【編者按】

2912家A股上市公司皆已悉數(shù)將今年的中報數(shù)據(jù)公布，這些公眾都可獲得的數(shù)據(jù)常因過于專業(yè)，只被行研分析師、財經(jīng)記者、部分投資者及學(xué)者分析使用。盡管這2912家上市公司只是中國企業(yè)的一部分，但由于上市公司屬于各個行業(yè)的佼佼者，業(yè)務(wù)廣，市場份額大；因此，上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)在一定程度上能反映當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)形勢。澎湃新聞（thepaper.cn）通過分析這些數(shù)據(jù)，嘗試解讀當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中的“危與機(jī)”：

根據(jù)wind金融數(shù)據(jù)庫，截至9月1日，2912家A股上市公司皆已將自己的2016年中報數(shù)據(jù)披露。

- 以銀行為代表的金融行業(yè)繼續(xù)增長乏力，持續(xù)去年的“苦日子”，但在非金融行業(yè)更苦、利潤率更低的環(huán)境下，金融業(yè)企業(yè)依然是賺錢最多的公司，牢牢占據(jù)利潤榜前十；

- 每年給國家貢獻(xiàn)三分之一財政收入的房地產(chǎn)行業(yè)分化繼續(xù)加劇，優(yōu)質(zhì)房企利潤繼續(xù)擴(kuò)張，三四線城市房企虧損加劇，房市“冰火兩重天”由此可見一斑；

- 鋼鐵、煤炭等能源礦業(yè)在去產(chǎn)能浪潮中，業(yè)績回暖，再加煤炭和鋼鐵價格回升，煤企和鋼企均出現(xiàn)利潤回升止損。但近來據(jù)媒體披露，多地煤企鋼企在利潤驅(qū)動下恢復(fù)并擴(kuò)大生產(chǎn)，“一邊拆除高爐一邊新建高爐，拆的算做去產(chǎn)能”，去產(chǎn)能政策的現(xiàn)實(shí)落實(shí)存隱憂；

- 制造業(yè)，作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“根基”，正面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。出口、勞動力成本等因素導(dǎo)致制造業(yè)訂單繼續(xù)下降，再加房地產(chǎn)吸走了大量的資金，制造業(yè)“空心化”趨勢明顯，在數(shù)據(jù)端呈現(xiàn)出的便是虧損企業(yè)數(shù)量較去年繼續(xù)增加，虧損面擴(kuò)大，以創(chuàng)新技術(shù)為主導(dǎo)的制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級迫在眉睫。

- 政府補(bǔ)貼依然成為許多國有企業(yè)的重要資金來源。承擔(dān)社會職能多于經(jīng)濟(jì)職能的國企，在經(jīng)濟(jì)效益惡化情況下，依賴政府補(bǔ)助和銀行貸款輸血來維持其日常運(yùn)轉(zhuǎn)。

喜憂參半：A股賺錢公司數(shù)量多了，但虧損額加大

通過澎湃新聞的整理分析，2016年上半年上市公司總體經(jīng)營狀態(tài)并沒有悲觀者渲染的那么差，盈利企業(yè)數(shù)量較去年同期增多，虧損企業(yè)較去年同期減少：

賬面盈利企業(yè)達(dá)2519家，較2015年同期增加128家，同比增幅5.35%；賬面虧錢企業(yè)有395家，較去年上半年同期減少39家企業(yè)，同比降幅為8.99%。

盡管賺錢公司多了、虧錢公司少了，但A股上市公司總體盈利狀況呈現(xiàn)消極信號：

A股所有上市公司凈利潤總值為1.38萬億元，去年同期為1.42萬億元，減少2.84%。其中，盈利企業(yè)累計凈利潤較去年同期下降1.91%；虧損企業(yè)累計虧損面加劇。

上市公司盈利走低虧損加劇，與全社會總需求低迷、多領(lǐng)域產(chǎn)能過剩、出口訂單減少息息相關(guān)。但同時也須看到，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)化改革過程中，尤其是制造業(yè)正進(jìn)行的轉(zhuǎn)型升級，必然會淘汰部分劣質(zhì)企業(yè)，利潤上的“退一步”是為了“進(jìn)兩步”，陣痛無可避免。

