鋰電行業(yè)或?qū)?dòng)新一輪上行周期之際，產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)已陸續(xù)發(fā)力增加手中的籌碼。

恩捷股份  視覺(jué)中國(guó) 資料圖

恩捷股份（002812.SZ）最新公告披露，公司擬以發(fā)行股份等方式收購(gòu)隔膜設(shè)備制造企業(yè)青島中科華聯(lián)新材料股份有限公司（下稱“中科華聯(lián)”）100%股權(quán)，同時(shí)募集配套資金，公司股票自12月1日起停牌，預(yù)計(jì)在不超過(guò)10個(gè)交易日的時(shí)間內(nèi)披露本次交易方案。

此舉意味著這家鋰電隔膜龍頭正式向產(chǎn)業(yè)鏈上游設(shè)備端延伸。在行業(yè)供需格局迎來(lái)關(guān)鍵拐點(diǎn)的背景下，單純依靠規(guī)模擴(kuò)張的模式或難以應(yīng)對(duì)新一輪市場(chǎng)，龍頭企業(yè)需提升技術(shù)、效率與成本控制等綜合能力，從而具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。

盡管當(dāng)前業(yè)績(jī)承壓，但截至2024年末，恩捷股份在鋰離子電池隔膜行業(yè)的市場(chǎng)份額已連續(xù)七年處于市場(chǎng)首位。

截至11月28日收盤，恩捷股份股價(jià)報(bào)55.35元，最新市值為543.66億元。今年以來(lái)，公司股價(jià)累計(jì)上漲超73%。

并購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)

根據(jù)公告，恩捷股份擬以發(fā)行股份等方式購(gòu)買中科華聯(lián)100%股權(quán)并募集配套資金。公告稱，本次交易事項(xiàng)尚處于籌劃階段，公司目前正與標(biāo)的公司各股東接洽，初步確定的交易對(duì)方為中科華聯(lián)的全部股東。

標(biāo)的中科華聯(lián)對(duì)恩捷股份的吸引力何在？公開資料顯示，中科華聯(lián)成立于2011年，總部位于山東青島，曾在2018年4月從新三板終止掛牌，目前為非上市企業(yè)。

該公司系國(guó)內(nèi)新材料領(lǐng)域的“賣鏟人”。主營(yíng)業(yè)務(wù)為濕法鋰離子電池隔膜整套生產(chǎn)裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，掌握濕法鋰電池隔膜生產(chǎn)涉及的配料擠出、鑄片、拉伸、萃取、干燥、收卷等關(guān)鍵設(shè)備的核心技術(shù)，可為客戶提供整套濕法鋰電池隔膜自動(dòng)化生產(chǎn)線解決方案。

早在2013年4月，中科華聯(lián)第一條鋰電池隔膜生產(chǎn)演示線調(diào)試成功。2014年，“鋰離子電池隔膜生產(chǎn)線及配套工藝”被認(rèn)定為國(guó)內(nèi)首臺(tái)（套）重大技術(shù)裝備，當(dāng)年公司鋰電池隔膜生產(chǎn)線設(shè)備正式進(jìn)入市場(chǎng)，售出第一條濕法隔膜生產(chǎn)線。截至目前其客戶涵蓋上海恩捷、 星源材質(zhì)等國(guó)內(nèi)主流鋰離子電池隔膜生產(chǎn)企業(yè)。 

值得一提的是，中科華聯(lián)不僅是“賣鏟人”，同時(shí)還具備一定的隔膜產(chǎn)能。

中科華聯(lián)于2016年創(chuàng)建了藍(lán)科途品牌，直接切入隔膜制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售服務(wù)。截至2025年，藍(lán)科途已經(jīng)建成山東青島、山西運(yùn)城、安徽蚌埠三個(gè)量產(chǎn)生產(chǎn)基地，產(chǎn)能約20億㎡，另外還有四川遂寧和四川宜賓兩大基地在建，預(yù)計(jì)2026年下半年達(dá)產(chǎn)，2026年年底總產(chǎn)能可能會(huì)達(dá)到30億㎡，五大基地全部達(dá)產(chǎn)后合計(jì)產(chǎn)能預(yù)計(jì)50億㎡。其中，安徽蚌埠基地已開發(fā)二代超高強(qiáng)隔膜。

