原創(chuàng) 十字路口 東方財富網(wǎng)

3月9日早盤10點以后A股走出“深V”，大家都以為神秘護盤資金入場了，但隨后午盤又一次跳水，走出了“深Λ”，恐慌情緒似乎并未釋放完畢，3月9日賺錢效應并不好，下跌3560家，上漲僅656家。

節(jié)后開始下跌那波，許多沒上車抱團股的，都在為“各種茅”下跌而歡呼，以為自己的小票能夠成為新抱團股，然而事實是茅臺不好，小票整體也不會好，原因打小票更看中情緒，風偏不好了，小票盈利概率也就變的更低了。

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到底要不要抄底？

對于接下來要不要抄底，目前市場實際上有分歧的。比如有機構分析認為，第一階段調整已經(jīng)結束。

安信策略陳果點評稱，A股從昨天到3月9日上午的調整，大概率不再是由美債利率擔心驅動，而變?yōu)榻^對收益止損操作及負反饋擔憂主導，這構成調整期第一階段的底部，在各種因素影響下，交易性層面集中的急性壓力已經(jīng)釋緩，雖然不排除有反復，但我們認為基本可以判斷調整期第一階段已經(jīng)結束。

陳果認為，短期市場企穩(wěn)，A股市場進入調整期第二階段：舒緩階段，可以適度把握交易性機會，但仍需揣著熊膽，預期收益不宜激進，未來數(shù)周，一季報超預期是核心主線，無論是白馬還是非白馬，都可以兼顧當前估值，近期股票表現(xiàn)和一季報超預期程度選擇標的。

但是對于短期走勢，有實戰(zhàn)派市場人士認為還得看量，量不縮市場要企穩(wěn)很難。

而對于調整的中長期時點判斷，安信證券首席高善文認為，當前金融市場調整或于今年7月前結束。

對于理由，高善文表示，主要是美國十年期債券利率可能要回到2.0%，而這一過程需要時間。

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爆款基金何時填坑？

而對于基金持有者，由于本輪殺跌的主要對象正好是各類爆款基金的重倉股，那么目前到底是不是該繼續(xù)持有呢？

有市場分析人士認為，情況得具體問題具體分析。

假如此前已經(jīng)穿越至少一輪牛熊，且節(jié)前高位部分出貨的，積累了巨大浮盈的，那么不必驚慌，持有等待這波調整企穩(wěn)后，就是再度入場機會。

另一種是浮盈已經(jīng)不多的，但還猶豫不決的，那么建議逢反彈出貨，畢竟保住剩下的利潤和本金才是最重要的。

有研究顯示，長久的陰跌才是促使基民最后忍不住贖回的主要原因。復盤15年股災，明星基金經(jīng)理用了多久才回本呢？

回撤數(shù)據(jù)顯示，張坤管理的易方達中小盤混合2015年股市異常波動期間的回撤，在2017年3月補回，花了近兩年時間；2018年，該基金再度大幅回撤，花費10個月左右時間再度補回，這兩次回撤幅度都在30%左右。

基金研究機構人士表示，“大家可以檢查一下自己持有基金的凈值曲線，看看在歷史的數(shù)次調整中，基金的最大回撤是多少，基金經(jīng)理花了多少時間補回了前期的最大回撤。這樣一來，對自己的基金組合也會心里有底。”

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5000億巨頭股價新高

而本輪下殺的主要原因，還是無風險利率的抬升預期，因此高分紅品種就顯得相對抗跌。3月9日A股“現(xiàn)金奶?！敝?，市值高達近5000億的水電巨無霸長江電力不僅沒有抱團瓦解，反而股價盤中觸及21.08元(前復權)的歷史新高。

若把時間拉長，2014年3月以來的這波7年長牛，長江電力股價不知不覺已經(jīng)漲了18倍。

也有分析認為，長江電力這波是搭上了“碳中和”的順風車，連光伏、鋰電這樣的實際生產過程中產生污染的都能與“碳中和”沾邊，那么依靠水利發(fā)電的長江電力那更是正宗的碳中和概念了。

