繼證券法修改完成后，資本市場迎來又一項重大立法活動。

2020年12月26日，《中華人民共和國刑法修正案（十一）》（以下簡稱“刑法修正案（十一）”）由全國人大常委會審議通過，并將于2021年3月1日起正式施行。

其中，涉及資本市場的方面，刑法修正案（十一）主要是對《刑法》第160條“欺詐發(fā)行股票、債券罪”、第161條“違規(guī)披露、不披露重要信息罪”、第182條“操縱證券、期貨市場罪”以及第229條“提供虛假證明文件罪”等內(nèi)容進行了修改。

在國內(nèi)資本市場改革進入關(guān)鍵時期，注冊制即將在全市場全面實施之際，本次修正案的出臺，釋放了哪些信號，對國內(nèi)資本市場的下一步發(fā)展有何意義，同時又該如何貫徹落實呢？就此，澎湃新聞（m.xinlihui.cn）記者采訪中國銀河證券股份有限公司執(zhí)行委員會委員、業(yè)務(wù)總監(jiān)吳國舫。

三位一體追責(zé)懲戒

“本次刑法修改，是繼證券法修改完成后，涉及資本市場的又一項重大立法活動?！眳菄掣嬖V澎湃新聞記者，本次修正案的出臺，表明了國家“零容忍”打擊證券期貨犯罪的堅定決心，這對于切實提高證券違法成本、保護投資者合法權(quán)益、維護市場秩序、推進注冊制改革、保障資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展，具有十分深遠的意義。

吳國舫指出，首先，加重欺詐發(fā)行和信息披露違法行為刑事責(zé)任，有利于營造風(fēng)清氣正的健康市場環(huán)境。近年來，由于法律制度尤其是刑事法律制度的相對滯后性，資本市場違法行為所受到的懲罰和威懾相對不足，市場主體的違法成本與違法收益之間的博弈出現(xiàn)嚴重失衡，導(dǎo)致資本市場屢屢出現(xiàn)欺詐發(fā)行以及信息披露違法違規(guī)等惡性事件，給資本市場健康發(fā)展造成了巨大負面影響。

“比如，康美藥業(yè)造假案中，涉及虛增營收、虛增利息收入以及虛增營業(yè)利潤等規(guī)模高達300億元左右，但依據(jù)2005年修訂的證券法被處60萬元頂格處罰，違法行為和違法成本嚴重失衡?！眳菄撤Q。

吳國舫進一步表示，本次刑法修正案與新證券法聯(lián)動，大幅提高了對欺詐發(fā)行和信息披露違法違規(guī)行為的刑事責(zé)任，從而構(gòu)建起了一個民事、行政、刑事三位一體的責(zé)任追究和懲戒體系，將極大震懾欺詐發(fā)行和信息披露違法違規(guī)行為人，有利于把好證券市場入口關(guān)、提升上市公司質(zhì)量、保護廣大投資者利益。

其次，吳國舫指出，本次刑法修改，有利于引導(dǎo)中介機構(gòu)勤勉盡責(zé)，進一步壓實中介機構(gòu)“看門人”職責(zé)。

吳國舫認為，注冊制下，中介機構(gòu)出具的相關(guān)證明文件作為信息披露文件的重要組成部分，對投資者交易決策的影響至關(guān)重要。保薦機構(gòu)、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等作為中介機構(gòu)，是資本市場的“看門人”，是維護證券發(fā)行和資本市場有效運行的重要市場參與者。本次刑法修正案與新證券法呼應(yīng)，擴大了中介機構(gòu)提供虛假證明文件的犯罪主體范圍、提高了刑罰的嚴厲程度，有利于引導(dǎo)中介機構(gòu)歸位盡責(zé)、勤勉盡責(zé)，自覺承擔(dān)起“看門人”的職責(zé)。

此外，吳國舫強調(diào)，本次刑法修改嚴打操縱市場違法行為，有利于進一步維護正常市場交易秩序。

吳國舫說，操縱證券、期貨市場作為資本市場中最為常見且多發(fā)的犯罪行為，因為其較強的專業(yè)性和多樣化的操縱方法，犯罪手段往往十分隱蔽，打擊難度較大。本次刑法修正案與新證券法相銜接，提高了對操縱市場行為的刑事打擊力度，將有力遏制操縱市場的違法犯罪行為，維護正常的市場交易秩序。

吳國舫認為，總體而言，本次修正案是在資本市場改革進入關(guān)鍵時期，注冊制即將在全市場全面實施之際出臺的重要法律，進一步完善了欺詐發(fā)行、信息披露違法違規(guī)以及操縱市場三大類證券市場主要犯罪類型的刑事責(zé)任體系，必將對全面推進注冊制、提高直接融資比例、提升上市公司質(zhì)量起到積極的促進作用。

中介機構(gòu)加強內(nèi)控體系

對于如何貫徹落實本次刑法修改的精神，吳國舫認為，可以從五方面進行。

吳國舫指出，伴隨著注冊制改革的逐漸深入和刑法修正案（十一）的出臺，資本市場迎來了脫胎換骨的深刻變化，中介機構(gòu)尤其是投行的執(zhí)業(yè)環(huán)境也必將發(fā)生巨變，要適應(yīng)新形勢下的市場環(huán)境和競爭格局，投行必須不斷改革、以適應(yīng)注冊制的要求。

吳國舫建議，可以從五個方面進行發(fā)力：一是加強法律法規(guī)學(xué)習(xí)，提高業(yè)務(wù)合規(guī)性水平；二是從業(yè)人員勤勉盡責(zé)，指導(dǎo)、督促、幫助發(fā)行人和上市公司規(guī)范運行、投資者合法交易；三是加強內(nèi)控體系建設(shè)，完善投行自身的三大防線；四是進一步加大對客戶等相關(guān)市場參與主體的宣傳教育力度。

最后一個方面，吳國舫指出，需督促從業(yè)人員進一步領(lǐng)悟注冊制精神，發(fā)揮投行資源配置的樞紐功能，提高投行的執(zhí)業(yè)能力，回歸本位，增強行業(yè)分析能力，優(yōu)化商業(yè)模式，更好服務(wù)企業(yè)和實體經(jīng)濟，實現(xiàn)資金和資本的轉(zhuǎn)化，促進資本形成。