作者/星空下的淀粉腸

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的牛肉干

2021年~2022年，PVDF（聚偏氟乙烯）一度成為市場的熱點。

因為鋰電池等新能源領域的需求大增，下游產能及技術限制導致供不應求，PVDF開啟了狂飆模式，在2022年中一度飆升到近50萬元/噸。伴隨著企業(yè)產能擴張及技術進步，目前行業(yè)內已經接近供需平衡甚至供大于求，于是價格開始回落，逐漸回歸到2021年以前的水平。

近年PVDF價格走勢 資料來源：開源證券研究所

長期來看，PVDF市場表現(xiàn)一直較為平穩(wěn)，筆者預計除非再次遇到新興行業(yè)需求暴漲的情況，否則PVDF終將歸于平靜。

一、看上下游臉色吃飯

PVDF，中文名為聚偏氟乙烯，是一種高度非反應性熱塑性含氟聚合物。PVDF的優(yōu)點可謂數(shù)不勝數(shù)，它兼具氟樹脂和通用樹脂的特性，除具有強韌性、低摩擦系數(shù)、耐氧化等一般性能外，還兼具壓電性、介電性、熱電性等特殊性能。

這也導致PVDF用途廣泛，早期主要應用于涂料領域，近年來隨著鋰電池和光伏的大熱，PVDF被廣泛應用于鋰電池粘結劑及光伏太陽能背板膜的耐候層。

PVDF產業(yè)鏈 資料來源：東海證券研究所

從下游市場看，根據智研咨詢數(shù)據，近兩年PVDF下游市場應用占比發(fā)生了很大的變化。鋰電池領域用量逐年擴大，2022年國內PVDF在鋰電池領域需求占比達到68%。這導致鋰電池領域的變動會為PVDF帶來重大影響。反過來看，PVDF在鋰電池中的用量很低。根據國信證券測算，PVDF在鋰電池成本中占比僅為2%左右。也就是說，鋰電池對于PVDF來說是當之無愧的金主，但PVDF對鋰電池來說只是微不足道的塵埃。

PVDF占電池成本測算 資料來源：國信證券研究所

從上游原材料看，目前制備PVDF通常有乙炔路線和VDC路線，無論哪條路線，都要先產出R142b的中間產物才能完成PVDF的制備。但R142b屬于第二代制冷劑，大規(guī)模使用會破壞臭氧層，因此由于環(huán)保原因對其執(zhí)行嚴格的配額制。根據相關數(shù)據，我國對于R142b的生產配額的確也在逐年減少，這一點在生產源頭環(huán)節(jié)便對PVDF形成了束縛。

R142b及PVDF下游應用分布 資料來源：智研咨詢

由此看來，PVDF作為產業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)，上游原材料受到配額管制，面向下游也得看人臉色，PVDF在產業(yè)鏈中的話語權太弱。

二、持續(xù)擴產，供大于求

上文提到，鋰電池可謂是PVDF的大金主，因此面對鋰電池的需求大增，PVDF自然要跟上擴產的腳步。根據百川盈孚數(shù)據，2019~2021年，我國PVDF產能及產量均在緩步增長。而2021年以后，行業(yè)開始大躍進模式。2022年產能同比增長56%，產量同比增長21%，達5.8萬噸；2023年產能同比增長26%，產量同比增長63%，達9.4萬噸，可以看出各大企業(yè)布局的產能規(guī)劃已見成效。

PVDF產能及產量 資料來源：開源證券研究所

而且，根據統(tǒng)計數(shù)據，2022年底中國PVDF產能（10.31萬噸/年）約占全球PVDF產能（16.95萬噸/年）的60%，與2021年相比實現(xiàn)了翻番。同時根據公開信息報道，全球在建及擬建PVDF產能80%以上均由中國公司投資?？梢哉f，中國已經是供應PVDF的主力軍。

中國PVDF產能占全球60% 資料來源：氟化工有機硅

根據高工產研鋰電研究所數(shù)據顯示，2023年中國鋰電用PVDF需求量為6.8萬噸，同比增長超55%，鋰電需求量占2023年總產量的72%。從鋰電用PVDF供需結構來看，2023年我國PVDF已接近供需平衡甚至供大于求。

上市公司的業(yè)績也呈現(xiàn)出行業(yè)現(xiàn)狀。以巨化股份（600160）為例，公司作為氟化工產業(yè)龍頭，根據披露數(shù)據：含氟聚合物材料（含PVDF）2023年產量增速一方面低于行業(yè)整體產量增速，另一方面低于銷量增速。說明公司在減緩生產、消化庫存。公司2023年整體歸母凈利潤為9~10.6億元，同比減少55%~62%，公司業(yè)績預減主要原因在于主要產品市場供給沖擊加大，需求疲弱，供大于求矛盾突出。

2023年巨化股份主要經營數(shù)據 資料來源：公司公告

從PVDF來源看，近年來我國對PVDF進口依賴度高，主要由于需求暴漲下，短期內產能與技術難以跟上所致。隨著國內企業(yè)新增產能逐步落地以及技術提升，國內產量已基本可以滿足內需，甚至還可以考慮海外出口。

國內PVDF進口依賴度 資料來源：華泰證券研究所

三、趕上新風口

根據行業(yè)發(fā)展的一般規(guī)律，當前下游需求停滯增長或減少的時候，勢必要尋求產業(yè)鏈的延伸或擴展。PVDF在當前也算是遇到了一次瓶頸，在產能大幅擴張之后，需求卻跟不上了，這使得PVDF玩家不得不及時尋求新風口。

上文我們提到，PVDF具有密度低、強韌性、壓電性、介電性等多種優(yōu)秀性質。正所謂“你若花開，蝴蝶自來”，PVDF因自身優(yōu)異特性被視為機器人實現(xiàn)輕量化和高靈敏性的首選，恰好趕上人形機器人的風口。不過人形機器人目前尚處于發(fā)展初期，難以在短期內提振PVDF需求。

基于PVDF的人形機器人觸覺傳感器 資料來源：人形機器人聯(lián)盟

而且根據相關資料查詢，PVDF在人形機器人中的應用大概率是在指尖作為觸覺傳感器使用。從人形機器人成本構成來看，推測PVDF占比不會太高，這無疑也是一盆冷水。

人形機器人成本構成 資料來源：CMR人形機器人分委會

從供需關系來看，筆者預計PVDF再次遇到下游需求大增，恐怕很難；再者，即使再來一次暴漲，PVDF處于憋屈的中游，怕也只是又一瞬的絢爛！

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。