“那些能夠滿足人們創(chuàng)新消費(fèi)、品質(zhì)消費(fèi)的品牌和企業(yè)，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。”近日，光大保德信基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總監(jiān)詹佳在接受澎湃新聞（m.xinlihui.cn）記者專訪時(shí)表示，科技創(chuàng)新正在改變生活方式，未來(lái)將聚焦創(chuàng)新消費(fèi)、創(chuàng)新醫(yī)療、創(chuàng)新科技、低碳生活四大方向，捕捉創(chuàng)新型機(jī)會(huì)。

光大保德信基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總監(jiān)詹佳

在詹佳看來(lái)，未來(lái)基本面無(wú)虞，景氣度改善的行業(yè)有望增加。因此，有理由對(duì)未來(lái)股市保持偏樂(lè)觀的態(tài)度。

關(guān)于市場(chǎng)關(guān)注度較高的消費(fèi)板塊，詹佳表示，受基數(shù)等因素影響，消費(fèi)行業(yè)半年報(bào)業(yè)績(jī)不佳。但就當(dāng)下而言，消費(fèi)板塊最艱難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，包括價(jià)格預(yù)期、成本轉(zhuǎn)嫁能力、庫(kù)存等方面的基本面因素在逐漸改善。

“從投資性價(jià)比角度來(lái)看，無(wú)論是波動(dòng)率還是ROE水平，大消費(fèi)行業(yè)都處于優(yōu)勢(shì)地位?！闭布颜f(shuō)，消費(fèi)行業(yè)是長(zhǎng)坡厚雪的賽道，去年和今年年初過(guò)快的上漲帶來(lái)了隨后的調(diào)整需求。但是，在經(jīng)過(guò)較大幅度的調(diào)整之后，現(xiàn)在可以伺機(jī)入場(chǎng)，捕捉輪動(dòng)機(jī)會(huì)。

有未來(lái)趨勢(shì)的大賽道已經(jīng)獲得明顯優(yōu)勢(shì)

詹佳認(rèn)為，5G、人工智能、云計(jì)算、VR/AR、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)快速發(fā)展，低碳經(jīng)濟(jì)、體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)等新經(jīng)濟(jì)模式迅速崛起，新場(chǎng)景、新模式、新應(yīng)用的不斷涌現(xiàn)正在對(duì)生活方式和消費(fèi)方式產(chǎn)生積極而重大的影響。

“科技創(chuàng)新正在推動(dòng)生活方式的迭代變革，由此也創(chuàng)造了巨大的增量市場(chǎng)空間?！睆男枨蠖私嵌?，詹佳認(rèn)為，居民人均可支配收入中位數(shù)已經(jīng)達(dá)到了全球中等收入水平，在達(dá)到該水平之后，居民就會(huì)由生產(chǎn)者向消費(fèi)者切換。

“‘甘蔗剛冒頭最甜’，當(dāng)新的產(chǎn)品或者服務(wù)方式出現(xiàn)，如果符合消費(fèi)者的真實(shí)需求，那么這種從無(wú)到有的過(guò)程非常具有爆發(fā)力。例如家電領(lǐng)域的掃地機(jī)、激光電視、料理機(jī)等等，食品飲料領(lǐng)域的無(wú)糖飲料、預(yù)調(diào)雞尾酒等，這些創(chuàng)新產(chǎn)品具備非常好的需求應(yīng)用場(chǎng)景?！闭布逊Q。

此外，從供給端角度，詹佳認(rèn)為，國(guó)內(nèi)企業(yè)在擁有較強(qiáng)的品牌以及合適的銷售渠道后，其制造成本、創(chuàng)新賦能足以達(dá)到規(guī)?；某潭取?/p>

“無(wú)論是家電創(chuàng)新還是醫(yī)藥研發(fā)、抑或是智能終端制造，越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)走上了創(chuàng)新之路，會(huì)反映到公司的收入和業(yè)績(jī)上?！闭布颜f(shuō)，“創(chuàng)新生活的定義不限于生活品質(zhì)的提高，如果能為生活方式帶來(lái)改變，那就值得重視?！?/p>

據(jù)此，詹佳透露自己會(huì)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注四大投資方向：創(chuàng)新消費(fèi)、創(chuàng)新醫(yī)療、創(chuàng)新科技以及低碳生活。

