AMC的持續(xù)大漲，在本周并沒(méi)有看到終結(jié)的跡象。本周，AMC院線收漲15%，報(bào)55美元。

在這樣的股市環(huán)境中，爆米花都能成為買入信號(hào)。

上周三，在AMC娛樂(lè)控股公司公布了包括免費(fèi)大份爆米花在內(nèi)的股東獎(jiǎng)勵(lì)項(xiàng)目后，該連鎖院線的股票上漲超過(guò)95%，創(chuàng)歷史新高。第二天，AMC發(fā)售1155萬(wàn)股股票的計(jì)劃導(dǎo)致股價(jià)大跌（最終售出均價(jià)為50.85美元每股）。

即使算上周四的大跌，AMC股票在過(guò)去9個(gè)交易日中也上漲了297%，今年內(nèi)漲幅則達(dá)到令人震驚的2160%。

在Gamestop和黑莓公司的爆炒之后，再?zèng)]有什么能夠阻止這些瘋狂的網(wǎng)紅股票了。即便是AMC自身發(fā)布警報(bào)都不管用。在上周四發(fā)售新股的備案中，AMC警告稱：“在現(xiàn)有情況下，您投資于我們的A類普通股可能會(huì)遭受全部或巨大損失”。

上周早些時(shí)候，AMC還向Mudrick資產(chǎn)管理公司發(fā)售了850萬(wàn)股股票。據(jù)彭博報(bào)道，Mudrick當(dāng)天就已將這些股票賣出獲利。AMC將此稱為“為了公司增長(zhǎng)而采取的明智的資金籌集舉措”。

更多的股權(quán)稀釋行為還在后面。該公司將在下個(gè)月的年會(huì)上尋求股東授權(quán)，計(jì)劃從2022年起再增發(fā)2500萬(wàn)股。

盡管有這些不同尋常的預(yù)警和稀釋行為，一些用戶上周在線上論壇中仍對(duì)于該股票熱情倍漲，說(shuō)Gamestop今年1月上漲時(shí)也有類似波動(dòng)。這使傳統(tǒng)投資者感到更加迷惑和憤怒。

根據(jù)路透報(bào)導(dǎo)，在AMC這樣的網(wǎng)紅股股價(jià)持續(xù)上漲之際，美國(guó)SEC表示正在密切關(guān)注市場(chǎng)，尋找任何不當(dāng)和操縱行為的跡象。SEC的一位發(fā)言人在一份聲明中表示，“鑒于某些股票持續(xù)波動(dòng)，SEC的工作人員正在繼續(xù)監(jiān)測(cè)市場(chǎng)，以確定是否存在任何擾亂市場(chǎng)、操縱交易或其他不當(dāng)行為?！?/p>

投資研究公司New Constructs的首席執(zhí)行官David Trainer近期寫(xiě)到：“AMC娛樂(lè)公司的股價(jià)大漲，是我們正處于網(wǎng)紅股票驅(qū)動(dòng)的投資大趨勢(shì)中的又一證據(jù)”。“華爾街局內(nèi)人正在對(duì)網(wǎng)紅股票個(gè)人交易者的天真舉動(dòng)展開(kāi)圍獵。單從基本面來(lái)看，沒(méi)有理由購(gòu)買AMC股票?！?。

試圖從基本面給AMC的上漲找到合理解釋肯定很難，但也許能給投資者帶來(lái)一些啟示。

在本輪股票發(fā)售之后，AMC企業(yè)價(jià)值已達(dá)350億美元，接近2018年底的6倍。而2018年是美國(guó)電影票房破紀(jì)錄的一年。那時(shí)，三家最大的上市電影院線公司的企業(yè)價(jià)值約為美國(guó)國(guó)內(nèi)電影總票房的1.6倍（電影連鎖院線一般舉債較多，用企業(yè)價(jià)值來(lái)衡量更合理）。

現(xiàn)在，AMC的企業(yè)價(jià)值是糟糕的、飽受疫情沖擊的電影票房的17倍（2020年美國(guó)電影票房?jī)H為21億美元）。

一般來(lái)講，電影院線三分之二的銷售收入來(lái)自電影票，剩下的來(lái)自于汽水和爆米花。對(duì)于行業(yè)的挑戰(zhàn)在于，在居家在線看片一年后，是否會(huì)有足夠多的電影愛(ài)好者重返影院，并像從前那樣慷慨消費(fèi)。

行業(yè)也許會(huì)經(jīng)歷一段整合時(shí)期，就像本世紀(jì)初電影院轉(zhuǎn)向體育館式階梯座位，曾迫使一些影院經(jīng)營(yíng)者破產(chǎn)和整合。美國(guó)最大的電影院線之一Regal Cinemas曾在2001年登記破產(chǎn)，并在后來(lái)走出破產(chǎn)狀態(tài)后，進(jìn)化成為賺錢機(jī)器。當(dāng)然影院經(jīng)營(yíng)者數(shù)量的減少也有幫助?，F(xiàn)在，能進(jìn)入另一個(gè)高投資收益和更好現(xiàn)金收入時(shí)代的影院經(jīng)營(yíng)者則更少。

實(shí)際上，或許通過(guò)兼并等，AMC有望成為后疫情世界的機(jī)會(huì)主義者。最近的股票大漲推動(dòng)了這種希望的自我實(shí)現(xiàn)，有利于該公司籌集新資本——僅本季度，AMC就通過(guò)發(fā)行股票籌資12.5億美元。

