5月9日，有市場(chǎng)消息稱，國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)正考慮減免內(nèi)地個(gè)人投資者通過(guò)港股通投資香港上市公司時(shí)，在取得股息紅利時(shí)所需繳納的20%的所得稅。今年兩會(huì)期間，香港證監(jiān)會(huì)主席雷添良也建議降低港股通個(gè)人投資者的股息紅利稅收水平以及降低港股通內(nèi)地投資者的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。

中金公司在5月10日最新報(bào)告中指出，預(yù)計(jì)本次潛在調(diào)整每年所帶來(lái)的直接稅收減免大概在100億港元上下。如果將公募基金也納入在內(nèi)，那么可能帶來(lái)的稅收減免可能擴(kuò)大到200億港元左右。

“若港股通紅利稅減免得以落實(shí)，有望進(jìn)一步提振內(nèi)地投資者對(duì)于港股，尤其是高分紅相關(guān)板塊的投資熱情，短期提振情緒，長(zhǎng)期也有助于改善港股市場(chǎng)流動(dòng)性?！敝薪鸸痉Q。

當(dāng)前港股通紅利稅標(biāo)準(zhǔn)個(gè)人投資者為20%，紅籌股最高達(dá)28%

中金公司報(bào)告顯示，目前內(nèi)地投資者通過(guò)港股通投資港股獲取分紅時(shí)，需要支付股息紅利稅。在當(dāng)前標(biāo)準(zhǔn)下，內(nèi)地投資者通過(guò)港股通投資所收取的紅利稅較直接在香港開(kāi)通賬戶的投資者更高。

具體而言，內(nèi)地個(gè)人投資者與投資基金（如公募等）方面，對(duì)內(nèi)地個(gè)人投資者通過(guò)港股通投資香港聯(lián)交所上市H股取得的股息紅利，H股公司按照20%的稅率代扣個(gè)人所得稅；投資香港聯(lián)交所上市的非H股取得的股息紅利，由中國(guó)結(jié)算按照20%的稅率代扣個(gè)人所得稅。個(gè)人投資者在國(guó)外已繳納的預(yù)提稅，可向中國(guó)結(jié)算主管稅務(wù)機(jī)關(guān)申請(qǐng)稅收抵免。

對(duì)于香港上市的紅籌股，在港股通20%的個(gè)人所得稅的基礎(chǔ)之上，還會(huì)涉及企業(yè)公告股息是否已計(jì)提10%企業(yè)所得稅的情況。

中金公司舉例稱，以某紅籌架構(gòu)公司為例，作為境外注冊(cè)的中資公司向非中國(guó)居民企業(yè)分配股息紅利時(shí)，該境外股東須按10%的稅收協(xié)定稅率繳納預(yù)提所得稅。疊加對(duì)于港股通個(gè)人投資者以及內(nèi)地證券投資基金的20%的紅利稅后，港股通個(gè)人投資最終或總共被扣28%【10%+(1-10%)*20%=28%】的稅率。

內(nèi)地企業(yè)投資者（如社保與險(xiǎn)資等）方面，一方面，對(duì)內(nèi)地企業(yè)投資者通過(guò)港股通投資香港聯(lián)交所上市股票取得的股息紅利所得，計(jì)入其收入總額，依法計(jì)征企業(yè)所得稅，但連續(xù)持有H股滿12個(gè)月取得的股息紅利所得，可依法免征企業(yè)所得稅。

另一方面，非H股上市公司若已代扣代繳的股息紅利所得稅，內(nèi)地企業(yè)投資者自行申報(bào)繳納企業(yè)所得稅時(shí)，可依法申請(qǐng)稅收抵免。

中金公司指出，開(kāi)通香港賬戶投資者所涉及紅利稅更低，其中投資H股稅率約為10%（非居民企業(yè)取得境內(nèi)居民企業(yè)股息分紅應(yīng)按10%稅率征收企業(yè)所得稅），而投資紅籌股的話可能涉及的稅率最高也為10%，主要需考慮企業(yè)是否已計(jì)提10%企業(yè)所得稅的股息分紅。