詹佳指出，從需求上看，這四大方向高度貼合人們的消費(fèi)意識(shí)和消費(fèi)能力；同時(shí)，這些行業(yè)賽道里的上市公司已經(jīng)獲得了全球比較領(lǐng)先的地位?！皬臍v史上來(lái)看，我們把消費(fèi)、醫(yī)療、科技和新能源指數(shù)同滬深300相比較，可以看到這些具有未來(lái)趨勢(shì)的大賽道已經(jīng)獲得明顯優(yōu)勢(shì)?！?/p>

優(yōu)秀公司具有“三高一低”特征

在投資理念上，詹佳注重風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，而不只是追求收益排名。

為了達(dá)到構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比較高投資組合的目的，在選股上，詹佳形成了“三高一低”的選股標(biāo)準(zhǔn)。

“三高指的是企業(yè)要具備高的成長(zhǎng)空間、高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘和高的資本效率，三者兼得才能夠給企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展打下好的基礎(chǔ)，缺一不可。”據(jù)詹佳介紹，投入資本回報(bào)率（ROCE）是他用來(lái)判斷企業(yè)資本效率高低的主要依據(jù)。

詹佳說(shuō)，ROCE是判斷企業(yè)相對(duì)于實(shí)際投入收益水平的主要依據(jù)，能夠反映細(xì)分行業(yè)的真實(shí)回報(bào)。巴菲特多次表明好公司的ROE和ROCE都應(yīng)該在20%以上。ROCE較高的企業(yè)，通常具有持續(xù)盈利、穿越周期的能力。

除“三高”之外，詹佳還強(qiáng)調(diào)“一低”，那就是低波動(dòng)性，通過(guò)在高質(zhì)量發(fā)展企業(yè)中，使用歷史波動(dòng)率進(jìn)行篩選，選擇波動(dòng)率較低的股票。 “ROE除以年化波動(dòng)率，就是投資的性價(jià)比，如果空間小波動(dòng)大，就不適合投資?！?/p>

“在板塊的選擇上，我比較看歷史上年化波動(dòng)與ROE的長(zhǎng)期匹配關(guān)系。A股的這類公司主要分布在食品醫(yī)藥等消費(fèi)類板塊中，科技制造里也有一些。”大消費(fèi)和大健康領(lǐng)域因此成為詹佳重點(diǎn)配置的賽道。

不過(guò)，通過(guò)“三高一低”選股方法把優(yōu)質(zhì)個(gè)股篩選出來(lái)后，詹佳表示自己會(huì)在具體的構(gòu)建組合以及管理時(shí)進(jìn)行輪動(dòng)。

“在踐行宏觀大類資產(chǎn)配置的框架下，宏觀風(fēng)向是不是符合當(dāng)前的情況？此外，公司與公司之間、不同細(xì)分行業(yè)之間，他們的景氣度也是會(huì)變化的，同樣需要在個(gè)股上做一定的輪動(dòng)”。詹佳稱。

詹佳擁有13年大中華地區(qū)及國(guó)際市場(chǎng)股票投研經(jīng)驗(yàn)、8年股票組合管理經(jīng)驗(yàn)，在加入光大保德信之前，曾在香港多個(gè)知名機(jī)構(gòu)任職近10年。

全球視野、看淡短期排名、著眼于組合風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，基于這些理念，詹佳管理的兩只基金取得出色業(yè)績(jī)。

銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，光大先進(jìn)服務(wù)業(yè)基金，過(guò)去兩年在同期靈活配置型產(chǎn)品中排名前13%；光大行業(yè)輪動(dòng)，近三年收益率超過(guò)220%，在同期偏股混合型基金中位居前7%。

“相比較國(guó)內(nèi)的大部分公募基金，我可能更了解外資的視角，遠(yuǎn)期國(guó)際估值對(duì)標(biāo)可能更準(zhǔn)，而相比較純粹的外資，我因?yàn)樯钤贏股，調(diào)研更頻繁，因此對(duì)基本面更敏感。”詹佳總結(jié)道。

近期，詹佳擬任基金經(jīng)理的光大保德信創(chuàng)新生活正在發(fā)行中，該基金設(shè)置了港股通標(biāo)的最大可達(dá)到股票資產(chǎn)的50%比例。

不過(guò)，對(duì)于港股市場(chǎng)，詹佳認(rèn)為，港股市場(chǎng)科技股目前確定性的拐點(diǎn)還未出現(xiàn)，在基金布局初期，對(duì)于港股偏科技類的巨無(wú)霸會(huì)比較謹(jǐn)慎，當(dāng)前應(yīng)當(dāng)尋找相對(duì)于A股市場(chǎng)具有比較優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，包括國(guó)潮消費(fèi)、生物技術(shù)等創(chuàng)新賽道的公司。