利潤率為42%。

甲骨文上財季業(yè)績概要。來源：甲骨文財報

業(yè)績指引方面，甲骨文預(yù)計第三財季調(diào)整后每股收益達到1.70美元至1.74美元區(qū)間，營收同比增長19%至21%。此前，市場預(yù)期公司下季度營收達到168.7億美元，意味著19%的增長率。

分業(yè)務(wù)來看，甲骨文第二財季的云計算收入同比增長34%至79.77億美元，占總營收的50%；軟件收入同比下降3%至58.77億美元，占總營收的36%；硬件收入增長7%至7.76億美元；服務(wù)收入增長7%至14.28億美元。公司備受關(guān)注的AI業(yè)務(wù)部門甲骨文云基礎(chǔ)設(shè)施（OCI）營收增長68%至41億美元，基本符合市場預(yù)期。

而在資本支出方面，甲骨文上財季資本支出達到120億美元。公司預(yù)計2026財年的全年資本支出將達到500億美元左右，該數(shù)字顯著高于公司在第一財季結(jié)束時給出的350億美元。而在2025財年，公司的全年資本支出為212億美元。

甲骨文首席財務(wù)官道格·凱林（Doug Kehring）強調(diào)，資本支出的增長是受到訂單推動，公司的剩余履約義務(wù)（RPO，客戶已簽約但尚未計入收入的合同）在上財季同比飆升438%至5230億美元，該數(shù)字超過了市場預(yù)期的5018億美元，“主要受到與Meta、英偉達等公司新協(xié)議的推動”。同時，甲骨文預(yù)計將在2027財年將新增40億美元的額外收入。

不過，甲骨文的這份財報并沒有讓市場滿意。10日當天，甲骨文（Nasdaq：ORCL）股價漲0.67%收于每股223.01美元，總市值6357.6億美元。而在財報發(fā)布后，甲骨文股票大跌超11%。從9月初高點以來，甲骨文股價累計跌幅超過31%。

今年以來，甲骨文試圖強化自己在AI行業(yè)中的地位，一直在高調(diào)投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。雖然此舉推動了公司營收和積壓訂單的增長，但公司不斷擴大的舉債規(guī)模以及一旦增長放緩所可能帶來的風險，也加劇了投資者的擔憂。

同時，甲骨文的自由現(xiàn)金流虧損額不斷擴大，進一步加劇投資者的不安情緒。財報顯示，甲骨文上財季的自由現(xiàn)金流約為-132億美元，而市場的預(yù)期是-52億美元。

在財報電話會上，甲骨文高管承諾，公司將致力于維持其投資級債務(wù)評級。甲骨文聯(lián)席CEO克萊·馬古伊克（Clay Magouyrk）表示：“我們最近閱讀了很多報告，其中不少預(yù)測甲骨文可能需要超過1000億美元來完成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。而根據(jù)我們目前的判斷，公司預(yù)計所需籌集的資金將少于、甚至遠低于該數(shù)字?！?/p>

馬古伊克補充道：“我們還有其他融資方式，比如客戶可以把他們自己的芯片帶到我們的數(shù)據(jù)中心安裝，供應(yīng)商也可以選擇向我們租賃而不是出售芯片。這兩種方式能夠幫助公司將支出與回款同步，并使得借款規(guī)模顯著小于外界模型的預(yù)期?！?/p>

當分析師問到公司依賴少數(shù)大客戶的風險時，馬古伊克解釋稱，甲骨文的AI基礎(chǔ)設(shè)施具有極高的靈活性和“可互換性”。他表示，公司為AI客戶提供的云與為所有其他客戶提供的云“完全相同”，將容量從一個客戶轉(zhuǎn)移到另一個客戶所需的時間“以小時計”。

此外，甲骨文表示，公司通過出售芯片設(shè)計公司Ampere的股份獲得了27億美元的稅前收益。今年3月，軟銀同意以65億美元收購Ampere。

甲骨文創(chuàng)始人拉里·埃里森（Larry Ellison）在相關(guān)聲明中表示，甲骨文出售Ampere架構(gòu)是因為戰(zhàn)略的改變，公司“現(xiàn)在致力于芯片中立政策”，并將繼續(xù)從英偉達采購最新的圖形處理芯片，同時“做好準備以部署客戶想要購買的任何芯片”。

對于這份財報，資本市場迅速作出反應(yīng)。根據(jù)研究機構(gòu)ICE Data Services的數(shù)據(jù)，評估公司債券風險的甲骨文五年期信用違約掉期（CDS）保護成本上升了約0.05個百分點，達到每年約1.246個百分點。在12月初，該數(shù)字已經(jīng)攀升至2009年以來的最高水平。

摩根士丹利預(yù)計，到2028年，甲骨文調(diào)整后債務(wù)將增長一倍以上，達到約3000億美元。

投資管理公司AllianceBernstein LP信用部門高級副總裁兼主管William Smith指出，甲骨文已經(jīng)成為了AI資本支出熱潮中的一大代表性公司：“債務(wù)市場出現(xiàn)的這波重新定價，與AI市場風險正在累積的判斷高度一致?！?/p>