上市公司多屬行業(yè)佼佼者，市場業(yè)務(wù)較好，但也因此對大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境反應(yīng)敏感，反映在財務(wù)數(shù)據(jù)上則是營業(yè)總收入。

實(shí)業(yè)慘淡：制造業(yè)、采礦業(yè)、房地產(chǎn)虧損企業(yè)數(shù)最多

澎湃新聞統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，按照證監(jiān)會的行業(yè)分類，虧損上市公司主要集中在制造業(yè)、采礦業(yè)和房地產(chǎn)，有253家制造業(yè)公司賬面虧損，占上半年虧損公司的64.05%；25家采礦業(yè)上市公司賬面虧損，占比達(dá)6.33%；23家房地產(chǎn)公司賬面虧損，占比5.82%。

除了統(tǒng)計虧損企業(yè)數(shù)占總虧損比例，澎湃新聞還統(tǒng)計了虧損企業(yè)占所屬行業(yè)的比例，統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，采礦業(yè)有34.25%的企業(yè)（總數(shù)為73家）皆虧損，成上半年虧損面最大的行業(yè)。若考慮這些企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助，實(shí)際虧損面將會更廣。

其次為房地產(chǎn)業(yè)，在129上市房企中有23家賬面虧損。此外，由于制造業(yè)上市企業(yè)數(shù)量大（總1832家），虧損企業(yè)占制造業(yè)的13.81％，但實(shí)際虧損企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)超其他行業(yè)（253家）。

虧損集中在制造業(yè)、采礦業(yè)這兩個基礎(chǔ)支撐性行業(yè)，也凸顯了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問題之一：實(shí)體行業(yè)回報率低。虧損企業(yè)中房地產(chǎn)數(shù)量多，則映射出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問題之二——房市兩級分化問題：一二線城市樓市火熱，三四線城市樓市去庫存壓力大。而三四線樓市背后的地方債、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、城鎮(zhèn)化則更引人思考。

金融業(yè)獨(dú)秀背后的危機(jī)：最賺錢公司全為金融業(yè)，工行日賺8.3億元

澎湃新聞統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2016年上半年最賺錢的前十名上市公司皆為金融企業(yè)，9家銀行1家保險，其中保險業(yè)屬性的中國平安亦有銀行業(yè)務(wù)。

盡管民間投資遇冷——上半年民間投資增速僅為2.8%，銀行業(yè)貸款業(yè)務(wù)受影響，但相比較其他行業(yè)，銀行業(yè)穩(wěn)定的利潤率仍然成就了賺錢最多，其中“全球最大商業(yè)銀行”中國工商銀行上半年歸屬母公司股東的凈利潤為1502億元，平均日賺8.3億元。

而2014年同期A股最賺錢公司前十的中國石油（第5位）和中國石化（第7位），則被擠出榜單。2016年上半年，中國石化業(yè)績稍好，以192.5億元居第十二位，而中國石油歸屬母公司股東的凈利潤較去年同期下跌97.92%，以5.28億元列236名。

上半年“虧損王”又“花落誰家”呢？

中海油服半年虧損84億元，這家提供油氣領(lǐng)域鉆探服務(wù)的公司上半年業(yè)務(wù)遭受重創(chuàng)，凈利潤下降1039%。虧損榜第二名是屬運(yùn)輸行業(yè)的中國遠(yuǎn)洋，上半年虧損72個億。第三名是同為能源行業(yè)的石化油服，半年虧損達(dá)45個億。而去年同期的虧損大戶重慶鋼鐵上半年業(yè)績稍好，凈利潤增長了19.63%，列第四位，虧17.9億元。

比較過去三年同期最虧錢TOP10名單，最虧錢公司多集中在石油、鋼鐵、煤炭、運(yùn)輸行業(yè)。受“去產(chǎn)能”政策和煤炭價格上升等利好因素，2016年上半年煤炭公司被擠出虧損榜單。