直接減免規(guī)模相對(duì)有限，有助于提振市場(chǎng)情緒

中金公司表示，據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，本次港股通紅利稅收潛在調(diào)整目前可能更多是針對(duì)內(nèi)地個(gè)人投資者，而對(duì)于更加偏好高分紅的長(zhǎng)期價(jià)值投資者，如社保與保險(xiǎn)等本就不涉及港股通紅利稅這一問(wèn)題，因此潛在的直接稅收減免或許有限。

“但是若本質(zhì)上代表個(gè)人投資者的公募基金同樣被納入進(jìn)潛在調(diào)整范疇內(nèi)，那么所帶來(lái)的影響可能更大一些。”中金公司指出。

中金公司進(jìn)一步指出，過(guò)去三年期間，全部港股通標(biāo)的的累計(jì)分紅總額年均約在1.8萬(wàn)億港元。進(jìn)而計(jì)算港股通投資者在每只股票的持倉(cāng)占比以及20%的港股通紅利稅收標(biāo)準(zhǔn)，測(cè)算顯示，港股通機(jī)制每年所征收的紅利稅收總額大概在450億港元左右。

“假設(shè)內(nèi)地個(gè)人投資者在港股通的投資占比約為1/4，預(yù)計(jì)本次潛在調(diào)整每年所帶來(lái)的直接稅收減免大概在100億港元上下。如果將公募基金也納入在內(nèi)，那么可能帶來(lái)的稅收減免可能擴(kuò)大到200億港元左右?！敝薪鸸痉Q。

不過(guò)，中金公司強(qiáng)調(diào)，考慮到今年以來(lái)港股市場(chǎng)主板日均成交額大約在1000億港元，此次潛在調(diào)整所帶來(lái)的短期直接減免規(guī)?；蛴邢蓿驈那榫w層面帶來(lái)提振。同時(shí)，中長(zhǎng)期看有助于提振港股高分紅資產(chǎn)吸引力，提升港股流動(dòng)性，甚至有助于部分公司AH溢價(jià)的收斂。

港股高分紅價(jià)值有望繼續(xù)顯現(xiàn)

配置方面，中金公司指出，從2021年算起，高分紅策略在A股和港股已經(jīng)連續(xù)三年跑贏，并受到越來(lái)越多投資者的關(guān)注與重視，乃至成為決定投資收益的“勝負(fù)手”。

“不過(guò)，在近期港股市場(chǎng)受資金面推動(dòng)快速反彈的初期，此前表現(xiàn)較強(qiáng)的傳統(tǒng)分紅如原材料、能源與電信等板塊曾在互聯(lián)網(wǎng)成長(zhǎng)大漲的背景下短暫出現(xiàn)壓力。因此，投資者關(guān)注本輪上漲中，分紅和互聯(lián)網(wǎng)成長(zhǎng)‘啞鈴’的蹺蹺板是否意味著分紅因子失效?！敝薪鸸痉Q。

對(duì)此，中金公司認(rèn)為，本輪互聯(lián)網(wǎng)成長(zhǎng)大漲的背后也并非完全受盈利改善的影響，投資者看重的更多是穩(wěn)定現(xiàn)金流和股東回報(bào)的高質(zhì)量資產(chǎn)，某種意義上可以看成是“新分紅概念”。

“長(zhǎng)期來(lái)看，分紅資產(chǎn)本質(zhì)上是對(duì)沖長(zhǎng)期回報(bào)率下行，全社會(huì)投資回報(bào)率整體走低的大環(huán)境，因此在財(cái)政發(fā)力有效提振信用周期和需求，通脹尤其是PPI大幅上行前，分紅因子策略價(jià)值有望進(jìn)一步顯現(xiàn)?！敝薪鸸局赋觥?/p>

標(biāo)的篩選方面，中金公司建議投資者重在分紅潛力與資產(chǎn)負(fù)債表，而非單純股息率。高股息和高分紅看似一詞之差，含義和邏輯不同，高股息可能是股價(jià)低迷的結(jié)果而非真實(shí)的分紅能力，如地產(chǎn)和金融等。相反，高分紅看重的是持續(xù)且穩(wěn)定的分紅能力，因此現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量也是重要考量。

“配置方面，建議投資從盈利能力（自由現(xiàn)金流）、分紅能力（分紅比例、凈現(xiàn)金、資產(chǎn)負(fù)債表狀況）、分紅意愿（如國(guó)企考核與監(jiān)管要求）等三個(gè)維度著手?！敝薪鸸痉Q。