AMC首席執(zhí)行官Adam Aron上周二揚(yáng)言：“隨著我們的流動(dòng)性增強(qiáng)，疫苗覆蓋人口增加，以及票房大片馬上就要上映，AMC要再次開(kāi)始發(fā)動(dòng)進(jìn)攻了?！?/p>

如果AMC能夠拓展市場(chǎng)份額，且如果美國(guó)電影票房回歸2018年水平，該公司的總收入有望達(dá)到90億美元——其中含60億美元電影票收入，30億美元零食收入。2018年的收入是55億美元。

然后，如果隨著行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)導(dǎo)致利潤(rùn)率提升，且如果新產(chǎn)能需求不足使AMC不必投資于新影院，該公司每年也許能夠創(chuàng)造6億美元的自由現(xiàn)金流，約為疫情前現(xiàn)金創(chuàng)造能力的3倍。

按照6億美元的自由現(xiàn)金流，根據(jù)近期價(jià)格，可計(jì)算出該股票的自由現(xiàn)金流收益率約為2.4%。該收益率表明，該股票雖然看起來(lái)貴，但也不是完全沒(méi)有道理。標(biāo)普500指數(shù)股票的自由現(xiàn)金流收益率約為3.4%，其他標(biāo)普非必需消費(fèi)類股票則為3.1%。

這雖然為基本面投資者提供了一線希望，但6億美元自由現(xiàn)金流的假設(shè)有些問(wèn)題。這其中有很多的“如果”和“也許”，AMC歷史上從沒(méi)有像這樣多地創(chuàng)造過(guò)現(xiàn)金流。

行業(yè)內(nèi)的整合也不一定帶來(lái)成功。AMC在市場(chǎng)中的份額也許會(huì)上升，但還是有競(jìng)爭(zhēng)者存在，如Cineworld Group擁有的Regal Cinemas，還有Cinemark Holdings。

但這幾家的股票都如不AMC交易得那么火爆。Cineworld股票比其52周低點(diǎn)上漲283%，但比歷史最高點(diǎn)低78%。Cinemark股票比其52周低點(diǎn)上漲183%，但比歷史最高點(diǎn)低51%。與此相比，AMC股票比其52周低點(diǎn)已上漲2230%。

AMC及其同類公司還面臨在線視頻網(wǎng)站的競(jìng)爭(zhēng)。電影院線獨(dú)家放映的窗口期正在縮短，疫情更是使其雪上加霜。

華爾街并不認(rèn)同其增長(zhǎng)潛力。從10名股票分析師的預(yù)測(cè)看，AMC股票的平均目標(biāo)價(jià)位是5.25美元，最高價(jià)位是18美元。疫情前，在AMC股數(shù)還沒(méi)有這么多時(shí)，分析師給出的平均價(jià)位目標(biāo)是15美元，這意味著當(dāng)時(shí)AMC的企業(yè)價(jià)值為約70億美元，比現(xiàn)在的350億美元可低太多了。

然而，分析師的確預(yù)測(cè)AMC的自由現(xiàn)金流為正——2022年約為1300萬(wàn)美元，2023年約為9000萬(wàn)美元。

按這樣的現(xiàn)金流水平，根據(jù)AMC股票基本面講的故事，即使往輕了說(shuō)也是太牽強(qiáng)了。然而，估值過(guò)高從來(lái)都不是賭股價(jià)下跌而去做空股票的好理由。在網(wǎng)紅股票崛起中，市場(chǎng)中存在的大量做空份額已成為普遍因素之一?，F(xiàn)階段，與從市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到股票太貴中獲取的潛在收益相比，空頭遭受擠壓的風(fēng)險(xiǎn)要大得多。

歸根到底，投資和交易是兩種不同的技能。兩者雖然都能讓人賺錢，但重要的是不要混淆。

AMC投資者也許對(duì)此能夠理解。來(lái)自加州San Fernando Valley的27歲作家Natalie Camacho說(shuō)：“我認(rèn)為，對(duì)于你看到的多數(shù)購(gòu)買網(wǎng)紅股票的個(gè)人投資者，他們實(shí)際上是為了證明一個(gè)觀點(diǎn)”。

在網(wǎng)紅股票開(kāi)始興起時(shí)，她在今年1月以100美元的價(jià)格買入了11股AMC股票，預(yù)期該公司會(huì)從疫情后的重新開(kāi)放中獲益。她說(shuō)由于沒(méi)有1萬(wàn)美元可用于買股票，曾認(rèn)為投資的世界與己無(wú)關(guān)。在社交媒體上，AMC股票交易被描繪成小人物與華爾街大公司之間的戰(zhàn)役，這對(duì)她有吸引力。

“吸引我的是一種共通的感覺(jué)，我們?cè)诓⒓缱鲬?zhàn)”。她說(shuō)：“有一種感覺(jué)是，如果我們把錢匯集在一起，雖然不能變得富有，但卻足以促成改變”。

無(wú)論最終結(jié)果如何，她正在用損失不起的錢來(lái)打賭。上周四早晨，她每股100美元的投資已漲到每股460元。“也許從長(zhǎng)期來(lái)看，這是一個(gè)糟糕的主意，但目前我們還在堅(jiān)持”。