原創(chuàng) 胡一帆 遠(yuǎn)川投資評論 收錄于話題#遠(yuǎn)川資管報(bào)道部60#基金29

作者：胡一帆

編輯：儲松竹

出品：遠(yuǎn)川資管報(bào)道部

公募一哥張坤再次引發(fā)了熱議。根據(jù)最新的年報(bào)數(shù)據(jù)，易方達(dá)藍(lán)籌精選去年收益率超95%，給投資人賺取的利潤高達(dá)181億元，而某平臺發(fā)布的基金診斷數(shù)據(jù)卻顯示，近一年70%以上的當(dāng)前持有者虧損幅度超過5%[1]。

張坤并不是個(gè)例。近一年業(yè)績表現(xiàn)好的葛蘭、劉彥春、趙詣等人的基金，持有人也大多處于虧損狀態(tài)。下表參照某平臺的數(shù)據(jù)，選擇近一年業(yè)績表現(xiàn)最好的10只百億公募產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)顯示，在近一年收益最高的幾只百億產(chǎn)品中，在當(dāng)前持有人中，只有少數(shù)收獲了盈利。同時(shí)，反映出一個(gè)有趣的事實(shí)：短期人氣越是高的基金經(jīng)理，持有人虧損的占比越大。這個(gè)反常的現(xiàn)象，引發(fā)了我們的思考：為何近一年基金賺錢，基民卻大多虧損？對于個(gè)人投資者究竟該如何獲得更好的“持有收益”？

01. 虧損：渠道的鍋？

支付寶基金診斷功能對基金的持有者做了盈虧分析。其中，虧損5%以上的用戶主要有以下幾個(gè)投資壞習(xí)慣：定投放棄、追漲殺跌、持倉時(shí)間短、頻繁買賣。這些常見的散戶式交易行為，以往大多在股市中見到，而現(xiàn)在卻成為了基民虧損的主因。

來源：易方達(dá)藍(lán)籌精選用戶盈虧分析

基金投資本質(zhì)上是通過產(chǎn)品持有了一攬子“股票”，其漲跌規(guī)律和股市同出一轍。個(gè)人投資者對權(quán)益投資沒有正確的認(rèn)識，無論是“炒股”還是“炒基金”，市場的波動放大了他們追求“短期暴富”的人性。于是，每一次結(jié)果總是驚人的相似---投資人大多以虧損收場。

然而，基民的虧損看似只是“非理性”的投資行為所導(dǎo)致的，實(shí)質(zhì)上背后還有一個(gè)被忽視的重要原因：渠道推薦基金的機(jī)制。

當(dāng)新基民打開代銷渠道的APP，主界面上通常都會有基金排行、精選板塊、優(yōu)秀基金經(jīng)理等模塊。無論點(diǎn)進(jìn)哪個(gè)推薦系列，基金產(chǎn)品都是按照“近一年”、“近1個(gè)月”等一系列帶“近”字的短期收益排序。這給投資經(jīng)驗(yàn)不足的用戶帶來一個(gè)誤區(qū)：選基金和買銀行固收理財(cái)一樣，只需要挑短期收益高的就行。

渠道則迎合廣大用戶“想賺快錢”的需求，主推短期表現(xiàn)好的基金，同時(shí)賺上一筆豐厚的代銷收入。在這種推薦機(jī)制下，短期表現(xiàn)越好的基金，越容易被推薦給基民。然而，這類產(chǎn)品往往屬于主題風(fēng)格鮮明、進(jìn)攻性較強(qiáng)的一類，在遇到風(fēng)格切換或市場回調(diào)的時(shí)候，可能就會產(chǎn)生較大的回撤[2]。

基民在渠道“推薦機(jī)制”的引導(dǎo)下，加上對基金投資有一定的“認(rèn)知偏差”，不知不覺就陷入了“追漲殺跌”的惡性循環(huán)之中，最終導(dǎo)致看似短期基金在賺錢、但大多持有人虧損的情形。這種現(xiàn)象的背后實(shí)際上反映了基金公司、渠道、基民三者不同立場之下的矛盾。

