從9月8日到9月17日，阿里巴巴的IPO（首次公開募股）全球路演在經(jīng)過美國紐約、波士頓等城市，再到香港、新加坡和倫敦后落幕。在各地投資者的熱捧聲中，阿里巴巴的最終發(fā)行價在9月18敲定在調(diào)高后的最高價68美元/股。

        在這10天路演過程中，除了看到靚麗的招股書和推介資料，投資者其實也對中國這家如日中天的電商巨頭提出了很多問題，而阿里高管們也作了一些解答。澎湃新聞梳理出其中投資者最關(guān)注的五個。

        開始解答之前，我們還要了解到，阿里在招股書除了介紹公司業(yè)務(wù)、管理等投資者關(guān)心的核心內(nèi)容，也照例提示了不少風(fēng)險因素，包括：信任度無法維系；無法維持和改善生態(tài)系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)；移動端流量無法變現(xiàn)；無法維護價值體系；無法創(chuàng)新；支付寶業(yè)務(wù)監(jiān)管受阻；無法保持收入增速；可能受全球經(jīng)濟下滑影響；可變利益實體結(jié)構(gòu)（VIE）的不確定性；中國監(jiān)管的不確定性等方面。        

關(guān)鍵詞1：下一個增長點

        疑問：阿里未來的盈利能力怎樣，下一個增長點在哪里？這個問題在紐約首場路演中就被提出。初創(chuàng)公司成倍增長的福利，阿里已經(jīng)消費得差不多了。作為一家15年歷史的成熟公司，阿里的市場份額占到中國互聯(lián)網(wǎng)零售量的八成，未來的進步空間有限。拿到IPO后逾240億美元的超額融資，阿里接下來要干什么。

        阿里解釋：答案是走出國門。9月15日阿里在香港路演，在被問及阿里未來的發(fā)展策略時，阿里董事局主席馬云稱，阿里未來是國際化的互聯(lián)網(wǎng)公司，在美國上市后會加快歐美市場的擴張。但作為植根于中國的企業(yè)，阿里會繼續(xù)幫助香港的中小企業(yè)，并繼續(xù)在亞洲市場發(fā)展。最新消息是，阿里已經(jīng)在與印度在線零售商Snapdeal洽談，以進入印度市場。

        阿里早已開始布局海外市場，馬云在過去一年頻頻出手，僅在在美國本土就進行了多筆投資，包括網(wǎng)購配送服務(wù)ShopRunner、奢侈品網(wǎng)站1stdibs、聊天應(yīng)用Tango，手游公司Kabam。這些投資或是為把海外服務(wù)引入中國，或是為進入美國市場做鋪墊，都是阿里未來發(fā)展的一部分。        

關(guān)鍵詞2：移動端變現(xiàn)能力

        疑問：互聯(lián)網(wǎng)的未來看移動端。阿里在移動端的布局晚于騰訊和京東，它在移動端表現(xiàn)如何？移動變現(xiàn)能力又如何？

        阿里解釋：阿里已經(jīng)在移動商務(wù)領(lǐng)域坐穩(wěn)頭把交椅。最新更新的招股書顯示，截至2014年6月底，阿里在移動端的月活躍用戶數(shù)為1.88億；在2014年第二季度，阿里在移動端的交易額超過1640億元，同比增300%，其中移動端的占比32.8%，遠高于同期的12.0%。艾瑞咨詢3月發(fā)布的第三方數(shù)據(jù)顯示，阿里移動端交易額占據(jù)中國移動交易額的87.2%。

        但移動變現(xiàn)也是問題。招股書顯示，移動端的貨幣化率（收入／交易額）為1.49%，高于去年同期的0.58%，主要受益于天貓在總交易額中比例增加而帶來的傭金收入。阿里巴巴稱，商家在移動端投放廣告的預(yù)算較小，這意味著移動變現(xiàn)短期還會依賴天貓的傭金。

關(guān)鍵詞3：跨界投資

        疑問：一只澳大利亞退休基金的投資經(jīng)理問到了阿里的收購戰(zhàn)略，今年馬云進行了跨行業(yè)的十余項收購，包括在線視頻網(wǎng)站優(yōu)酷土豆、手機瀏覽器UC和廣州恒大足球俱樂部。

        阿里解釋：馬云在香港路演中打了個比方：“生態(tài)系統(tǒng)就是要多樣化，如果在一個生態(tài)系統(tǒng)中，所有動物都是一樣的，那是農(nóng)場；動物不一樣的，那是一個動物園。我們要的就是一個動物園?！?nbsp;他還補充道，“你們質(zhì)疑我們?yōu)槭裁茨睦锒纪顿Y，我們不是為了一個阿里巴巴收購?fù)顿Y，我們是在為這個生態(tài)系統(tǒng)添磚加瓦?！?/p>

        簡而言之，阿里希望通過跨界收購提供多樣化服務(wù)，譬如投資者問到阿里投資優(yōu)酷土豆的意義，阿里董事局執(zhí)行副主席蔡崇信的回答是，為了服務(wù)阿里平臺上大量賣家的視頻廣告需求。

關(guān)鍵詞4：社交化電商

        疑問：硅谷互聯(lián)網(wǎng)女皇瑪麗?米克爾（Mary Meeker）捧場了9月13日在舊金山舉辦的美國最后一場路演，作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最舉足輕重的分析師，米克爾問道：阿里巴巴未來將如何推進社交與電商的結(jié)合？

        阿里解釋：蔡崇信認為，基于阿里過去的經(jīng)驗，發(fā)現(xiàn)電商與社交結(jié)合并不容易。社交與購物是兩種不同的購物場景，兩者是弱關(guān)系，需要保持社交與購物之間的微妙平衡，才能推動兩種場景共同良性發(fā)展。在推動社交與電商結(jié)合的問題上，阿里巴巴未來會采取小心謹慎的態(tài)度。

        阿里在2013年9月發(fā)布“來往”，作為布局社交化電商的重要棋子，但軟件發(fā)布后，業(yè)績表現(xiàn)欠佳，有網(wǎng)友稱之為山寨版“微信”。

關(guān)鍵詞5：公司治理

        疑問：阿里巴巴的IPO估值“太合理了”！這是美國達特茅斯大學(xué)塔克商學(xué)院估值專家孫達拉姆（Anant K. Sundaram）比較Facebook、Groupon等互聯(lián)網(wǎng)公司后發(fā)出的感嘆。盡管如此，他明確表示不會投資阿里，原因是公司治理問題，這也是投資者爭議最多的問題。

        阿里解釋：事實上這個問題在路演中被追問的程度，是低于的預(yù)期的。阿里始終堅稱公司結(jié)構(gòu)是合理的。2011年，阿里爆出支付寶事件，引發(fā)市場對VIE結(jié)構(gòu)的擔憂。馬云在紐約首站路演中主動提到公司治理，評價支付寶事件“是一個艱難的決定”，“時間將證明這是正確的”。

        此前阿里因合伙制問題與香港證券交易所就赴港上市的談判失敗，蔡崇信指出，阿里現(xiàn)行公司治理結(jié)構(gòu)賦予合伙人制定公司戰(zhàn)略方向的權(quán)利，使其免于資本市場情緒波動的影響，這是為了保護客戶、公司和所有股東的長期利益。