近期，如何活躍資本市場成為各方關注焦點。7月24日召開的中央政治局會議指出，要“活躍資本市場，提振投資者信心”。

在7月24日至25日中國證監(jiān)會召開的2023年系統(tǒng)年中工作座談會上，證監(jiān)會表示將從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協(xié)同發(fā)力，確保黨中央大政方針在資本市場領域不折不扣落實到位。

A股“交易端”制度率先迎來進一步優(yōu)化。日前，滬深交易所發(fā)布公告稱，為提振投資者信心，在充分調(diào)研和聽取市場意見的基礎上，將加快推出“交易端”系列舉措：一是研究允許滬市主板和深市股票、基金等證券申報數(shù)量可以100股起以1股為單位遞增；二是研究ETF引入盤后固定價格交易機制；三是優(yōu)化交易監(jiān)管。

澎湃新聞記者觀察到，交易所推出系列舉措后，一些投資者覺得對自己影響不大，措施沒什么用。市場人士表示，投資者有這些想法很正常，因為交易機制尤其是ETF的機制相對復雜，交易機制調(diào)整的作用比較難理解，其實“100股起以1股遞增”“ETF引入盤后固定價格交易”等措施是資本市場穩(wěn)中求進、漸性式改革的重要體現(xiàn)，對于ETF市場的良性健康發(fā)展將產(chǎn)生非常積極的作用。

科創(chuàng)板開板時已采用“200+1”申報數(shù)量要求

完善交易制度方面，滬深交易所提出，將研究將深市和滬市主板上市股票、基金等證券的申報數(shù)量要求由100股（份）的整數(shù)倍調(diào)整為100股（份）起、以1股（份）遞增。

據(jù)了解，此前由于技術系統(tǒng)性能受限，滬深交易所均規(guī)定證券申報數(shù)量應為100股（份）或100股（份）的整數(shù)倍。近年來，隨著科技不斷進步和交易系統(tǒng)性能的不斷提升，交易所已逐漸放松了對申報數(shù)量的限制。

“以1股遞增”并非境內(nèi)市場的新措施，例如，2019年科創(chuàng)板開板時，便采用200股起以1股遞增的申報數(shù)量要求。2021年北交所開市時也采用100股起以1股遞增的申報數(shù)量要求。記者從交易所了解到，截至目前運行平穩(wěn)，現(xiàn)在是研究推行到其他市場板塊。

業(yè)內(nèi)人士指出，交易機制優(yōu)化措施推出后，投資者交易主板股票，在單筆最小申報數(shù)量100股的基礎上，可以以1股遞增申報股票。也就是說，交易主板股票仍有100股的最低交易門檻，但與以往的整手數(shù)申報不同，優(yōu)化后投資者可以申報101股、102股、156股等。投資者仍然不能提交1股、2股等不足100股的買入申報訂單。

另有資深市場人士指出，有些股民關于“買股最低1股起”“掏空散戶手里的錢”的說法都是誤讀，其實100股的門檻并沒有變，只是100股以上的交易更加靈活。

長城證券副院長、首席策略分析師汪毅在接受澎湃新聞記者采訪時同時表示，證券申報數(shù)量的調(diào)整增強了交易的便利性和資金的通暢性，提高資金的使用效率，把激發(fā)市場活力落到了實處。尤其對于基金管理人，有利于降低投資成本和投資管理難度。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍則認為，允許主板100股以上1股遞增可以方便投資者交易，提高市場活躍度和流動性。一方面，能夠降低交易門檻，投資者可以利用更低的總價參與股票投資，尤其是高價股標的，提高市場活躍度。同時，通過零股申報，投資者在總資產(chǎn)確定的情況下，可以買到更多的優(yōu)質(zhì)公司，使自身的投資組合更加多元化，同時起到分散風險的作用。

優(yōu)化申報數(shù)量將減少ETF跟蹤誤差

機構人士提到，優(yōu)化申報數(shù)量要求，有利于提升ETF跟蹤指數(shù)精準度，降低ETF申贖門檻，便利投資者配置ETF。

招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛對澎湃新聞記者指出，通過將申報數(shù)量要求從100股的整數(shù)倍調(diào)整為100股起以1股遞增，投資者可以更靈活地根據(jù)自身需求進行投資，而不必一次性購買大量股票或基金份額。股票申報數(shù)量不再要求整數(shù)倍后，ETF PCF清單也可以隨之調(diào)整，有助于基金管理人更準確地跟蹤相關指數(shù)。

“目前基金管理人將ETF申購贖回清單（下稱‘PCF清單’）中成份股數(shù)量普遍設置為100股或其整數(shù)倍。這一做法雖然便利了投資者申購贖回ETF，但導致PCF清單中股票權重與指數(shù)權重存在一定差異，增加了基金管理人對標的指數(shù)跟蹤的難度?！睓C構人士介紹稱。