基金公司在推廣產(chǎn)品、基金經(jīng)理的過程中處于相對“弱勢”的地位。因?yàn)樗麄冸y以直接將信息傳遞給廣大基民，往往需要借助渠道的“傳播”。這也就意味著，用戶能了解到什么基金、買什么產(chǎn)品通常不是他們所能決定的。

相比之下，在“賣基金”這件事上，渠道有更大的“話語權(quán)”。以銀行、券商為主的傳統(tǒng)代銷渠道，通常會是“新基金”首發(fā)的主戰(zhàn)場，而互聯(lián)網(wǎng)代銷平臺，因?yàn)橛泻Ａ康挠脩袅髁孔鳛橹?，則扮演了“基金超市”的角色。

作為“基金超市”，渠道有自己的“小算盤”，把短期漲得好的產(chǎn)品陳列在“最顯眼”的位置上，通常會更吸引基民的目光，銷量自然會更好。更何況，金融市場通常是“三年不開張，開張吃三年”，乘著行情好，多賣點(diǎn)基金，多賺點(diǎn)代銷收入，它不香嗎？

對于基民來說，由于缺乏科學(xué)的投資觀念，對權(quán)益投資沒有合理的預(yù)期，錯(cuò)誤地認(rèn)為：股票基金收益是均勻上漲的，選短期漲得好的基金，能夠賺快錢。最終，在“基金超市”的推波助瀾下，順從了人性“追漲”的弱點(diǎn)，買入短期漲幅巨大的基金，成為了被收割的“韭菜”。

于是，這三者演變成一個(gè)循環(huán)體系：基金公司發(fā)行產(chǎn)品——渠道受限，基民無法第一時(shí)間觸及——股市行情好，產(chǎn)品凈值大漲——渠道主推表現(xiàn)好的產(chǎn)品——基民追高買入——行情調(diào)整，產(chǎn)品凈值回撤——基民虧損。在這種循環(huán)體系下，渠道的基金推薦機(jī)制，無意中傷害到了投資者。

這背后是渠道“投顧”思維的缺失，在短期利益面前，迎合了基民“賺快錢”的需求，卻沒有站在投資人“持有收益”的角度來進(jìn)行推薦。最終，造成了當(dāng)前“基金賺錢，基民虧損”的局面。這一現(xiàn)象是當(dāng)前無法調(diào)和的矛盾，那對于普通基民在認(rèn)識到這一現(xiàn)實(shí)后，在選擇基金的時(shí)候，需要注意哪些問題呢？

02. 兩類基金，更適合普通人

個(gè)人投資者在買基金時(shí)，通常會遇到兩個(gè)問題：1、不知道怎么選。2、拿不住。

在當(dāng)前這種市場環(huán)境下，看排名、短期收益來選基金，并不是特別合理的方式。一種較為理性的選擇是：分散持有長期業(yè)績優(yōu)秀的基金經(jīng)理，同時(shí)，用較長的“持有期”去化解短期的“浮虧”。

去年行業(yè)發(fā)布的《白皮書》顯示，持有基金時(shí)間小于半年的投資者，虧損概率大于50%，而如果持有期大于3年，虧損概率將縮小至20%以內(nèi)。只要把持有基金的時(shí)間拉長，基民虧損的概率會降低，獲得高收益的比例將上升，如果再選擇實(shí)力靠譜的基金經(jīng)理，用“長錢”去匹配優(yōu)秀的基金產(chǎn)品，凈值新高或許只是時(shí)間問題。

數(shù)據(jù)來源：《權(quán)益類基金個(gè)人投資者調(diào)研白皮書》

然而，大家往往道理都懂，但在劇烈波動的市場下卻很難保持淡定。普通投資者通常有這樣的感受：買基金，要成為“時(shí)間的朋友”說起來容易，執(zhí)行起來太難了。對此，在面對買基金“拿不住”的問題上，我們介紹兩類產(chǎn)品，幫助大家解決投資中的這一痛點(diǎn)。

