花樣年控股

花樣年控股（01777.HK）再遭評級機構下調評級。

9月29日，中誠信國際發(fā)布關于將花樣年集團（中國）有限公司評級展望調整為負面的公告。中誠信國際稱，近期在房地產(chǎn)行業(yè)政策環(huán)境持續(xù)偏緊的背景下，花樣年集團及其控股股東花樣年控股集團有限公司（以下簡稱“花樣年控股”）面臨較大的債券到期壓力。

在2021年年底以前，花樣年集團境內信用債到期規(guī)模合計約16.79億元（含回售），花樣年控股美元債到期金額約7.5億美元。融資環(huán)境收縮及投資者信心不足等因素使得花樣年集團境內信用債發(fā)行受阻，再融資風險加劇。同時，截至2021年6月末，花樣年控股美元債余額占其債務規(guī)模的比重超過50%，而近期花樣年控股美元債二級市場價格出現(xiàn)較大波動，美元債發(fā)行難度也有所上升，美元債融資渠道的暢通與否對其整體債務接續(xù)具有較大影響。

另外，中誠信國際表示，在房地產(chǎn)貸款集中度管理制度的影響下，花樣年集團的回款進度受到了一定負面影響；同時公司近年來加大了合作開發(fā)力度，其對非全資并表子公司資金動用的靈活度有所下降。

中誠信國際認為，信用債再融資難度的加大對花樣年集團和花樣年控股債務接續(xù)產(chǎn)生了一定的負面影響，信用債到期較為集中對花樣年集團及花樣年控股資產(chǎn)變現(xiàn)能力以及資金籌措能力提出了更大的考驗?；谏鲜鲆蛩?，中誠信國際決定將花樣年集團（中國）有限公司的評級展望由穩(wěn)定調整為負面，維持其主體信用等級為AA +。

就在9月28日晚間，碧桂園服務（06098.HK）公告，公司間接全資附屬公司碧桂園物業(yè)香港與花樣年控股的彩生活簽訂股權轉讓協(xié)議，擬收購彩生活服務的核心資產(chǎn)鄰里樂100%股權。根據(jù)公告，交易總代價不高于33億元。有分析認為，彩生活此次的出售，或許與其母公司花樣年控股的財務情況有關。

值得一提的是，在此之前，花樣年控股已經(jīng)連續(xù)遭到三家國際評級機構將其評級展望降至“負面”。

9月27日，穆迪將花樣年控股企業(yè)家族評級從“B2”下調至“B3”。穆迪高級分析師Celine Yang表示：“花樣年控股的CFR下調至B3，反映出該公司再融資風險增加，因其融資渠道減弱，且有大量到期債務?！贝送?，Celine Yang還補充道，“考慮到具有挑戰(zhàn)性的運營和融資環(huán)境，評級下調反映出該公司在未來12-18個月內產(chǎn)生足夠的運營現(xiàn)金流以償還所有離岸債務的能力存在不確定性。”穆迪認為，花樣年控股的B3 CFR受到其較高的再融資風險，流動性和融資渠道減弱，以及信用指標疲軟的制約。穆迪預計，在未來12-18個月，花樣年控股將繼續(xù)專注于產(chǎn)生內部現(xiàn)金，以償還到期債務并為其運營提供資金。

9月16日，惠譽將花樣年控股的長期外幣發(fā)行人違約評級(IDR)從“B+”下調至“B”，展望仍為“負面”。惠譽在報告中認為，花樣年控股的隱含現(xiàn)金回款較低。所謂的隱含現(xiàn)金回款是“營收+合同負債”的變動。這部分相較于2021年上半年的合同銷售總額而言較低，為11%。這部分是由于資產(chǎn)負債表外項目的高貢獻度，只有41%的合同銷售額被合并?；葑u認為，表外項目數(shù)量較多意味著此類項目的表現(xiàn)未能充分體現(xiàn)于該公司的財務數(shù)據(jù)。截至6月30日，資本市場債務占2021年上半年總債務的67%(2020年:76%)，美元債務占53%(2020年:64%)?；葑u稱，花樣年控股的資本市場準入似乎已經(jīng)惡化，因為其債券的交易價格大幅下跌。在當前市場條件下，花樣年控股發(fā)行或延長其資本市場債務可能具有挑戰(zhàn)性。按照惠譽的預計，截至2022年底，花樣年控股有大量的資本市場債務到期，包括19億美元的到期離岸債券和64億元的到期或可回售在岸債券。

9月14日，標普宣布將花樣年控股的展望調整為負面，確認“B”評級，因其有大規(guī)模境外到期債務會拖累公司的財務，預計公司下半年其去化和現(xiàn)金回款將面臨壓力。標普預計，截至2021年底，花樣年有約7.62億美元債到期，有11.5億美元債將在2022年到期。由于收益率處于高位，可能導致花樣年無法發(fā)行新債券，表明再融資風險加劇。而2022年債券的到期時間集中在下半年，再融資前景取決于未來6-12個月花樣年資產(chǎn)出售計劃的執(zhí)行情況。