恩捷股份的這筆收購(gòu)如若成功，不僅可向上延伸至設(shè)備端，同時(shí)還將“新增”部分產(chǎn)能。這也意味著，恩捷股份不僅可以依靠一體化的布局進(jìn)一步降低成本、縮短產(chǎn)線研發(fā)周期等，同時(shí)有望直接獲取更大的市場(chǎng)份額。

業(yè)績(jī)承壓，行業(yè)拐點(diǎn)將至？

恩捷股份前身系云南創(chuàng)新新材料股份有限公司，2016年9月公司在深圳證券交易所上市，產(chǎn)品包括膜類產(chǎn)品（包括鋰電池隔膜、BOPP薄膜）、包裝印刷產(chǎn)品（煙標(biāo)和無(wú)菌包裝）、包裝制品（特種紙、全息防偽電化鋁及其他產(chǎn)品）三大類。

上市初期，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為卷煙包裝生產(chǎn)，2018年完成重大資產(chǎn)重組后，公司業(yè)務(wù)增加了鋰電池隔膜類產(chǎn)品，自此進(jìn)軍新能源產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

不過(guò)恩捷股份近年來(lái)日子并不好過(guò)。自2023年以來(lái)，隔膜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行。去年，恩捷股份更是交出了2016年上市后的首次虧損成績(jī)單，全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-5.56億元，同比下降122.02%。今年前三季度，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-8632.30萬(wàn)元，同比下降119.46%；毛利率為15.90%，同比下降5.07%。

隔膜企業(yè)盈利空間被大幅壓縮的情況下，作為龍頭的恩捷股份也不得不希望通過(guò)相關(guān)戰(zhàn)略調(diào)整緩解經(jīng)營(yíng)壓力。

不過(guò)值得一提的是，市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前鋰電隔膜行業(yè)正經(jīng)歷從產(chǎn)能過(guò)剩到供需再平衡的深刻轉(zhuǎn)型。

EVTank數(shù)據(jù)顯示，2024年，中國(guó)鋰離子電池隔膜出貨量達(dá)227.50億平方米，同比增長(zhǎng)28.6%，濕法隔膜占比提升至76.9%，成為絕對(duì)主流。然而，前期無(wú)序擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致行業(yè)整體產(chǎn)能利用率低迷。

2025年以來(lái)，情況正在發(fā)生改變。恩捷股份在最近的一次投資者關(guān)系活動(dòng)中表示，公司目前在手訂單充沛，產(chǎn)能利用率較高。公司分析稱，從供給端看，今年行業(yè)新增產(chǎn)能低于去年，在今年能夠形成的有效產(chǎn)能也減少，供給存在改善，擴(kuò)產(chǎn)意愿上，隔膜行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，且資產(chǎn)投入重，當(dāng)下的利潤(rùn)水平下，回收周期過(guò)長(zhǎng)，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)難度不低且驅(qū)動(dòng)性不足；從需求端看，儲(chǔ)能電池需求旺盛，動(dòng)力電池需求維持增長(zhǎng)，下游總需求維持增長(zhǎng)，供需有望逐步趨于平衡。

恩捷股份預(yù)計(jì)，未來(lái)隔膜產(chǎn)品價(jià)格有望逐步趨向良性恢復(fù)。一方面是行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)謹(jǐn)慎，另一方面是隨著下游需求的持續(xù)提升，行業(yè)產(chǎn)能利用率水平也穩(wěn)步提高，在供需格局好轉(zhuǎn)的背景下，產(chǎn)品價(jià)格及盈利水平也會(huì)穩(wěn)步回升到制造業(yè)較為合理的水平。

其同時(shí)強(qiáng)調(diào)稱，中小企業(yè)缺乏擴(kuò)產(chǎn)信心和能力，未來(lái)少數(shù)供給端的增量主要來(lái)源于頭部企業(yè)，預(yù)計(jì)行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

此外值得關(guān)注的是，作為全球鋰電隔膜市占率第一的企業(yè)，恩捷股份目前已構(gòu)建“中國(guó)+歐洲+北美”三位一體的全球化生產(chǎn)基地。

其匈牙利一期項(xiàng)目（4億平方米/年）已穩(wěn)定出貨，這是該公司走向國(guó)際化的重要標(biāo)志。另外，美國(guó)工廠（7億平方米/年涂覆膜產(chǎn)能）建設(shè)按計(jì)劃推進(jìn)。2025年9月，恩捷股份宣布將在馬來(lái)西亞投資約20億元建設(shè)鋰電池隔膜項(xiàng)目，擬規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)能約10億平方米。