第一類是帶“鎖定期”的基金。權(quán)益投資不同于銀行固收理財(cái)，收益并不是均勻分布的，“鎖定期”實(shí)際上是幫助持有人，用更長的投資期限去兌現(xiàn)未來的投資價(jià)值。下表展示了規(guī)模大于5億、“鎖定期”在3個(gè)月以上且近期可申購的混合型基金。

不難發(fā)現(xiàn)，如果個(gè)人投資者在這些基金成立時(shí)買入，在“鎖定期”內(nèi)都能獲得正的平均收益。“鎖定期”讓持有人不再“管不住手”、“追漲殺跌”，用踏踏實(shí)實(shí)持有的方式，躺贏那些追入短期高收益基金的投資者。

第二類是“低波動、低回撤”的產(chǎn)品。普通投資者“拿不住”基金通常是因?yàn)閮糁挡▌犹?，比如最近的熱門基金易方達(dá)藍(lán)籌，雖然去年漲幅翻倍，但一個(gè)20%左右的回撤，直接讓超過70%的持有者虧損，普通人很難淡定持有這樣高波動的產(chǎn)品。這個(gè)時(shí)候不妨用好的“持有體驗(yàn)”來解決“拿不住”的問題。

這些產(chǎn)品屬于靈活配置型和混合債券型，相比股票型基金，債券配置會相對較多，“防御”屬性較強(qiáng)，即使在2018年的大熊市中，不少產(chǎn)品仍然獲得了正收益。這一類“低波動”的產(chǎn)品，在短期收益方面并不突出，優(yōu)點(diǎn)在于：回撤控制得好、長期復(fù)利收益也不差，讓投資者有較好的持有體驗(yàn)，從而更容易拿住產(chǎn)品。

總結(jié)一下，普通人在現(xiàn)實(shí)中選基金，不應(yīng)該僅關(guān)注“短期收益”，而應(yīng)該選擇好的基金經(jīng)理，用較長的“持有期”去獲得更好的長期回報(bào)。而帶“鎖定期”、“體驗(yàn)好”的基金正是解決了普通人“拿不住”基金的痛點(diǎn)，幫助投資者獲得更好的“持有收益”。

03. 總結(jié)

過去幾年，新基民的瘋狂入市迅速“養(yǎng)肥”了網(wǎng)上代銷渠道。行業(yè)的數(shù)據(jù)顯示，從2014-2020年，通過獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)及互聯(lián)網(wǎng)平臺渠道購買基金的用戶占比提升了近18%[3]，渠道的“話語權(quán)”與日俱增。在熱門基金的推薦機(jī)制下，“基金賺錢，基民不賺錢”一直是行業(yè)內(nèi)的一大痛點(diǎn)。

作為個(gè)人投資者，我們雖然無法改變這樣的機(jī)制，但可以做到以下幾點(diǎn)，避免成為被收割的“韭菜”。

1. 理性投資，正視自己“人性”的弱點(diǎn)，對投資收益有合理的預(yù)期，避免追漲熱門基金。

2. 用長“鎖定期”的產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)長期投資，從而獲得更好的“持有收益”。

3. 選擇“低波動、低回撤”，“持有體驗(yàn)”更好的基金產(chǎn)品，匹配自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，享受復(fù)利回報(bào)。

全文完。感謝您的耐心閱讀。

參考資料：

[1] 《持有人盈虧分布圖曝光，追逐坤坤、嵩嵩、蘭蘭的你們還好嗎？》（上海證券報(bào)，2021/3/20）

[2] 看“排名”選基金，靠譜嗎？ （公眾號：興證全球基金，2021/3/5）

[3] 基金代銷行業(yè)深度報(bào)告：大時(shí)代開啟，新興渠道崛起 （開源證券高超，2021/1/29）

原標(biāo)題：《買基金虧錢，真的是這一屆基民不行嗎？》

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