兩周以來，上證指數(shù)已完成近1000點的調(diào)整。6月25日至今的三個交易日，上證指數(shù)連走三根大陰線已引起了恐慌，市場紛紛猜測股災(zāi)是否已將熊市帶回。

        6月29日晚間，興業(yè)證券的電話會議上，興業(yè)證券首席策略分析師張憶東表示，股災(zāi)不會演變成金融危機(jī)，并且快結(jié)束了。張憶東稱，現(xiàn)在需要政府的手來糾錯市場的失靈了，一旦糾錯了以后，市場將重新進(jìn)入良性循環(huán)。

措施會在一周內(nèi)陸續(xù)出來

        一問：這次是股災(zāi)嗎？市場機(jī)制失靈了嗎？

        張憶東：如果是正常的調(diào)整，通常達(dá)到一定程度以后，市場會呈現(xiàn)一個有買有賣。

        如果越跌大家越不是看基本面、不看產(chǎn)業(yè)，也不看商業(yè)模式、行業(yè)競爭格局，更多地看配資盤、融資、杠桿，而這些就導(dǎo)致只有賣盤沒有買盤。

        當(dāng)只有賣盤沒有買盤的時候，就是一種股災(zāi)的模式，也就是股災(zāi)所引發(fā)的市場失靈的模式。而現(xiàn)在，無論什么股都不敢買，呈現(xiàn)出來的是奪路而逃，所以我們認(rèn)為目前已經(jīng)是出現(xiàn)市場機(jī)制失靈了。

        而且這個是一個負(fù)反饋，有點像1929年，保證金杠桿、融資盤強(qiáng)平所引發(fā)的不計成本地拋售。

        這個時候就需要獲利盤、止盈盤不要奪路而逃，至少有一些長期有價值的股票可以持有。比如本來看好某個公司的股票，本來是想要持有它的，但是現(xiàn)在一看風(fēng)頭不對，也干脆賣掉了，這就是有點恐慌了。

        二問：股災(zāi)會演變成金融危機(jī)嗎？

        張憶東：如果繼續(xù)暴跌，整個券商的兩融業(yè)務(wù)以及股票質(zhì)押業(yè)務(wù)就會呈現(xiàn)幾何形的風(fēng)險加大。如果不中止的話，會引發(fā)流動性擠兌風(fēng)險。

        一旦股票質(zhì)押形成影響，銀行的業(yè)務(wù)就會受到影響，進(jìn)而可能導(dǎo)致金融危機(jī)。但這種概率相對比較小。

        現(xiàn)在要做幾個確定。

        第一，股災(zāi)變成金融危機(jī)是肯定不可能的。

        第二，中國的資本市場還是要被政府好好“利用”的，在這一輪轉(zhuǎn)型和改革的過程中資本市場的作用是非常大的。

        第三，現(xiàn)在，在A股市場已經(jīng)有一批股具備配置的價值了。也就是意味著指數(shù)可能進(jìn)入到一個震蕩市的下限區(qū)域。

        而不確定的是什么時候負(fù)反饋結(jié)束。我認(rèn)為時間應(yīng)該不會太長。

        因為如果再拖一個禮拜的話，風(fēng)險就是極大了。所以我認(rèn)為一些最終措施在近一個禮拜內(nèi)應(yīng)該陸陸續(xù)續(xù)都會出來。

大盤進(jìn)入震蕩式下軌

        三問：股災(zāi)結(jié)束了嗎？

        張憶東：從大概率來說，股災(zāi)快結(jié)束了。

        如果大家都恐慌的時候，就真的需要政府的手來糾錯市場的失靈了。如果一旦糾錯了以后，市場將會重新進(jìn)入良性循環(huán)。

        從這個角度來說，我自己的判斷是大盤已經(jīng)進(jìn)入到未來半年震蕩市的下軌道。但是最低點在哪里？什么時候股災(zāi)整個負(fù)反饋結(jié)束，那個點就是最低點。最低點都是很短暫的，沒有意義。