為何金融業(yè)一直都是賺錢最多的公司，并還霸占了TOP10全部席位？而另一端為何實(shí)體領(lǐng)域的企業(yè)卻又虧損面巨大？

銀行以放貸為主營業(yè)務(wù)，存款與貸款之間的利率差是其利潤的核心來源，但同時銀行還是生產(chǎn)流動性的高手，不斷的放貸和債券，實(shí)際增加了市場的貨幣供應(yīng)量，全社會的成本都因此而攀升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤被壓低。反過來，因?yàn)?/u>金融業(yè)回報率高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤收窄，社會投資必定會進(jìn)入金融行業(yè)，其中還包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營者，實(shí)體業(yè)“空心化”加劇。這是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問題之三。

國企頑疾：政府補(bǔ)助、銀行貸款，部分國企艱難維生

據(jù)澎湃新聞統(tǒng)計，2016年上半年有2672家上市企業(yè)獲得政府補(bǔ)助，累計達(dá)477.04億元，其中獲得政府補(bǔ)助最多的是中國石油，拿到19.55億元。超過十億元補(bǔ)助的還有京東方A（16.6億元）、建設(shè)銀行（11.65億元）、上汽集團(tuán)（10.03億元）。獲得政府補(bǔ)助TOP10累計獲得101.14億元，占總補(bǔ)助的21.2%，十家公司中除了美的集團(tuán)和TCL集團(tuán)外，其他八家均屬國有。

承擔(dān)社會職能多于經(jīng)濟(jì)職能的國企，在經(jīng)濟(jì)效益惡化情況下，依賴政府補(bǔ)助和銀行貸款來維持其日常運(yùn)轉(zhuǎn)。在經(jīng)濟(jì)下行壓力大時，有國企主導(dǎo)的大型基建投資對拉動經(jīng)濟(jì)起著重要作用。投資得當(dāng)，會發(fā)揮出基建投資的乘數(shù)效應(yīng)，成為經(jīng)濟(jì)增長的重要動能，國企在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)體系中，地位特殊。

但也因此導(dǎo)致了許多問題，其中最顯著的是，國企因?yàn)橛姓[性擔(dān)保，成為銀行放貸的最佳選擇之一，大量的資金流向了國企。而部分經(jīng)濟(jì)效益極差、虧損巨大的國企卻成為了“僵尸企業(yè)”，銀行為了能讓這些企業(yè)償還貸款，須繼續(xù)向其放貸，由此惡性循環(huán)。此為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問題之四。

但在全面深化改革進(jìn)程中，未來必定會逐漸斷掉那些產(chǎn)能過剩、效益極差國企的“輸血管”，讓市場更好的配置資源。

好公司在哪兒？

分析兩千多家A股上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)，目的是為了透視當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中的顯著問題。但還需向股市問一個關(guān)鍵問題：好公司在哪兒？

巴菲特投資公司時從不投資毛利率低于40%的企業(yè)。在A股中，中報中毛利率高于40%的好企業(yè)有多少？澎湃新聞統(tǒng)計的結(jié)果是97家，僅占3.3%，而其中“金融+房地產(chǎn)”企業(yè)占了40家（金融37家，房地產(chǎn)3家）。在傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣背景下，單純從財務(wù)數(shù)據(jù)上難以分辨出大量好公司，這是實(shí)情，但在經(jīng)濟(jì)增長新動能的另一端，如移動互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)、智能手機(jī)、信息通信解決方案等領(lǐng)域的“佼佼者”企業(yè)卻又不見身影，這也是A股與中國經(jīng)濟(jì)增長新勢力之間的脫節(jié)處之一。

股市作為企業(yè)直接融資的重要渠道，理應(yīng)為這些好公司提供穩(wěn)定的融資服務(wù)。股市制度改革作為全面深化改革的重要內(nèi)容，是否能讓A股出現(xiàn)更多好企業(yè)身影呢？