此外機構人士進一步指出，為了盡可能降低組合權重偏離，基金管理人在設置最小申購贖回單位時通常會在相對合理范圍內(nèi)設置一個較大值，這也在一定程度上提高了投資者的申贖門檻。

“將申報數(shù)量要求調(diào)整為‘100股（份）起1股（份）遞增’，可以減小ETF PCF清單股票權重和指數(shù)權重的偏離程度，降低基金管理人對標的指數(shù)跟蹤的難度，提升投資者參與ETF交易和申購贖回的積極性。同時，也有利于管理人降低ETF最小申購、贖回單位，降低投資者參與ETF申購、贖回的門檻。”機構人士說。

引入盤后固定價格交易機制將更加便利投資者交易ETF

交易制度再完善上，滬深交易所還提出，將研究ETF引入盤后固定價格交易機制。據(jù)悉，盤后固定價格交易是指在常規(guī)的集中競價交易時段結束后，以當日收盤價等特定價格申報成交的一種交易方式。

具體而言，一方面，投資者可以于每個交易日的9:15至11:30、13:00至15:30提交限價申報。另一方面，15:05至15:30交易主機將按照時間優(yōu)先的原則，以當日收盤價對買賣申報進行逐筆連續(xù)撮合。同時，盤后固定價格交易沒有設置交易門檻，所有投資者均可參與交易。

“如果ETF市場引入該項制度，對于延長交易時間以及平穩(wěn)市場等方面將起到較大的作用，資金布局ETF更加便利，將切實提高ETF市場效率，提升市場流動性和吸引力，促進ETF市場進一步發(fā)展。”汪毅指出。

汪毅進一步指出，ETF研究引入盤后固定價格交易機制是盤中連續(xù)交易的有效補充，既可以滿足投資者在競價撮合時段之外以確定性價格成交的交易需求，也有利于減少被動跟蹤收盤價的大額交易對盤中交易價格的沖擊。

“ETF引入盤后固定價格交易機制，還將減少市場波動。引入盤后固定價格交易機制，使得投資者在交易日結束后以確定性價格進行交易的需求得以滿足，降低市場因大額交易造成的沖擊?！崩钫空f。

記者了解到，在深交所前期調(diào)研中，市場主體普遍反饋希望ETF引入盤后固定價格交易，進一步滿足投資者以收盤價交易ETF的需求。為響應市場需求，正在推進深市盤后固定價格交易機制整體優(yōu)化工作，近期將先行研究推動ETF盤后固定價格交易，后續(xù)將根據(jù)市場需求持續(xù)做好機制優(yōu)化，推動證券市場健康平穩(wěn)發(fā)展。

資本市場制度持續(xù)優(yōu)化

在7月24日至25日中國證監(jiān)會召開的2023年系統(tǒng)年中工作座談會上，證監(jiān)會表示將從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協(xié)同發(fā)力，確保黨中央大政方針在資本市場領域不折不扣落實到位。

交易端的暢通，是資本市場穩(wěn)健運行的基礎保障。因此，市場各方對交易端的制度優(yōu)化均很關心。

“滬深交易所對市場‘交易端’的制度優(yōu)化，延續(xù)了7月政治局會議的會議精神和政策定調(diào)，把激發(fā)市場活力落到了實處。”汪毅對澎湃新聞記者表示。

李湛表示，滬深交易所在交易端進行的制度優(yōu)化，不僅符合當前中國資本市場特色和發(fā)展階段的特點，也傾聽了市場呼聲。如引入ETF盤后固定價格交易機制，此前資本市場參與者一直在積極呼吁，此次調(diào)整順應了市場需求。

深交所表示，將堅持規(guī)則監(jiān)管、精準監(jiān)管，平衡好保持交易通暢和打擊惡意炒作，著重對異常交易行為或涉嫌違法違規(guī)行為進行監(jiān)管，防范交易風險，守牢監(jiān)管底線，維護市場穩(wěn)定運行。

市場炒作是二級市場的頑疾，沒有基本面支撐的證券如果出現(xiàn)集中炒作，短時間內(nèi)價格大漲大跌，可能造成交易異常波動，引發(fā)市場風險，并導致中小投資者合法權益受到損害。

多位機構人士分析稱，滬深交易所推出的“交易端”系列舉措，對ETF市場均是大有裨益，將切實提高ETF市場效率，促進ETF市場進一步發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，近年來，被動管理基金規(guī)模不斷擴大。整體來看，目前全市場上市ETF已超過800只，合計規(guī)模約為1.98萬億元。

“資本市場制度改革涉及方面較多，時間周期較長，但是政策層的決心和持續(xù)性有保障。尤其在7月政治局會后，‘活躍資本市場，提振投資者信心’的措施落地速度有所加快，后續(xù)不僅限于交易端，投資端、融資端等方面的制度優(yōu)化均有望持續(xù)落地。”汪毅進一步指出。