“大家希望的V型反轉并未出現(xiàn)，中國私募股權市場的投資活躍度在回暖中。”4月23日，貝恩公司全球合伙人、大中華區(qū)私募股權基金及兼并收購業(yè)務主席周浩在接受媒體采訪時表示，未來兩到三年內，投資活躍度將維持平緩發(fā)展。

4月23日，貝恩公司發(fā)布的《2024年中國私募股權市場報告》顯示，經(jīng)濟增速下行壓力依然存在，疊加IPO退出難度提升、買賣雙方估值預期差距的影響，2024年中國私募股權市場預計將延續(xù)2023年承壓趨勢，進入換擋調整期。

報告顯示，2023年，中國私募股權市場的投資活躍度延續(xù)結構性下降趨勢，跌至十年來低點。數(shù)據(jù)顯示，中國市場的發(fā)展態(tài)勢與全球市場基本同步，2023年投資交易額較前5年均值（2018-2022年）下降了58%，跌至410億美元，交易量也跌去了31%。成長型投資繼續(xù)主導私募股權投資市場，占交易總金額的60%。

同去年一樣，國內普通合伙人（GP）、特別是人民幣基金仍是中國私募股權市場最活躍的玩家，在2023年交易額中占到42%，較2022年增長21個百分點。在國內GP、特別是政府扶持基金的積極布局下，半導體、汽車出行等行業(yè)投資活躍。國內美元基金則繼續(xù)關注汽車出行、醫(yī)藥和生物科技等傳統(tǒng)行業(yè)投資標的。

周浩表示：“和全球市場一樣，中國市場也受到了全球經(jīng)濟放緩和宏觀經(jīng)濟不確定性的影響。隨著中國私募股權市場迎來監(jiān)管與發(fā)展并重的新階段，私募股權基金需要找準核心投資領域，建設一整套差異化的能力，關注四個重點：1.更聚焦的基金戰(zhàn)略，2.持續(xù)挖掘投資組合的全潛力，關注GenAI的顛覆性影響，3.持續(xù)做好投資組合預售規(guī)劃，系統(tǒng)化地做到“退出價值最大化”，4.積極運用行業(yè)資源和專業(yè)知識積累，緊密關注市場，發(fā)掘獨家交易機會與新的交易主題” 。

報告指出，2023年，中國私募股權基金的待投資金維持高位，亟待出手投資，但買方與賣方之間的供需仍存在“錯位”。一方面，盡管面臨日益增長的退出壓力，賣方仍追求高交易倍數(shù)，希望回收高投資成本。另一方面，買方更趨于謹慎，追求優(yōu)質資產(chǎn)。在這一背景下，大額控股尤其現(xiàn)金流穩(wěn)定、基本面穩(wěn)固的資產(chǎn)更受追捧。

貝恩公司全球合伙人鄭思遠表示：“當估值回歸理性，市場交易活躍度將會迎來新的窗口期。但目前，基金持有的投資組合期限較長，亟待退出實現(xiàn)回報。因此，私募股權基金需要更加積極主動地進行投后管理并尋找退出渠道，提升項目退出收益。退出方式的變化也助力估值理性回歸，隨著IPO放緩，S基金、戰(zhàn)略并購等多樣化退出方式將持續(xù)上升。同時分紅也將更受投資者重視。”

與去年相似，約95%的中國市場IPO發(fā)生在中國內地交易所，而不是中國香港和美國，其中大多數(shù)IPO由政府扶持基金和人民幣基金所持有或投資。私募股權基金有大量資產(chǎn)亟待退出，而IPO退出通道受限；在這一背景下，S基金在中國市場的重要性正在提升，有望進一步活躍市場。

貝恩調研顯示，2024年的募資挑戰(zhàn)仍然較大。2023年，人民幣募資額穩(wěn)中有升，但聚焦中國市場的美元募資額卻同比下跌44%。其中一個主要原因在于，受經(jīng)濟環(huán)境不確定性的影響，有限合伙人（LP）收緊了錢袋子，向其他地區(qū)轉移資金配置。為此，頭部美元基金正在探索人民幣業(yè)務，擴充募資渠道，例如險資、私人財富管理等。

貝恩認為，想要在中國私募股權市場穿越周期、取得成功，私募股權基金應采取以下措施：一，制定更聚焦的基金管理戰(zhàn)略，基于基金核心能力聚焦關鍵領域投資，提高標的選擇門檻。二，持續(xù)挖掘投資組合的全潛力，在增長乏力的情況下聚焦降本增效并優(yōu)化資本支出，同時關注生成式AI的顛覆性影響。三，持續(xù)做好投資組合 “預售” 規(guī)劃，系統(tǒng)化地做到 “退出價值最大化” 。四，發(fā)掘獨家交易機會與新的交易主題，積極運用行業(yè)資源和專業(yè)知識積累的優(yōu)勢，關注市場，持續(xù)挖掘兼并收購、跨國企業(yè)中國業(yè)務剝離、跨境出海、一代創(chuàng)始人退出等交易主題。