倫敦金屬交易所  視覺中國 資料圖

倫敦金屬交易所因“倫鎳風(fēng)波”被罰920萬英鎊。

當(dāng)?shù)貢r間3月20日，英國金融行為監(jiān)管局（FCA）宣布，對倫敦金屬交易所（LME）處以920萬英鎊罰款（約合8654萬元人民幣），理由是該交易所在應(yīng)對2022年鎳市場出現(xiàn)大規(guī)模逼空事件時，缺乏足夠完善的系統(tǒng)和控制措施。

2022年3月7日到3月8日，LME鎳交易上演了一場史詩級的逼空風(fēng)波，鎳價一度漲至10萬美元/噸的歷史高位。隨后，LME于3月8日宣布暫停鎳交易，并取消了3月8日0點后的所有交易。經(jīng)歷約一周的暫停之后，LME鎳交易重啟并歷史性地設(shè)置了漲跌停板制度。

近年來LME也在積極采取多種舉措確保市場有序運作。

LME被罰920萬英鎊

FCA在上周四發(fā)布的聲明中指出：“LME的系統(tǒng)和控制措施不足，未能確保在極端市場壓力下的有序交易。關(guān)于市場秩序的決定只能由指定的高級管理人員做出，但LME向這些管理人員上報異?；蛭ｋU市場狀況的程序存在缺陷?！?/p>

FCA調(diào)查發(fā)現(xiàn)，LME的系統(tǒng)和控制措施不足以應(yīng)對極端市場壓力，尤其是其自動波動性控制機制（即價格區(qū)間）的操作缺乏明確的政策和監(jiān)管。主要問題有三點。

一是管理層決策機制失效，關(guān)于市場有序性的決策僅能由高級管理層作出，但LME缺乏將異常市場狀況上報至管理層的有效流程。

二是亞洲交易時段監(jiān)管薄弱，在倫敦時間凌晨1點至7點的LME亞洲交易時段，僅有初級交易運營人員值班，且其培訓(xùn)僅限于識別“錯誤交易”和“算法故障”，無法識別系統(tǒng)性市場風(fēng)險。

三是價格控制措施被不當(dāng)干預(yù)，2022年3月8日凌晨鎳價上漲愈發(fā)極端時，這一情況并沒有被上報給LME的高級管理人員。相反，交易運營人員選擇放寬甚至關(guān)閉價格區(qū)間限制，導(dǎo)致價格出現(xiàn)失控上漲。

整體來看，LME的失職使鎳價漲幅遠超正常波動范圍，增加了投資者和市場參與者面臨的風(fēng)險敞口，而設(shè)置價格區(qū)間本是為了降低這些風(fēng)險。

FCA執(zhí)法與市場監(jiān)督聯(lián)合執(zhí)行董事Steve Smart強調(diào)：“倫敦金屬市場對英國及全球經(jīng)濟至關(guān)重要，其風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)必須與其戰(zhàn)略地位相匹配?！?/p>

監(jiān)管機構(gòu)同時肯定了LME自事件以來在完善風(fēng)控體系方面的改進，包括加強風(fēng)險控制和人員培訓(xùn)。此次處罰是FCA首次對英國認可的投資交易所（RIE）采取的執(zhí)法行動，凸顯了對大宗商品市場系統(tǒng)性風(fēng)險的高度關(guān)注。最終LME因配合調(diào)查接受處罰決定，獲得30%的罰款減免，原為1320萬英鎊。

持續(xù)推進市場結(jié)構(gòu)改革

針對FCA的處罰決定，LME作出回應(yīng)稱，2022年3月，當(dāng)大量場外（OTC）頭寸的影響蔓延至LME鎳市場時，若LME的某些系統(tǒng)和控制措施能更有效地抵御場外市場混亂對LME市場的沖擊，LME鎳價的上漲速度本應(yīng)更趨平緩。

對于價格區(qū)間（Price Bands）機制失效，LME解釋稱，當(dāng)價格波動源于正常交易時，LME傾向于調(diào)整或暫停價格區(qū)間以“優(yōu)先價格發(fā)現(xiàn)”。但是由于OTC頭寸不可見，價格區(qū)間機制未能有效緩沖鎳價上漲速度，反而被臨時放寬或關(guān)閉，導(dǎo)致價格失控。因此，LME承認價格區(qū)間機制在極端壓力下的不足。

LME進一步表示，自2022年3月以來，LME和FCA開展了大量工作，從很大程度上降低了此類事件再次發(fā)生的風(fēng)險。具體措施包括：

首先是交易所市場方面，實施對控制框架和流程的優(yōu)化，包括引入每日價格漲跌幅限制。盡管FCA并未認定現(xiàn)有控制措施（如價格區(qū)間）能完全阻止2022年3月的市場混亂，但LME相信當(dāng)前增強的控制措施進一步提升了市場韌性。

其次是場外市場方面，LME支持FCA近期發(fā)布的《商品衍生品監(jiān)管框架改革政策聲明（PS25/1）》，自2022年3月起強制要求場外頭寸周報制度，同時FCA可在其他工具不足時直接介入場外市場。

LME首席執(zhí)行官Matthew Chamberlain表示：“我們深知作為全球市場運營者的責(zé)任，并承認本可更有效地抵御2022年3月場外市場混亂對LME市場的沖擊。LME迅速實施了市場改進措施，我們欣慰由此變得更加強大。同時，我們充分認可FCA在加強場外市場監(jiān)管方面持續(xù)開展的重要工作?！?/p>

近年來LME也在積極采取多種舉措確保市場有序運作。

2024年9月，LME發(fā)布了一份白皮書，列出了一系列措施，旨在實現(xiàn)LME市場結(jié)構(gòu)現(xiàn)代化、提高透明度和加強價格流動性，發(fā)揮市場服務(wù)實體經(jīng)濟的獨特功能。白皮書中宣布的措施在12個月內(nèi)酌情進行正式意見征詢，目標(biāo)是在2025年下半年實施一攬子措施。

具體來看，LME公布的目標(biāo)舉措包括：大手交易限額規(guī)則，旨在提高透明度并促進市場價格競爭力；保護實體經(jīng)濟及現(xiàn)貨市場，保留每日交割的日期結(jié)構(gòu)，大手交易規(guī)則不適用于每日合約和OTC均價；流動性提供者計劃，支持電子盤的流動性；提升電子交易平臺功能，提高交易效率；OTC場外交易規(guī)則，確保OTC市場和交易所場內(nèi)市場交易公平性，保持透明度一致；市場數(shù)據(jù)的透明度，確保所有雙邊商定的交易數(shù)據(jù)均登記和發(fā)布，從而提升透明度等。