“我對下半年市場展望是謹慎樂觀的?！苯?，在接受澎湃新聞記者專訪時，光大保德信基金海外投資部總監(jiān)、光大品質生活擬任基金經(jīng)理詹佳如是說。

光大保德信基金海外投資部總監(jiān)、光大品質生活擬任基金經(jīng)理詹佳

具體投資機會上，詹佳認為消費、醫(yī)藥、科技等主要板塊的核心企業(yè)長期穩(wěn)健成長的態(tài)勢沒有改變，以內需為主的消費服務業(yè)，以及在出口競爭中取得優(yōu)勢的制造業(yè)和服務業(yè)有望延續(xù)較好的增長勢頭。

而從更細分的領域來看，詹佳看好小食品、線下醫(yī)療服務、智能終端。

下半年存在三大風險

令詹佳對下半年行情持樂觀態(tài)度的主要原因，是流動性。

“美聯(lián)儲仍然處于快速擴表周期，強流動性支持下，金融泡沫難以擠破。不擔心今年全球流動性出現(xiàn)快速緊縮?！闭布颜f，流動性總體較好是樂觀的基礎。

同時，在樂觀基礎上，詹佳認為下半年同樣存在三大風險，一是美國就業(yè)市場數(shù)據(jù)可能走強，這就造成美元兌人民幣匯率可能會上升，由此引發(fā)流動性收縮的預期；二是通脹延續(xù)時間超預期；三是無風險利率過快上漲。

對于投資標的的選擇，詹佳表示，下半年將按照“三高一低”標準優(yōu)選標的。

詹佳眼中的 “三高”，即高空間、高壁壘及高資本效率。

在詹佳看來，擇股首先要選取具有長期穩(wěn)定性、可持續(xù)發(fā)展、有護城河的行業(yè)，這些行業(yè)的成長空間足夠大，又具有相對高的競爭門檻，不會被輕易替代。其次，資本效率指企業(yè)的收益相對于實際投入的比率，這是判斷優(yōu)質公司的主要依據(jù)，對應著投入資本回報率（ROCE）、凈資產收益率（ROE）等財務指標。

“具有龍頭優(yōu)勢、增長穩(wěn)定、ROCE較高的企業(yè)，通常也具有持續(xù)盈利、穿越周期的能力?！闭布阎毖?，除了“三高”外，他也十分重視股票的低波動屬性。在高質量發(fā)展企業(yè)中，使用歷史波動率進行篩選，選擇波動率較低的股票，這一點是他認為能夠持續(xù)戰(zhàn)勝市場的秘訣。

組合策略“小輪動”

而通過“三高一低”的標準篩選后，詹佳認為，消費、醫(yī)藥、科技等主要板塊的核心企業(yè)長期穩(wěn)健成長的態(tài)勢沒有改變，以內需為主的消費服務業(yè)，以及在出口競爭中取得優(yōu)勢的制造業(yè)和服務業(yè)有望延續(xù)較好的增長勢頭。

其實，詹佳管理的權益類基金十大重倉股中，消費和醫(yī)藥板塊一直是其較為鐘愛的品種，但詹佳坦言，他會在細分行業(yè)之間做“小輪動”，即公司與公司，或細分行業(yè)之間的輪動。

在他看來，公司之間或行業(yè)之間，每個季度的景氣度和股價泡沫化程度是會有變化的，所以他會在公司以及細分行業(yè)之間做一定的切換，“產品有一定的輪動是我的管理特色。”

“比如去年一季度居家消費比較好，我就提升了配置比重；去年三季度線下診療復蘇，我就增加了醫(yī)療服務和新藥研發(fā)的比重?！闭布驯硎?，“小輪動”操作上，會結合行業(yè)景氣度變化做切換，前十大持倉名字會經(jīng)常重復，但權重方面會做一定的調整。

在消費板塊中，詹佳以小食品為例，透露了做“小輪動”的秘訣。

“有一些小食品，比如醬油、醋、瓜子這些， 因為去年疫情的關系，大家在家屯了大量瓜子、調味品、速凍食品等，造成去年二季度基數(shù)特別高，所以今年中報看起來同比增速不好看，大家就覺得它核心資產跌落神壇了。”據(jù)詹佳觀察，這類公司的經(jīng)營情況其實并未出現(xiàn)異常，而這類產品每兩三年就會漲價一次，下半年一旦公司產品漲價，就能成功轉嫁上游成本上升帶來的通脹效應，甚至能受益于通脹。

此外，在醫(yī)藥板塊中，詹佳看好醫(yī)療，尤其是線下醫(yī)療服務領域。在他看來，隨著人們對健康的重視以及老齡化的趨勢，診療支出會以比較快的速度增長。

“智能終端這個領域會有爆發(fā)?！边@是詹佳看好的第三個細分領域，他認為，未來隨著物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，智能終端的更新迭代將會令該領域進一步大發(fā)展，而這也將對企業(yè)利潤產生極大的增長空間。

有兩類醫(yī)美公司最能吃到紅利

在采訪中，詹佳還對當前備受機構青睞的醫(yī)美和白酒行業(yè)談了自己的看法。

在他看來，有兩類醫(yī)美公司最能吃到紅利，一類是有醫(yī)藥器械批文的公司，同時也要看批文是否具備稀缺性；另一類是醫(yī)美終端機構。

而對于白酒，詹佳也有自己獨特的方法論。除了對企業(yè)的日常跟蹤外，他也會親自購買市場上各個價位段的白酒產品，并對酒質、酒后的恢復情況做切身的體驗和總結。

詹佳坦言，當前高端白酒及部分地域影響力較大的白酒成長邏輯比較順。“市場炒作一些低端或小市值白酒公司風險是比較大的，因為小品種的經(jīng)營波動比較大，股價最終還是會反映酒企的真實價格水平和銷售水平?！?/p>

與很多單純自下而上選股的基金經(jīng)理不同，詹佳也十分看重自上而下的能力，他說，“大類資產配置的概念，相當于我們要考慮夏天吃西瓜，冬天吃冬筍，不要反著來，很容易傷身體?！?/p>

對于今年的大類資產配置，詹佳認為處于經(jīng)濟復蘇，以及通脹啟動的宏觀環(huán)境，新興市場股權總體表現(xiàn)會是不錯，而在找適合配置的股權時，要找一些能傳導成本上升壓力的公司，這樣才能抵御通脹。

所以今年詹佳很看重to c類公司，因為這些公司有比較好的成本轉嫁能力?！耙恍┲杏蔚膖o b公司的議價能力可能沒有這么強，碰到通脹環(huán)境，to b的公司今年壓力可能比較大?！?/p>

履歷顯示，詹佳曾任建銀國際資產管理有限公司董事，負責組合投資、港股自營投資，主持權益類及大類資產配置投研工作。作為光大保德信基金的海外投資部總監(jiān)，詹佳這樣的個人經(jīng)歷，契合了港股投資的全球視野，而其正在發(fā)行的新基金——光大保德信品質生活也設置了港股通標的最大可達到股票資產的50%比例。

詹佳認為，港股回撤后已回到年初的低估值水平，適合長線資金進行配置。板塊方面，大眾消費品、醫(yī)療服務、物業(yè)管理等具有長期配置價值。