        四問：調(diào)整已經(jīng)見底了嗎？

        張憶東：現(xiàn)在對主板而言進(jìn)入到下方了。

        如果流動性擠兌危機(jī)過去了，那隨時是一個低點了?，F(xiàn)在的問題是，已經(jīng)從正常的調(diào)整演化成擠兌危機(jī)了。

        融資盤被強(qiáng)平，引發(fā)基民、機(jī)構(gòu)或者企業(yè)進(jìn)行止盈，去贖回公募基金。而公募基金的倉位很重，被迫減倉，大家都想減倉而沒有加倉的，就導(dǎo)致了創(chuàng)業(yè)板以及多數(shù)成長股這種連續(xù)的跌停，而這種跌停潮又導(dǎo)致場外配資的杠桿資金也賣不出去，于是繼續(xù)引發(fā)配資盤的強(qiáng)平，如此反復(fù)惡性循環(huán)。

        所以在一個擠兌風(fēng)險的情況下，低點是多少，真的不知道。

跟著國家資金買股票

        五問：這輪牛市跟基本面一點關(guān)系也沒有嗎？

        張憶東：這輪經(jīng)濟(jì)的重點是轉(zhuǎn)型不是增長，它只是以轉(zhuǎn)型為主，兼顧增長。

        所以這輪的牛市是轉(zhuǎn)型牛市，其中一個是并購重組。它要提高效率，所以這輪牛市既不是GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）有多好所推進(jìn)的，也不會因為股災(zāi)而導(dǎo)致GDP增長出現(xiàn)有什么大的影響。

        它本質(zhì)上和增長的影響度并不大。但是它影響的是我們的未來，不是短期，影響到我們轉(zhuǎn)型的推進(jìn)效率，包括影響到后面的一些改革，一些重組等。

        從這個角度上來說股災(zāi)和瘋牛都是短期的，都是不合理的。

        瘋牛也會影響股市和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的良性的循環(huán)；同樣，股災(zāi)也會破壞經(jīng)濟(jì)和股市的良性循環(huán)。更恰當(dāng)?shù)囊粋€方式是指數(shù)在這里相當(dāng)弱勢，用時間去消化估值。

        六問：國企改革和萬眾創(chuàng)新的創(chuàng)業(yè)板方向上哪個機(jī)會更大？

        張憶東：這兩個都有機(jī)會。我認(rèn)為這兩個方向在這一輪股災(zāi)之后依然會表現(xiàn)比較好。

        第一，國企改革、金融改革相關(guān)的，這種價值股有驅(qū)動力，現(xiàn)在是攻守兼?zhèn)淞恕?/p>

        第二，新興產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在還是在一個慣性下跌的過程中。而就算是暴跌結(jié)束反彈之后，可能還是有較長時間的陰跌，它是個堰塞湖，所以短期并不建議重倉。但是明后年不一樣。

        我認(rèn)為明年的某個時間，比如說戰(zhàn)略新興板，中概股回歸，以及注冊制的推進(jìn)，特別是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，它可能吸納了很多中概股的回歸。而這些中概股很有可能成為未來的新興產(chǎn)業(yè)行情的新的龍頭，新的領(lǐng)軍人物。

        而現(xiàn)在大家拿在手里的那些，可能相當(dāng)一部分不一定能創(chuàng)新高了?？赡苡幸恍〔糠蛛S著業(yè)績的提升再慢慢地創(chuàng)新高。

        行業(yè)的屬性和個股的屬性是不一樣的。從行業(yè)來看，我依然看好互聯(lián)網(wǎng)+、新能源汽車、清潔能源，包括智能制造等。但是看好行業(yè)歸看好行業(yè)，對于公司還是要小心為上。

        七問：金融股、一帶一路的后市如何看待？

        張憶東：第一，價值股是可以考慮配置的，但不是以賭反彈的角度。

        價值股的分紅收益率、估值和盈利的匹配度已經(jīng)進(jìn)入到了一個相對安全的區(qū)域，但并不代表一定能漲。

        如果股災(zāi)不結(jié)束的話，它們也很難漲，但是短期的行情是不確定的。

        如果長期來看，都是一些好企業(yè)，是能夠最終收益的。

        第二，跟著“解放軍”走。

        如果看到了“國家隊”，比如匯金、養(yǎng)老金、或者險資去買，并且是以一種危機(jī)應(yīng)對的方式去買的時候，可以跟著“解放軍”一起買，可能以這個方式來參與短期的反彈。

        但如果是不想炒短線的，而是有很多閑錢沒處放，可以去買一點，放一兩年肯定賺錢。

        所以包括中小板、創(chuàng)業(yè)板、主板的權(quán)重股都有可能成為救市的籌碼和方向，但是不能去賭。