同時優(yōu)質水電資源的稀缺性與不可復制性決定了行業(yè)競爭格局基本穩(wěn)定，長江電力為該領域的絕對龍頭，恰好又符合巴菲特所說的護城河。

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緣何新高？

當然機構之所以抱團不動，主要是看好該股的“現(xiàn)金奶牛”屬性。

東北證券表示，長江電力是A股防御型核心資產，也是全球水力發(fā)電量最大的公司。2016年收購溪向電站后公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量常年維持在350-400億，是典型的現(xiàn)金奶牛，ROE始終保持在15%左右，是A股核心資產。公司業(yè)績穩(wěn)定疊加高分紅，類債券防御屬性明顯。

從財務數(shù)據(jù)看，由于公司主要成本支出為固定資產折舊和財務費用，因此公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量持續(xù)大于凈利潤。公司自2016 年收購溪洛渡、向家壩電站全部發(fā)電機組以來至 2019 年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為凈利潤的 1.8 倍。近年來公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量常年維持在 350-400 億，呈現(xiàn)出典型的現(xiàn)金奶牛特征。

根據(jù)長江電力公司章程，公司承諾對2016 年至 2020 年每年度的利潤分配按每股不低于 0.65 元進行現(xiàn)金分紅，對 2021年至 2025 年每年度的利潤分配按不低于當年實現(xiàn)凈利潤的 70%進行現(xiàn)金分紅，進一步提高了公司的投資價值及股東回報的確定性。05

高分紅個股明顯抗跌

而不僅僅是長江電力，在無風險利率抬升的預期之下，東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，歷年累計分紅額度最高的前20大個股，自2月18日大盤持續(xù)下殺以來，表現(xiàn)出了明顯的抗跌性。

除了銀行、保險股以外，上汽集團、長江電力、寶鋼股份、大秦鐵路等個股歷年分紅的金額也較高，本輪下跌以來均表現(xiàn)出了較好的抗跌性。其中僅上汽集團下跌了6.7%，而其余三只個股均逆勢收漲，寶鋼股份更是大漲了25%！

當然不可否認的是，抗跌也和這些個股的前期滯漲有關系，比如歷年累計分紅也很高的茅臺，就因為前期漲幅過大，估值過高，本輪回調幅度就高達25%。

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后市展望

對于后市大盤走向，機構紛紛發(fā)表看法。

東方證券表示，從市場表現(xiàn)看，結構性高估是導致A股持續(xù)調整的主要原因，但從另一方面來說，A股也僅是局部失衡而非全面高估，結合當下宏觀以及微觀流動性條件看，指數(shù)全面走熊的概率較低，目前更多的是風格切換，高估值品種短期難有超預期表現(xiàn)；配置方向上，積極擁抱低估值藍籌，性價比較高的中游制造板塊亦值得逢低布局。

中信建投證券分析，A股市場延續(xù)了波動下跌，與前期判斷相符。兩會之后，中國經(jīng)濟仍然在景氣中平穩(wěn)運行，PPI價格水平值得關注。當前驅動市場的主要是中國信貸利率上升和海外復蘇兩條主線。這種情況下，銀行、化工、交通運輸、景點等行業(yè)的景氣程度持續(xù)改善，將成為階段性占優(yōu)行業(yè)。從長期來看，高端制造、科技創(chuàng)新仍然值得投資者堅持。

國泰君安證券指出，近兩周以來由于海外通脹預期的上升以及投資者對貼現(xiàn)率的擔憂，A股市場尤其是前期抱團股出現(xiàn)迅速且猛烈的調整。當前的問題其實更多的是結構性矛盾，而非總量問題。在中小盤結構當中，周期公司數(shù)量與市值占比均相對更高，隨著經(jīng)濟復蘇的縱深與景氣的擴散，更多的抱團外的行業(yè)、公司有望進入盈利和估值的改善。另一方面，利率的上升一部分反映的是經(jīng)濟增長的加快，其次是通脹預期的上行，在短期劇烈的通脹預期波動后，未來通脹預期的斜率有望收斂，恐慌情緒也有望逐步緩和。

僅供投資者參考，不構成投資建議

原標題：《深Λ，抄底被埋！五千億巨頭卻新高了》

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